Dự báo quyết định lãi suất tháng 7 của Fed: Xác suất tăng lãi suất 25.7%, thị trường định giá lại tài sản rủi ro như thế nào?

CME“FedWatch” công cụ tính đến ngày 7 tháng 7 năm 2026 cho thấy, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất hiện tại tại cuộc họp FOMC tháng 7 là 74,3%, xác suất tăng tổng cộng 25 điểm cơ bản là 25,7%. Phân bố xác suất này có nghĩa là thị trường về cơ bản đã loại trừ việc tăng lãi suất trong tháng 7 khỏi kịch bản cơ sở.

Đáng chú ý hơn là ma trận xác suất của tháng 9: xác suất giữ nguyên lãi suất là 42,9%, xác suất tăng tổng cộng 25 điểm cơ bản là 46,2%, xác suất tăng tổng cộng 50 điểm cơ bản là 10,8%. Điều này có nghĩa là thị trường cho rằng cuộc họp tháng 9 là bước ngoặt quan trọng cho lộ trình lãi suất nửa cuối năm 2026 – xác suất tăng lãi suất và giữ nguyên gần như ngang nhau, sự phân hóa đạt đến cực điểm.

Công cụ CME FedWatch, thông qua giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang kỳ hạn 30 ngày, suy ra phân bố xác suất của thị trường đối với kết quả lãi suất của cuộc họp FOMC. Công cụ này nắm bắt hiệu quả sự tiếp nhận liên tục của thị trường đối với dữ liệu kinh tế mới nhất và là một trong những chỉ số cốt lõi để quan sát sự thay đổi kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Dữ liệu phi nông nghiệp đã viết lại xác suất tăng lãi suất tháng 7 như thế nào

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 công bố ngày 2 tháng 7 là chất xúc tác trực tiếp cho sự thay đổi kỳ vọng lãi suất gần đây. Báo cáo cho thấy, số việc làm mới chỉ đạt 57.000 người, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là 110.000 đến 114.000 người; dữ liệu tháng 4 và tháng 5 được điều chỉnh giảm tổng cộng 74.000 người. Trước khi dữ liệu được công bố, xác suất thị trường đặt cược cho việc tăng lãi suất tháng 7 là khoảng 30%, sau khi công bố đã giảm mạnh xuống dưới 20%.

Ý nghĩa sâu xa của báo cáo này nằm ở sự chồng chéo của ba tín hiệu: sự chậm lại có xu hướng của tăng trưởng việc làm, sự yếu kém của thị trường lao động bị che giấu bởi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống mức thấp nhất trong hơn 5 năm, và sự xác nhận đồng loạt của các chỉ số dự báo như việc làm ADP, đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Dữ liệu phi nông nghiệp về cơ bản là một "sự điều chỉnh dữ liệu" về tình trạng thực sự của thị trường lao động – câu chuyện "sức chịu đựng kinh tế" trước đây dựa trên dữ liệu bị đánh giá quá cao đang được xem xét lại.

Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp đã giảm từ 4,3% trong tháng 5 xuống còn 4,2%, xác nhận thị trường lao động vẫn có sức chịu đựng nhất định. Điều này cho phép Fed có thêm không gian chính sách trong nhiệm vụ "việc làm", có thể chuyển sự chú ý nhiều hơn sang khía cạnh lạm phát.

Waller cảnh báo rủi ro lạm phát đảo chiều: Trọng tâm chính sách buộc phải điều chỉnh

Thống đốc Fed Christopher Waller đã đưa ra một tín hiệu rõ ràng khi tham dự hội nghị chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Ý tại Rome: Vì thị trường lao động Hoa Kỳ đã ổn định, lạm phát cao đang thay thế suy yếu việc làm trở thành rủi ro hàng đầu mà nền kinh tế Hoa Kỳ phải đối mặt.

Waller chỉ ra rằng, một năm trước, ông từng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất do tình hình thị trường việc làm không tốt, và sẵn sàng chấp nhận lạm phát quay trở lại mục tiêu trong thời gian dài hơn. Tuy nhiên, tình hình hiện tại đã đảo ngược hoàn toàn – "thị trường lao động ổn định, trong khi lạm phát lại tăng tốc", điều này buộc Fed phải xem xét lại lập trường chính sách hiện tại. Waller nói rõ: "Rủi ro đã hoàn toàn đảo ngược. Điều này sẽ thay đổi cách bạn suy nghĩ về chính sách tiền tệ."

Mặc dù giá dầu toàn cầu đã giảm trở lại khoảng 70 đô la Mỹ mỗi thùng, về cơ bản quay trở lại mức trước khi Mỹ và Israel tiến hành các cuộc tấn công quân sự vào Iran, giúp giảm bớt áp lực giá tổng thể, nhưng dự báo của các nhà hoạch định chính sách Fed sau cuộc họp tháng 6 vẫn cho thấy, chỉ số lạm phát ưa thích của họ vào cuối năm sẽ cao hơn mục tiêu 2% hơn một điểm phần trăm. Tim Duy, nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ của tổ chức nghiên cứu độc lập SGH Macro Advisors, phân tích chỉ ra rằng, trong bối cảnh tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp và lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, đã có 9 quan chức Fed dự kiến sẽ cần thắt chặt chính sách trong năm nay.

Sự bất đồng nội bộ Fed: Cuộc tranh luận về việc giữ hay bỏ hướng dẫn kỳ vọng

Ngoài định hướng chính sách, cuộc tranh luận trong nội bộ Fed về các công cụ truyền thông cũng ngày càng gay gắt. Waller trong bài phát biểu của mình đã ủng hộ giá trị của hướng dẫn kỳ vọng, cho rằng nếu được sử dụng đúng cách, nó có thể tăng cường đáng kể hiệu quả của chính sách tiền tệ. Ông lấy ví dụ về mùa thu năm 2021, khi đó Fed chưa chính thức tăng lãi suất, nhưng bằng cách định hướng kỳ vọng thị trường, đã thành công thúc đẩy lãi suất tăng đều đặn.

Tuy nhiên, Waller cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc sử dụng linh hoạt. Ông cảnh báo rằng, nếu sử dụng quá cứng nhắc, hướng dẫn kỳ vọng có thể trở thành rào cản chính sách. Ông viện dẫn bài học từ năm 2020 đến 2021, chỉ ra rằng khi đó Fed vẫn cứng nhắc cam kết duy trì lãi suất thấp trong khi lạm phát đang nóng lên nhanh chóng, cho đến tháng 3 năm 2022 mới buộc phải tăng lãi suất, phơi bày những hạn chế của việc hướng dẫn quá mức. "Hướng dẫn kỳ vọng giống một nghệ thuật hơn là một khoa học," Waller nói, "Nếu không đủ linh hoạt, nó sẽ cản trở việc truyền dẫn chính sách, trong một số trường hợp tốt nhất là không sử dụng nó."

Lập trường này tạo ra sự khác biệt tinh tế với Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh. Warsh tại cuộc họp FOMC tháng 6 đã nói rõ rằng Fed sẽ không cung cấp hướng dẫn kỳ vọng về lãi suất, thay vào đó hoàn toàn dựa vào dữ liệu kinh tế mới nhất để đưa ra quyết định từng cuộc họp. Sự khác biệt này về bản chất phản ánh sự căng thẳng sâu sắc giữa hai triết lý chính sách "phụ thuộc vào quy tắc" và "phụ thuộc vào dữ liệu" trong nội bộ Fed.

Biểu đồ chấm giải phóng tín hiệu diều hâu: Sự không chắc chắn của lộ trình lãi suất năm 2026

Biểu đồ chấm được công bố tại cuộc họp FOMC tháng 6 đã giải phóng một tín hiệu diều hâu khá mạnh. Giá trị trung vị dự báo lãi suất quỹ liên bang đã được điều chỉnh tăng trên diện rộng: giá trị trung vị lãi suất cuối năm 2026 đã được điều chỉnh tăng từ 3,4% trong tháng 3 lên 3,8%, loại bỏ việc cắt giảm lãi suất một lần tiềm ẩn trước đó. Trong số 18 quan chức cung cấp dự báo lãi suất, có tới 9 người dự kiến sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần trong năm 2026, trong đó 5 người dự kiến tăng hai lần, 1 người dự kiến tăng ba lần.

Sự phân bố này có nghĩa là các đánh giá về lộ trình lãi suất trong nội bộ Fed gần như chia đều – 9 người ủng hộ tăng lãi suất, 9 người dự kiến lãi suất giữ nguyên hoặc giảm. Sự thay đổi của biểu đồ chấm thu hút sự chú ý cao của thị trường vì nó đã thay đổi hoàn toàn so với kỳ vọng trong tháng 3: vào tháng 3, không ai ủng hộ việc tăng lãi suất trong năm.

Đối với thị trường, việc điều chỉnh tăng diều hâu của biểu đồ chấm có nghĩa là rủi ro lãi suất "cao hơn và lâu hơn" đang được định giá lại. Phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang hiện tại được duy trì ở mức 3,5% đến 3,75%. Nếu việc tăng lãi suất vào tháng 9 diễn ra, đây sẽ là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ khi chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2025 bắt đầu, đánh dấu một bước ngoặt thực chất trong định hướng chính sách tiền tệ.

Kỳ vọng tăng lãi suất ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử và định giá tài sản rủi ro như thế nào

Tác động của sự thay đổi kỳ vọng lãi suất đối với thị trường tiền điện tử chủ yếu được truyền dẫn qua hai kênh: một là hiệu ứng chiết khấu của sự thay đổi lãi suất phi rủi ro đối với mô hình định giá tài sản rủi ro; hai là ảnh hưởng của sự thay đổi kỳ vọng thanh khoản thị trường đến khẩu vị rủi ro đối với tài sản đầu cơ.

Khi kỳ vọng thị trường về xác suất tăng lãi suất tăng lên, lãi suất phi rủi ro tăng lên sẽ làm giảm giá trị hiện tại của tài sản rủi ro. Tài sản tiền điện tử, với tư cách là tài sản rủi ro có độ biến động cao, thời gian đáo hạn dài, định giá của chúng đặc biệt nhạy cảm với sự thay đổi lãi suất. Ngược lại, khi xác suất tăng lãi suất giảm, tài sản rủi ro sẽ nhận được hỗ trợ về định giá.

Xác suất giữ nguyên lãi suất hiện tại là 74,3% có nghĩa là việc tăng lãi suất tháng 7 chưa cấu thành mối đe dọa trước mắt. Nhưng xác suất tăng lãi suất tháng 9 đã tăng lên 46,2%, gần bằng mức xác suất tung đồng xu, điều này có nghĩa là việc định giá thị trường về việc tăng lãi suất trong năm chưa hoàn toàn biến mất, mà đã bị hoãn lại sang quý III. Dữ liệu Polymarket cho thấy, xác suất thị trường đặt cược cho việc không tăng lãi suất trong tháng 7 lên tới 89,5%, cho thấy thị trường dự đoán đã đưa ra định giá ôn hòa hơn so với công cụ CME, bản thân sự khác biệt này cũng phản ánh sự không chắc chắn cao độ của kỳ vọng thị trường hiện tại.

Đối với những người tham gia thị trường tiền điện tử, dữ liệu CPI tháng 6 công bố ngày 14 tháng 7 sẽ trở thành cơ sở chính để đánh giá cuộc họp tháng 7 và việc tăng lãi suất sau đó. Đây là điểm dữ liệu lạm phát quan trọng cuối cùng trước cuộc họp Fed từ ngày 28 đến 29 tháng 7. Nếu dữ liệu CPI cho thấy lạm phát tăng cao hơn dự kiến, xác suất tăng lãi suất tháng 7 có thể tăng trở lại; nếu dữ liệu lạm phát ôn hòa, thị trường sẽ củng cố thêm kỳ vọng giữ nguyên lãi suất tháng 7 và đánh giá lại phân bố xác suất tăng lãi suất tháng 9.

Từ kỳ vọng lãi suất đến phân bổ tài sản: Câu chuyện vĩ mô ảnh hưởng đến logic giao dịch như thế nào

Sự thay đổi kỳ vọng lãi suất không chỉ ảnh hưởng đến xu hướng giá ngắn hạn của tài sản tiền điện tử, mà còn tác động sâu sắc đến logic phân bổ tài sản của nhà đầu tư. Trong bối cảnh kỳ vọng tăng lãi suất tăng lên, nhà đầu tư có xu hướng giảm mức độ rủi ro, tăng tiền mặt hoặc phân bổ tài sản có thời gian đáo hạn ngắn; trong khi khi kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt, khẩu vị rủi ro tăng lên thường thúc đẩy dòng vốn chảy vào tài sản có beta cao.

Mâu thuẫn cốt lõi của thị trường hiện tại là: khuôn khổ chính sách của Fed đang chuyển từ "định hướng kỳ vọng" sang "phụ thuộc vào dữ liệu". Bản thân sự chuyển đổi này làm tăng tính không chắc chắn của lộ trình chính sách – thị trường không còn có thể dựa vào hướng dẫn rõ ràng của Fed để dự đoán hướng lãi suất, mà phải tự giải thích từng bộ dữ liệu kinh tế. Sự không chắc chắn này tự nó là một biến số quan trọng trong việc định giá tài sản rủi ro.

Đối với các nhà đầu tư đồng thời phân bổ tài sản tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống, sự thay đổi kỳ vọng lãi suất cung cấp một khuôn khổ phân tích liên kết chéo giữa các tài sản. Gate đã ra mắt giao dịch cổ phiếu Mỹ thực, hỗ trợ sử dụng USDT để giao dịch trực tiếp cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Hồng Kông, cổ phiếu Hàn Quốc và ETF, mà không cần mở riêng tài khoản môi giới truyền thống, cũng không cần thủ công đổi đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư có thể hoàn thành việc điều chỉnh phân bổ tài sản tiền điện tử và tài sản cổ phiếu Mỹ trên cùng một nền tảng, linh hoạt hơn trong việc ứng phó với những thay đổi kỳ vọng vĩ mô.

Tổng kết

Dữ liệu CME "FedWatch" cho thấy, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 là 74,3%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản là 25,7%. Phân bố xác suất này là kết quả của việc thị trường định giá lại sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 thấp hơn nhiều so với dự kiến. Thống đốc Fed Waller cảnh báo rủi ro lạm phát đã vượt quá rủi ro việc làm, trọng tâm chính sách buộc phải nghiêng về lạm phát, đồng thời trong nội bộ Fed tồn tại sự bất đồng đáng kể về việc giữ hay bỏ hướng dẫn kỳ vọng. Biểu đồ chấm tháng 6 cho thấy 9 quan chức ủng hộ tăng lãi suất trong năm, sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất đang ở mức cao trong những năm gần đây. Dữ liệu CPI tháng 6 công bố ngày 14 tháng 7 sẽ trở thành biến số quan trọng để đánh giá định hướng chính sách tiếp theo. Trong khuôn khổ chính sách mới phụ thuộc vào dữ liệu, mỗi thay đổi biên của kỳ vọng lãi suất sẽ có tác động lan tỏa đến việc định giá tài sản rủi ro như tiền điện tử và cổ phiếu Mỹ.

FAQ (Câu hỏi thường gặp)

Q1: Xác suất 74,3% của CME "FedWatch" được tính như thế nào?

Công cụ CME "FedWatch", thông qua giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang kỳ hạn 30 ngày, suy ra phân bố xác suất của thị trường đối với kết quả lãi suất của cuộc họp FOMC. Công cụ này phản ánh theo thời gian thực kỳ vọng tập thể của những người tham gia thị trường về hướng lãi suất và là một trong những chỉ số cốt lõi để quan sát sự thay đổi kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Q2: Nếu tháng 7 không tăng lãi suất, điều đó có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?

Việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 có nghĩa là việc tăng lãi suất chưa cấu thành mối đe dọa trước mắt, trong ngắn hạn có lợi cho sự ổn định định giá của tài sản rủi ro. Nhưng thị trường đã hoãn kỳ vọng tăng lãi suất sang tháng 9 – xác suất tăng tổng cộng 25 điểm cơ bản trong tháng 9 là 46,2%. Do đó, việc không tăng lãi suất trong tháng 7 chỉ là "hoãn lại" chứ không phải "hủy bỏ" việc tăng lãi suất, tác động đến thị trường tiền điện tử thể hiện nhiều hơn ở sự thúc đẩy tâm lý ngắn hạn chứ không phải là bước ngoặt xu hướng.

Q3: "Rủi ro lạm phát đảo chiều" mà Waller đề cập cụ thể là gì?

Waller chỉ ra rằng, một năm trước, mối quan tâm chính của Fed là thị trường việc làm suy yếu, do đó có xu hướng cắt giảm lãi suất và chấp nhận lạm phát quay trở lại mục tiêu trong thời gian dài hơn. Nhưng hiện tại thị trường lao động đã ổn định, trong khi lạm phát lại tăng tốc. Rủi ro chính sách đã hoàn toàn chuyển từ "suy giảm việc làm" sang "lạm phát gia tăng", sự chuyển đổi này đã thay đổi cách suy nghĩ về chính sách tiền tệ.

Q4: Tại sao dữ liệu CPI tháng 6 lại quan trọng đến vậy?

Dữ liệu CPI tháng 6 sẽ được công bố vào ngày 14 tháng 7, là điểm dữ liệu lạm phát quan trọng cuối cùng trước cuộc họp Fed từ ngày 28 đến 29 tháng 7. Nếu lạm phát vượt quá dự kiến, xác suất tăng lãi suất tháng 7 có thể tăng trở lại; nếu lạm phát ôn hòa, thị trường sẽ củng cố thêm kỳ vọng giữ nguyên lãi suất. Dữ liệu này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định chính sách của Fed trong tháng 7 và việc định giá của thị trường về xác suất tăng lãi suất tháng 9.

Q5: Việc Fed từ bỏ hướng dẫn kỳ vọng có tác động gì đến thị trường?

Chủ tịch Fed Warsh đã nói rõ rằng sẽ không cung cấp hướng dẫn kỳ vọng về lãi suất, thay vào đó hoàn toàn dựa vào dữ liệu kinh tế mới nhất để đưa ra quyết định từng cuộc họp. Điều này có nghĩa là thị trường không còn có thể dựa vào hướng dẫn rõ ràng của Fed để dự đoán hướng lãi suất, mà phải tự giải thích từng bộ dữ liệu kinh tế. Sự gia tăng không chắc chắn về chính sách tự nó sẽ làm tăng biến động của tài sản rủi ro, các nhà đầu tư cần chú ý hơn đến nhịp độ công bố dữ liệu kinh tế và sự khác biệt giữa nó với kỳ vọng thị trường.

Q6: Người dùng Gate làm thế nào để ứng phó với biến động thị trường do thay đổi kỳ vọng lãi suất?

Gate đã ra mắt giao dịch cổ phiếu Mỹ thực, hỗ trợ sử dụng USDT để giao dịch trực tiếp cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Hồng Kông, cổ phiếu Hàn Quốc và ETF. Người dùng có thể hoàn thành việc điều chỉnh phân bổ tài sản tiền điện tử và tài sản cổ phiếu Mỹ trên cùng một nền tảng, linh hoạt điều chỉnh mức độ rủi ro dựa trên những thay đổi kỳ vọng vĩ mô, đạt được sự phân bổ năng động giữa các loại tài sản.