Thấy chưa, trong hai ngày qua KOSPI đã giảm từ hơn 6000 xuống còn 5440, giảm gần 13% luôn đó. Samsung và SK Hynix đều giảm mạnh. Ban đầu nghĩ chỉ là vấn đề chung của thị trường, nhưng khi xem xét kỹ hơn, vấn đề thực sự phức tạp hơn nhiều.

Quay lại một chút, thị trường Hàn Quốc đã tăng mạnh suốt cả năm qua. KOSPI tăng 75.6% trong một năm, đứng đầu thế giới. Tại sao lại tăng mạnh như vậy? Nếu nhìn kỹ, khoảng một nửa lợi nhuận này đến từ chỉ hai cổ phiếu là Samsung và SK Hynix. Cả hai công ty này đều sản xuất HBM, là chip bộ nhớ tốc độ cao mà NVIDIA cần cho AI. Thị trường HBM chỉ có ba công ty thực sự sản xuất được, và Hàn Quốc chiếm hơn 80% thị phần.

Vậy năng lượng liên quan như thế nào? Đây là điểm thú vị. Hàn Quốc không có khí tự nhiên hay than đá, phải nhập khẩu tất cả. Vào tháng 2, Iran bắt đầu đóng eo biển Hormuz, tuyến đường quan trọng vận chuyển khoảng một phần năm dầu mỏ và khí tự nhiên toàn cầu. Khí tự nhiên từ Qatar, nguồn chính của Hàn Quốc, cũng phải đi qua eo biển này. Giá khí đốt tăng gần 40% ở châu Á.

Giờ đã liên kết chưa? Samsung và Hynix cần rất nhiều điện để sản xuất chip. Điện đó đến từ khí tự nhiên. Giá khí tự nhiên đã tăng rồi. Hơn nữa, sự không chắc chắn về năng lượng khiến nhà đầu tư nước ngoài hoảng loạn. Ngày 27 tháng 2, họ bán ra 6.8 nghìn tỷ won. Không lâu sau, lại bán thêm 5.1 nghìn tỷ won. Trong nửa năm, nửa thời gian, họ đã rút lui như vậy.

Vậy ai đảm nhận vai trò này? Các nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc. Họ thấy giá giảm đến mức này trong mười năm, nghĩ là cơ hội. Nhưng không may, thị trường vẫn tiếp tục lỗ. Ngày 3 tháng 3 mua vào, ngày 4 tháng 3 lại giảm tiếp. Thị trường không chỉ giảm do nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà nhà đầu tư nước ngoài vẫn tiếp tục bán ra.

Điều tôi nhận thấy từ chuyện này là thị trường Hàn Quốc có biệt danh là "giảm giá Hàn Quốc". Bởi vì cùng một công ty, nếu niêm yết tại Hàn Quốc, giá sẽ thấp hơn so với niêm yết tại Mỹ hoặc Nhật Bản. Vấn đề cũ là quản lý gia đình và trả cổ tức thấp. Tổng thống mới đang cố gắng sửa đổi chuyện này. Trong một thời gian, dòng tiền nước ngoài đổ vào nhiều, thị trường tăng 75% trong năm. Có vẻ như giảm giá đã biến mất, nhưng hai ngày qua lại xuất hiện vấn đề mới.

Vấn đề sâu xa hơn là thị trường Hàn Quốc phụ thuộc vào chỉ hai cổ phiếu, và hai cổ phiếu này lại phụ thuộc vào năng lượng. Hàn Quốc không thể kiểm soát năng lượng, nên thị trường chỉ đặt cược vào một ngành duy nhất. Khi có sự kiện ngoài ngành này xảy ra, thị trường bị ảnh hưởng ngay. Mất 34 ngày để tăng từ 5000 lên 6000, nhưng chỉ mất hai ngày để giảm từ 6000 xuống còn 5440.

Thực tế là nhu cầu năng lượng cho AI vẫn còn rất lớn. Khoảng cách của HBM vẫn còn tồn tại. Các khách hàng lớn vẫn cần chip. Nhưng hai ngày qua đã cho mọi người thấy rõ điều quan trọng: sự tăng trưởng dựa trên nền tảng cơ bản, còn giảm là do tâm lý. Nền tảng di chuyển chậm, tâm lý di chuyển nhanh. Ai chạy nhanh hơn thì sẽ thắng trước. Những người chậm hơn phải chờ đợi eo biển Hormuz mở lại hoặc chờ thị trường thanh khoản từ nơi khác.