Một số dấu hiệu của thị trường hiện thực sự trở nên đáng lo ngại. Những dữ liệu tôi xem trong vài tuần qua đang gửi một thông điệp rõ ràng: S&P 500 hiện đang ở mức định giá cực kỳ rủi ro.

Đầu tiên, tôi muốn nói về tỷ lệ CAPE. Đây là một chỉ số do Robert Shiller tạo ra dựa trên trung bình thu nhập của mười năm qua. Vào tháng 2, nó đạt 39,2. Mức này chỉ từng xuất hiện trong hai thời điểm lịch sử: đỉnh của bong bóng dot-com năm 2000 và cuối thập niên 1920. Khi tỷ lệ này cao như vậy, lợi nhuận trong tương lai thường rất yếu - hiện tại chỉ khoảng 2% hàng năm.

Dấu hiệu cảnh báo thứ hai là Chỉ số Warren Buffett. Đây là tỷ lệ vốn hóa thị trường so với GDP. Chính Buffett gọi đây là thước đo duy nhất tốt nhất để định giá. Hiện tại, nó đã vượt quá 230% - mức cao nhất trong lịch sử. Khi Buffett đề xuất điều này, ông cho rằng 75-90% là hợp lý. Trên 120% nghĩa là thị trường bị định giá quá cao. Bây giờ chúng ta đang ở gấp đôi mức đó.

Vấn đề thứ ba là sự tập trung của thị trường. Mười cổ phiếu hàng đầu chiếm hơn 35% của S&P 500. Chỉ riêng nhóm Bảy Tuyệt Vời đã chiếm hơn 30%. Điều này có nghĩa là khi một vài cổ phiếu này giảm, toàn bộ chỉ số cũng giảm theo. Chúng ta đã thấy điều này - Microsoft, Amazon và Nvidia năm nay giảm lần lượt 20%, 9% và 6%, gây ra hơn 4% giảm của chỉ số.

Trong giới phố Wall, có những ý kiến trái chiều gay gắt về điều này. Một nhóm cho rằng đó là bong bóng lớn. Jeremy Grantham của GMO rõ ràng nói rằng đầu tư vào AI thực sự không sinh lợi. Chính OpenAI dự đoán rằng họ sẽ mất 170 tỷ USD vào năm 2026. Một số quỹ quản lý đầu tư như Kathmere Capital Management cũng cảnh báo về mức định giá này.

Ngược lại, nhóm lạc quan cho rằng tăng trưởng lợi nhuận làm cho định giá này hợp lý. Các nhà phân tích dự kiến lợi nhuận sẽ tăng 17,6% vào năm 2026. Morgan Stanley nhấn mạnh rằng phần lớn thị trường bò kéo dài 5-7 năm và trong năm thứ tư, lợi nhuận luôn tích cực trong lịch sử.

Nhưng câu hỏi lớn ở đây là: Liệu chi tiêu vốn cho AI này thực sự sẽ chuyển thành lợi nhuận? Và các cuộc khủng hoảng địa chính trị (Iran, giá dầu ) có dẫn đến suy thoái kinh tế không? Nếu cả hai xảy ra, theo lịch sử, S&P 500 đã giảm trung bình tới 32%. Nếu lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng, mức điều chỉnh có thể sẽ hạn chế. Hiện tại, thị trường đang treo giữa hai thông điệp trái ngược này.