$JUP với vốn hóa thị trường $695M cùng phí hàng năm 154,7 triệu đô la là hoặc:

▸ cổ phiếu DeFi hàng đầu rẻ nhất trong crypto hiện nay
hoặc
▸ bằng chứng cho thấy các token quản trị không có dòng phí trực tiếp về cấu trúc xứng đáng với mức nhân thấp hơn.
Chắc chắn không có trung lập.
Jupiter hiện đứng ở mức xấp xỉ:
▸ 2,0 tỷ đô la TVL
▸ 154,7 triệu đô la phí hàng năm
▸ 49,4 triệu đô la doanh thu hàng năm
▸ 1,069 tỷ đô la phí tích lũy tạo ra
▸ 5,47 tỷ đô la khối lượng tổng hợp hàng tháng
▸ chiếm ưu thế 95% trong nhóm tổng hợp DEX Solana
Về mặt giá trị, định giá có vẻ vô lý.
Vốn hóa thị trường $695M so với phí hàng năm 154,7 triệu đô la ngụ ý khoảng 4,5x P/F.
Điều đó sẽ trông cực kỳ rẻ ở hầu hết các nơi trong DeFi.
Vấn đề:
$JUP holders không trực tiếp nhận phí của giao thức.
Phân biệt đó thay đổi toàn bộ khung định giá.
Bởi vì thị trường giờ đây phải trả lời một câu hỏi khó hơn:
Giá trị của quản trị thực sự bao nhiêu nếu dòng tiền cơ sở không bao giờ tự nhiên đến tay các token holder?
Lập luận tích cực thì rõ ràng.
@JupiterExchange ngày càng hoạt động giống như hạ tầng thị trường cốt lõi của Solana:
1. lớp định tuyến
2. lớp phối hợp thanh khoản
3. cổng giao dịch
4. bề mặt thu hút người dùng
Token trở thành một quyền chọn dài hạn về việc kiếm tiền trong tương lai từ giao diện thanh khoản chi phối của Solana.
Đặc biệt nếu:
▸ mua lại cổ phần mở rộng
▸ quản trị kiểm soát dòng chảy lớn hơn
▸ hoặc chia sẻ phí cuối cùng xuất hiện.
Nhưng lập luận tiêu cực cũng mạnh mẽ không kém.
Nếu:
▸ doanh thu của giao thức không bao giờ đến tay các holder
▸ sự tham gia quản trị vẫn yếu
▸ và giá trị tích lũy vẫn mang tính xã hội hơn là bắt buộc trên chuỗi
thì giao thức có thể rẻ trong khi token vẫn không.
Phân biệt đó đang trở thành một trong những cuộc tranh luận định giá quan trọng nhất trong DeFi.
Trong nhiều năm, crypto đã giả định:
phí giao thức cao tự nhiên đảm bảo các khoản phí token.
Jupiter có lẽ là thử nghiệm trực tiếp rõ ràng nhất xem giả định đó có từng đúng hay không.
Chọn phe đi.