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链上数据确实令人瞩目。长期持有者目前控制着比特币流通供应量的78.9%至79%——这是一个历史新高，超越了以往所有峰值。作为对比，此前的纪录是2022-2023年底部区域的74.5%和2018-2019年的71.5%。而且这个比例仍在上升。
与此同时，近1100万枚BTC目前处于浮亏状态——这也是一项纪录。但关键在于：那些被套的币并没有被卖出。老币激活量——长期不活跃的BTC在长时间休眠后重新流动——今年迄今仅为218,421枚BTC，是自2012年以来的最低水平。相比之下，2024年截至6月时已有118万枚BTC被激活。坚定的持有者实际上是在按兵不动。
机构大撤退
在账本的另一边，机构的抛售十分猛烈。现货比特币ETF在2026年累计录得60亿至80亿美元的净流出。流出势头如此强劲，以至于全球比特币ETP自2023年11月以来首次出现为期一年的负资金流读数。同样的信号曾在2022年周期底部前几周出现。
抛售在6月初达到顶峰——连续13天的净流出流出了44亿美元——但此后一直在放缓。每周流出量较峰值下降了87%，从17.2亿美元降至最近一个完整周的约2.26亿美元。
关键的分歧
有趣的地方在这里。自6月1日以来，大持有者（持有10到10,000 BTC的鲸鱼）已累计增持约27万枚BTC——大约200亿美元。这是自2013年以来任何持有者类别中最大的单月增持量。时机几乎完美：鲸鱼正是在ETF流出达到顶峰时进入了增持模式。
因此，创纪录的ETF抛售和创纪录的鲸鱼买入同时发生。到目前为止，价格跟随了卖方，从中期的$70s 附近跌至约60,000-62,000美元。但正如一位分析师所说，“压力阀正在松动”。
这种局面在历史上的意义
追踪这一数据的K33 Research表示，这种模式与熊市后期阶段一致。在以往的每次比特币熊市中，随着市场接近谷底，供应都会向长期持有者倾斜。79%的读数是有记录以来的最高值，并且还在飙升而非趋于平缓。
关键问题在于：这最终会演变为比特币历史上最深度的投降（如果那些坚定的持有者最终崩溃），还是进入下一个周期时最紧张的供应压缩（如果他们不崩溃）？
当前的技术现实
比特币的交易价格远低于其50日移动均线71,160美元和200日移动均线76,360美元。RSI为37.3——仍处于抛售压力区间，但尚未深度超卖。关键支撑位在62,500美元；阻力位在64,700美元和66,500美元。持续突破66,500美元将表明鲸鱼需求终于压倒了剩余的ETF抛售压力。
分歧是真实的。问题不在于底层动态是否在变化，而在于它们是否已经变化到足以扭转技术态势。
#BTCProbes60KKeySupportLevel