Vừa xem thấy hai tin tức:

Như hình cho thấy: các nhà kinh tế và Phố Wall cho rằng xác suất suy thoái giảm xuống còn 25%, đồng thời kỳ vọng lạm phát được điều chỉnh tăng lên 3,4%, các quan điểm dưới đây được xây dựng dựa trên giả định rằng các dữ liệu phía sau sẽ ủng hộ những dự báo này.
Ghép hai dữ liệu này lại với nhau, cơ bản đã tuyên bố kịch bản “hạ cánh không đáp” (No Landing) mà thị trường ít nhất muốn đối mặt được xác nhận. Trước đây, Phố Wall vẫn lao vào giao dịch kiểu “suy thoái buộc Fed phải nới lỏng”, nhưng giờ ảo tưởng đó đã bị phá vỡ hoàn toàn.
Tác động thực chất của chuyện này lên diễn biến thị trường, cốt lõi nằm ở sự phân hoá cực đoan về quyền định giá và việc định lại kỳ vọng thanh khoản.
Ở bình diện vĩ mô, nền tảng kinh tế không sụp đổ đồng nghĩa lợi nhuận doanh nghiệp (EPS) vẫn có điểm tựa, nhưng nếu lạm phát không giảm, Fed sẽ có lý do đầy đủ nhất để tiếp tục kéo dài môi trường lãi suất cao (Higher for longer). Chỉ cần lợi suất phi rủi ro vẫn duy trì ở mức cao, thì “cơn” tăng đồng loạt dựa vào thanh khoản tràn lan để kéo định giá (PE) sẽ hoàn toàn kết thúc.
Khi chuyển sang nắm giữ ở thị trường cổ phiếu Mỹ, diễn biến sắp tới sẽ giống như một “cỗ máy xay thịt”. Trong tổ hợp lãi suất cao + lạm phát, dòng tiền sẽ cực kỳ thực dụng: điên cuồng tụ về các “đại gia” nắm quyền định giá tuyệt đối. Bởi chỉ những công ty đầu bảng này mới có thể chuyển được chi phí lạm phát sang hạ nguồn, đồng thời vẫn giữ trong tay dòng tiền mặt dồi dào để ăn lãi. Còn các cổ phiếu mid-small cap phụ thuộc vào gia hạn nợ lãi suất thấp để sống sót (Russell 2000) và cổ phiếu tăng trưởng chưa có lợi nhuận sẽ bị “mài mòn” dần dưới chi phí gia hạn nợ (Rollover) đắt đỏ. Chỉ số có thể vẫn vững, nhưng bên dưới các mã sẽ bị xé rách cực độ.
Còn đối với vàng, dưới dữ liệu này, logic lại còn vững hơn. Về lý thuyết, việc giảm lãi suất bị đẩy lùi thì vàng không chịu cú hãm liên quan đến lợi tức ngay lập tức. Nhưng trong bối cảnh “trung tâm lạm phát” được đẩy lên thực chất (từ 3,2% lên 3,4%), thì đồng tiền tính bằng vàng không còn là biến động lãi suất ngắn hạn nữa, mà là thước đo chống lạm phát dài hạn và công cụ phòng hộ rủi ro tín dụng. Đây cũng là lý do cốt lõi vì sao lợi suất trái phiếu Mỹ cao như vậy mà vàng vẫn không giảm sâu.
Tóm lại, hãy từ bỏ ám ảnh rằng Fed sẽ nhanh chóng hạ lãi suất và bơm tiền “xả nước” mạnh. Môi trường giao dịch sắp tới không có β mang tính phổ cập, chỉ có α tàn khốc—ai có dòng tiền thật và hào quang (moat), người đó mới có thể vượt qua giai đoạn tháng năm lãi suất cao này; còn lại sẽ bị thanh khoản dần dần “vắt kiệt”.
$XAU