#Gate广场四月发帖挑战 Trump "phong tỏa Hormuz", Goldman Sachs: Thị trường chứng khoán chào đón "trận chiến cuối cùng"

Sau đàm phán ngừng bắn Mỹ-Iran đổ vỡ, Hormuz lại nổi sóng—Goldman Sachs cảnh báo, thị trường Mỹ đã bị cuốn vào một "trận chiến cuối cùng".

Theo tin từ Chasing Wind Trading Platform, ngày 13 tháng 4, chiến lược gia bộ phận ngân hàng toàn cầu và thị trường của Goldman Sachs, Shreeti Kapa, đã phát hành bài bình luận thị trường có tiêu đề "Cổ phiếu—Trận chiến cuối cùng" (Equities - The Final Battle), đưa ra dự đoán về tình hình địa chính trị hiện tại và xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ. Trong đợt xung đột Trung Đông này, mức giảm lớn nhất của S&P 500 khoảng 9%, sau vài ngày công bố tin ngừng bắn, đã gần như phục hồi toàn bộ. Điều này phù hợp cao với quy luật lịch sử—mức giảm trung bình của S&P 500 do tác động địa chính trị là 8%, kéo dài khoảng 18 ngày. Tuy nhiên, ngân hàng này cho rằng, trước khi có thỏa thuận đàm phán thực thi, rủi ro lợi nhuận của thị trường không mấy khả quan. Hiện tại, rủi ro lợi nhuận không lý tưởng: tình hình vẫn chưa được giải quyết, nhưng thị trường đã trở lại gần mức cao lịch sử. Trong ngắn hạn, dòng vốn kỹ thuật rất thuận lợi, nhưng nếu thiếu một thỏa thuận đàm phán hoàn chỉnh, rất khó kỳ vọng có sự tham gia thực sự của các nhà mua.

01
Cuộc chiến giành quyền kiểm soát Hormuz: Phán quyết của lịch sử không bao giờ nghiêng về kẻ dám
Goldman Sachs cho rằng, xu hướng của tình hình Hormuz sẽ là "tín hiệu cuối cùng" để đánh giá kết quả xung đột.
Sau khi đàm phán ngừng bắn đổ vỡ, Mỹ tuyên bố phong tỏa eo biển Hormuz. Theo báo cáo của CCTV News, Bộ Tư lệnh Trung tâm Mỹ đã phát thông cáo cho biết, bắt đầu từ 10 giờ sáng ngày 13 tháng 4 theo giờ miền Đông Mỹ, sẽ thực thi phong tỏa tất cả các hoạt động hàng hải ra vào các cảng của Iran.
Chiến lược gia Kapa viết: Người kiểm soát eo biển Hormuz chính là người chiến thắng. Nhưng trong lịch sử, chưa từng có bên nào chỉ dựa vào phong tỏa hoặc chiếm giữ các điểm chiến lược hàng hải then chốt để đạt được mục tiêu chiến lược của mình. Ông trích dẫn bài học lịch sử: Dù là cuộc khủng hoảng kênh đào Suez năm 1956, kiểm soát eo biển Malacca của Nhật trong Thế chiến II, hay "Chiến tranh tàu chở dầu" những năm 1980, "không bên nào chỉ dựa vào phong tỏa hoặc chiếm giữ eo biển chiến lược mới đạt được mục tiêu chiến lược". Kapa viết: Người chiến thắng trong khủng hoảng điểm then chốt không phải là bên kiểm soát vị trí địa lý, cũng không phải là bên có hải quân mạnh nhất. Người chiến thắng là bên biết quản lý tốt các diễn biến leo thang, và giành được—hoặc ít nhất là nhận được sự đồng thuận của các cường quốc phụ thuộc vào tuyến đường này. Năm 1956, cường quốc then chốt là Mỹ.
Còn vào năm 2026, vai trò này rơi vào các quốc gia như Ấn Độ, Nhật Bản và Hàn Quốc—những quốc gia là các nhà nhập khẩu dầu lớn nhất của Hormuz.
Goldman Sachs cho rằng, lập trường của họ sẽ trực tiếp quyết định: phong tỏa của Iran là để tạo ra đòn bẩy đàm phán, hay dẫn đến cô lập; phong tỏa của Mỹ có thể duy trì hay không. Báo cáo trích dẫn một câu ngạn ngữ chiến tranh: Trong chiến tranh, khả năng chịu đựng đau đớn thường quan trọng hơn khả năng gây đau đớn. Ngân hàng này cũng cảnh báo, Mỹ có thể sở hữu ưu thế hải quân hoàn toàn, nhưng chưa chắc có thể loại bỏ mìn dưới nước trong thời gian ngắn đủ để duy trì quyền chủ động—một khi gián đoạn nguồn cung gây ra khủng hoảng kinh tế, quyền kiểm soát sẽ lại đổi chủ. Phán quyết của lịch sử luôn như vậy: kẻ liều lĩnh chưa bao giờ thắng, người chiến thắng luôn là bên kiên nhẫn nhất.
Kapa cho rằng, tham khảo Khung Công ước Montreux có thể là một lối thoát—công nhận vị thế địa lý của Iran, đồng thời đổi lấy cam kết an ninh để giữ cho eo biển thông thoáng. Nhưng báo cáo thẳng thắn: Mỗi tiền lệ lịch sử đều cho thấy, chỉ dựa vào sức mạnh quân sự sẽ không mang lại kết quả này. Vấn đề là, thế giới sẽ phải trả giá bao nhiêu để các bên trở lại bàn đàm phán—và lịch sử đã nói, đó là điểm kết thúc duy nhất.

02
Sự sụt giảm của thị trường phù hợp quy luật lịch sử, nhưng rủi ro lợi nhuận vẫn chưa lý tưởng
Quay trở lại thị trường, trong đợt xung đột địa chính trị này, mức giảm lớn nhất của S&P 500 khoảng 9%, sau khi công bố tin ngừng bắn, đã phục hồi phần lớn mức giảm trong vài ngày. Điều này phù hợp cao với quy luật lịch sử—tác động trung bình của xung đột địa chính trị là giảm 8% của S&P 500, kéo dài khoảng 18 ngày, "nhưng phạm vi khá rộng".
Trong những năm gần đây, phần lớn các tác động dài hạn của xung đột địa chính trị đối với thị trường là hạn chế, trừ khi có các rủi ro đuôi như suy thoái hoặc tác động chính sách tiền tệ đan xen. Tuy nhiên, báo cáo không lạc quan về triển vọng thị trường: "Chúng ta đã hoàn toàn thoát khỏi rủi ro chưa? Tôi nghĩ là chưa, vì đàm phán cuối tuần dường như chưa đạt thỏa thuận." Đánh giá của họ trực tiếp: Rủi ro lợi nhuận của thị trường "không mấy khả quan." Lý do là xung đột vẫn chưa hoàn toàn kết thúc, nhưng thị trường đã trở lại gần mức cao lịch sử. Dòng vốn kỹ thuật có thể hỗ trợ ngắn hạn, nhưng "rất khó để tưởng tượng rằng, trong bối cảnh chưa có thỏa thuận đàm phán đầy đủ, các nhà mua thực sự sẽ xuất hiện."
Trong vòng 6 đến 8 tuần qua, xu hướng giá đã rõ ràng phác họa cấu trúc ưu tiên của thị trường: Người thắng cuộc: các cổ phiếu mạng lưới quang học AI, trung tâm dữ liệu AI, cổ phiếu liên quan đến lưu trữ và bộ nhớ—hiệu suất tốt nhất từ đầu năm đến nay, trong xung đột giảm nhẹ, sau ngừng bắn phản ứng mạnh nhất. Cổ phiếu năng lượng sau ngừng bắn giảm nhẹ, nhưng hiệu suất cả năm vẫn mạnh, chứng minh nhu cầu dài hạn về hạ tầng vật chất.
Người thua cuộc: các cổ phiếu phần mềm, dịch vụ CNTT, "rủi ro tiếp xúc AI"—trong xung đột bị bán khống liên tục, sau ngừng bắn, lực bán còn tăng thêm.

03
Cổ phiếu công nghệ: Một trong những hiệu suất tương đối yếu nhất trong 50 năm, nhưng cơ hội định giá đang xuất hiện
Chiến lược gia của Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, trước đó đã chỉ ra rằng, ngành công nghệ (bao gồm phần cứng và phần mềm) đang trải qua giai đoạn tương đối yếu nhất trong 50 năm qua, nguyên nhân là do lo ngại về ROI của các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn và rủi ro bị AI phá vỡ. "Nhà đầu tư háo hức tránh trở thành Kodak, IBM, Nokia hoặc BlackBerry trong thời đại AI." Đồng thời, giả định về giá trị cuối cùng của các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn như phần mềm bắt đầu dao động—những cổ phiếu này trước đó hưởng lợi từ niềm tin vững chắc vào tăng trưởng cao liên tục và lãi suất thấp lịch sử, nhưng giờ đây cả hai đều đang thay đổi. Mặc dù chỉ còn cách đỉnh lịch sử vài điểm phần trăm, nhưng danh mục "cổ phiếu tăng trưởng dài hạn" của Goldman Sachs vẫn thấp hơn đỉnh tháng 10 năm 2025 hơn 20%. Trong đó, 30% là cổ phiếu phần mềm, nhưng ngay cả khi loại trừ phần mềm, trung vị P/E của các cổ phiếu tăng trưởng phi phần mềm là 29 lần, cao hơn trung bình của S&P 500 là 53%, gần mức thấp trong khoảng 10 năm qua. Các công ty này dự kiến tăng trưởng doanh thu năm 2027 gấp 3 lần trung bình của S&P 500. Ngược lại, các cổ phiếu liên quan đến hạ tầng điện năng đã vượt trội rõ rệt từ đầu năm đến nay. Ngân hàng này cho rằng, việc định giá bị thu hẹp hiện tại đang tạo ra cơ hội hấp dẫn cho nhà đầu tư, và bối cảnh vĩ mô (tăng trưởng kinh tế nhẹ nhàng) có lợi cho các cổ phiếu tăng trưởng chung.