Gần đây tôi đã suy nghĩ rất nhiều về điều này - thực sự xảy ra chuyện gì khi một công ty bị ám ảnh bởi việc tối đa hóa giá trị cổ đông? Nó phức tạp hơn nhiều so với những gì đa số mọi người nhận ra.

Vì vậy, ở mức cơ bản, định nghĩa về giá trị cổ đông khá đơn giản: đó là lợi ích tài chính bạn nhận được từ việc sở hữu một phần của công ty. Bạn đo lường nó qua giá cổ phiếu, cổ tức và vốn hóa thị trường. Nghe có vẻ đơn giản đúng không? Nhưng đây là phần thú vị.

Khi ban quản lý tập trung vào việc tối đa hóa giá trị cổ đông, họ về cơ bản đang cố gắng làm cho khoản đầu tư của bạn có giá trị hơn. Điều đó có thể nghĩa là lợi nhuận cao hơn, cổ tức lớn hơn hoặc đẩy giá cổ phiếu lên cao. Đối với chúng ta là nhà đầu tư, điều đó nghe có vẻ tuyệt vời trên lý thuyết. Công ty cam kết tạo ra lợi nhuận, quản lý và cổ đông đồng thuận, quản trị doanh nghiệp tốt hơn - tất cả đều tích cực.

Có những cách hợp lý để các công ty làm điều này nữa. Họ cải thiện hiệu quả hoạt động để cắt giảm chi phí và tăng biên lợi nhuận. Họ đầu tư vào đổi mới để tạo ra các nguồn doanh thu mới. Họ thực hiện các thương vụ mua bán chiến lược để mở rộng thị phần. Hoặc họ trả lại tiền mặt qua cổ tức và mua lại cổ phiếu. Tất cả đều là các chiến lược hợp lý.

Nhưng đây là điểm mấu chốt - và đây là phần tôi nghĩ nhiều người chưa hiểu rõ về định nghĩa thực sự của giá trị cổ đông và cách nó diễn ra trong thực tế. Một công ty theo đuổi lợi ích ngắn hạn có thể cắt giảm chi phí R&D, giảm phúc lợi cho nhân viên hoặc làm giảm chất lượng sản phẩm chỉ để đẩy số liệu quý. Đó là lúc việc tối đa hóa giá trị cổ đông có thể phản tác dụng. Bạn có thể thấy cổ phiếu tăng trong ngắn hạn nhưng có thể gây hại cho sức khỏe lâu dài của công ty.

Tôi cũng nhận thấy một điều thú vị: có một huyền thoại phổ biến rằng các tập đoàn pháp lý bắt buộc phải tối đa hóa giá trị cổ đông bằng mọi giá. Không đúng. Hiểu lầm đó có lẽ bắt nguồn từ vụ Dodge v. Ford năm 1919, nhưng phán quyết đó thực ra liên quan đến nghĩa vụ của cổ đông đa số và thiểu số, chứ không phải nghĩa vụ tối đa hóa lợi nhuận.

Câu hỏi thực sự dành cho các nhà đầu tư là liệu việc theo đuổi giá trị cổ đông của một công ty có bền vững hay chỉ là kỹ thuật tài chính. Họ có xây dựng lợi thế cạnh tranh thực sự và tăng trưởng dài hạn không? Hay chỉ đơn thuần tối ưu cho cuộc gọi báo cáo lợi nhuận tiếp theo?

Khi đánh giá các công ty, tôi xem xét tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận, ROE và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu. Các công ty có tăng trưởng ổn định và biên lợi nhuận lành mạnh thường tạo ra giá trị cổ đông thực sự, chứ không chỉ là xáo trộn số liệu. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu thấp hơn cho thấy họ đang xây dựng trên nền tảng vững chắc.

Điều rút ra? Tối đa hóa giá trị cổ đông không phải lúc nào cũng tốt hoặc xấu - nó phụ thuộc vào cách họ làm điều đó. Hãy nghiên cứu kỹ trước khi đầu tư. Đảm bảo chiến lược tạo ra giá trị cổ đông của công ty phù hợp với tăng trưởng bền vững, chứ không chỉ là khai thác lợi nhuận ngắn hạn. Đó là cách bạn phân biệt các công ty đáng để giữ lâu dài với những công ty chỉ đang chơi trò chơi.