Gần đây tôi đã theo dõi thị trường rất sát sao và rõ ràng có điều gì đó đã thay đổi. Chúng ta đang ở tháng 4 năm 2026 và thành thật mà nói, cảm giác phấn khích từ cơn sốt AI dường như đang nguội đi khá nhanh. Chỉ số S&P 500 hầu như không biến động trong năm nay, Nasdaq thì đi ngang, và gần như có thể cảm nhận được các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng về việc liệu chúng ta có đang hướng tới một cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán hay không.

Dưới đây là điều đã thu hút sự chú ý của tôi. Tỷ lệ CAPE của Shiller vừa chạm mức mà chúng ta chưa từng thấy kể từ trước khi bong bóng dot-com vỡ. Đó là kiểu điều khiến bạn phải dừng lại và suy nghĩ. Tôi hiểu tại sao mọi người lại so sánh - định giá có vẻ đã bị kéo dài quá mức trên bề mặt. Nhưng tôi chưa hoàn toàn tin rằng lịch sử sắp lặp lại, và tôi sẽ giải thích lý do.

Vào cuối những năm 90, hầu hết các công ty internet đều bán hàng ảo tưởng. Họ không có doanh thu thực sự, không có mô hình kinh doanh thực tế, chỉ có sự phấn khích và đốt tiền. Đó là một ngôi nhà bằng thẻ. Tình hình AI cảm thấy về cơ bản khác biệt với tôi. Nhìn vào các công ty thực sự hưởng lợi - Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, TSMC, Micron. Đây không phải là các startup với ước mơ và không có lợi nhuận. Họ đang tạo ra tiền thật từ hạ tầng AI. Đó là một sự phân biệt quan trọng.

Vậy điều đó có nghĩa là không có rủi ro nào về một cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán? Không hẳn vậy. AI về lý thuyết đã mang lại lợi ích ròng cho phần mềm doanh nghiệp, nhưng nhiều cổ phiếu phần mềm đang bị bán tháo hiện nay vì không phải công ty nào cũng biết cách thực sự kiếm lợi từ sự chuyển đổi này. Đó là lý do tại sao việc chọn lọc lại quan trọng.

Nếu bạn cảm thấy không yên tâm về điều kiện thị trường, đây là những gì các nhà đầu tư thông minh thực sự đang làm. Họ đang giảm bớt các khoản đầu tư mang tính đầu cơ, biến động cao. Bạn biết đấy, những thứ mà bạn mua hy vọng sẽ trở thành những cổ phiếu tăng gấp 10 lần. Thay vào đó, họ đang chuyển sang các tên tuổi blue chip có mô hình kinh doanh thực sự, bền vững. Những thứ nhàm chán nhưng hiệu quả.

Tôi cũng nhận thấy mọi người đang tích trữ tiền mặt. Khi bạn có sẵn tiền để dùng, một cuộc sụp đổ hoặc thậm chí chỉ là một đợt điều chỉnh mạnh mẽ trở thành cơ hội chứ không phải thảm họa. Bạn có thể mua các tài sản chất lượng với giá chiết khấu thay vì chỉ đứng nhìn từ bên ngoài.

Nhìn chung, định giá chắc chắn là điều cần theo dõi, và tôi không bỏ qua cảnh báo của tỷ lệ CAPE. Nhưng chất lượng lợi nhuận mà chúng ta thấy từ làn sóng AI thực sự khác biệt so với năm 1999. Điều đó không có nghĩa là thị trường không thể điều chỉnh hoặc thậm chí sụp đổ từ đây - thị trường luôn làm vậy cuối cùng. Chỉ là các yếu tố cơ bản thực sự đã xuất hiện lần này. Hãy nhớ rõ điều đó trước khi hoảng loạn bán tất cả.