Thách thức của Wach: Chuyển giao quyền lực của Cục Dự trữ Liên bang trong làn sóng lạm phát trở lại

1. Cuộc đổi mới lãnh đạo của Fed gặp phải sự phục hồi của lạm phát: Thử thách của cam kết hạ lãi suất
Dự đoán chung của thị trường đầu năm là Fed sẽ bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất vào năm 2026, nhưng giả định này đang tan rã. Nguyên nhân trực tiếp là giá năng lượng tăng nhanh — giá dầu quốc tế lên khoảng 100 USD một thùng, đẩy tỷ lệ lạm phát tổng thể của Mỹ tháng 3 lên 3,3%. Quan trọng hơn, tác động truyền dẫn của giá năng lượng sẽ lan rộng trong vài tháng tới tới các mặt hàng và dịch vụ khác. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, trong giai đoạn này, nới lỏng chính sách tiền tệ thường sẽ làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, làm giảm độ tin cậy của chính sách.
Trong khi đó, áp lực lạm phát cấu trúc vẫn chưa giảm. Lạm phát dịch vụ (biến động nhỏ hơn, phản ánh nhu cầu nội sinh rõ hơn) vẫn kiên cường, và logic giảm lãi suất dựa trên câu chuyện AI cũng còn tranh cãi. Wach từng đề xuất nâng cao năng suất bằng trí tuệ nhân tạo để hỗ trợ giảm lãi suất, nhưng nhiều quan chức của Fed (bao gồm Phó Chủ tịch Jefferson, Ủy viên Ball) cho rằng AI có thể đẩy lạm phát tăng trong ngắn hạn (do chi tiêu vốn lớn), và kéo dài mức lãi suất trung hòa cao hơn trong dài hạn. Điều này có nghĩa là, tiến bộ công nghệ có thể khiến chính sách tiền tệ thắt chặt hơn thay vì nới lỏng sớm hơn.
2. Hai mặt của con đường chính sách: Áp lực chính trị và giới hạn kinh tế
Trump liên tục gây áp lực yêu cầu hạ lãi suất, nhưng dữ liệu lạm phát và đánh giá nội bộ của Fed đều hướng tới một con đường thận trọng hơn. Báo cáo CPI tháng 3 dù do năng lượng “bùng nổ”, nhưng dữ liệu cốt lõi liên tiếp tháng thứ hai yếu hơn, cho thấy chưa có hiệu ứng vòng hai rõ ràng. Ngân hàng Pháp cho rằng, điều này nâng cao ngưỡng để Fed xem xét tăng lãi suất, nhưng ngưỡng để hạ lãi suất cũng bị đẩy lên. Các quan chức Fed đều bày tỏ hài lòng với mức lãi suất hiện tại, bước tiếp theo phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến của cú sốc dầu mỏ: nếu tình hình dịu đi, giá dầu giảm, việc hạ lãi suất vẫn được xem xét; nếu lạm phát dai dẳng, họ sẵn sàng giữ lãi suất lâu hơn, thậm chí không loại trừ tăng lãi suất.
Đối với Kevin Wach, việc được đề cử không phải là trở ngại lớn nhất, mà thách thức thực sự là: liệu ông có thể thực hiện cam kết chính trị của mình trong bối cảnh lạm phát trở lại, không gian giảm lãi bị thu hẹp? Cuộc chuyển giao quyền lực này sẽ trực tiếp quyết định xu hướng trung hạn của đồng USD — nếu Fed buộc phải duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí khởi động lại việc tăng lãi, đồng USD sẽ nhận được sự hỗ trợ mới; ngược lại, nếu áp lực chính trị vượt quá dữ liệu kinh tế, tín dụng của USD có thể bị tổn hại.
Hướng dẫn chiến lược tổng thể
Thị trường hiện nay không bị chi phối bởi một logic đơn thuần, mà tồn tại nhiều mâu thuẫn: xung đột năng lượng và “cung bóng tối”, nhu cầu trú ẩn của USD và sự không chắc chắn của chính sách, lý luận phân bổ vàng dài hạn và áp lực lãi suất ngắn hạn, cùng với việc đánh giá lại chính sách trong quá trình chuyển đổi của Fed. Các nhà đầu tư cần thận trọng đối phó với giai đoạn biến động cao sắp tới, các biến số trọng tâm không còn là “trú ẩn/rủi ro” đơn thuần nữa, mà là:
1. Độ đàn hồi tiềm ẩn của cung năng lượng thực (liệu đội tàu đen có thể tiếp tục bù đắp thiếu hụt không);
2. Mức độ chấp nhận của Fed đối với hiệu ứng vòng hai của lạm phát (dữ liệu cốt lõi có tiếp tục yếu hơn không);
3. Tiến trình đàm phán địa chính trị dưới áp lực tối đa (hướng đi sau khi hiệp định ngừng bắn hết hạn);
4. Nhịp độ chuyển giao quyền lực của Fed và tín hiệu chính sách (phiên điều trần và phát biểu của Wach).
Trong mười ngày tới, khi hiệp định ngừng bắn hết hạn, phong tỏa hải quân tiếp tục và báo cáo tài chính ngân hàng ra mắt, dự kiến thị trường sẽ biến động mạnh. Các nhà đầu tư nên giảm bớt các vị thế hướng, tập trung hơn vào các công cụ phòng hộ cấu trúc (như vàng, cổ phiếu năng lượng, sản phẩm biến động), đồng thời cảnh giác với phản ứng dây chuyền của thị trường nhỏ như can thiệp đồng yên, giá lithium ở mức cao. Trước khi màn sương mù vĩ mô tan đi, kiên nhẫn và linh hoạt còn quan trọng hơn dự đoán.