Sốc nguồn cung do Bitcoin Halving “đánh” thẳng vào bàn giao dịch khi áp lực bán của thợ giảm 67%

Thanh khoản cạn kiệt và điều đó được thực hiện có chủ đích. Cơ chế cắt phần thưởng khối theo chu kỳ 4 năm đã bắt đầu, cắt giảm lượng BTC phát hành mới từ 900 xuống 450 đồng mỗi ngày. Các thợ đào trước đây bán để bù chi phí điện nay đang giữ lượng tồn kho. Dòng tiền nạp từ các mining pool lên sàn giảm 67% theo tuần, mức giảm mạnh nhất kể từ chu kỳ trước. Các quầy OTC cho biết giá trị giao dịch lớn hơn và thời gian khớp lệnh lâu hơn vì không còn “người bán đều đặn”.

Hiện thực sổ lệnh
Độ sâu tại các sàn hàng đầu nói lên tất cả. Lớp bid-ask 2% cho cặp BTC/USD mỏng đi còn 58 triệu USD từ 96 triệu USD trước thời điểm cắt. Tuy nhiên, biến động không tăng vọt. Nó giảm. Biến động thực hiện trong 30 ngày ở mức 38%, giảm từ 54%. Tổ hợp này—sổ lệnh mỏng và giá yên ả—cho thấy một cú sốc cung, không phải hoảng loạn vì cầu. Khi bid gặp không có offer, giá sẽ leo lên cao hơn với nhiễu thấp.

Hashrate và kinh tế của thợ đào
Hashrate giảm 7% trong 72 giờ đầu khi các dàn máy kém hiệu quả bị ngắt, rồi phục hồi khi máy thế hệ mới đi vào hoạt động. Phí mạng giờ chiếm 14% doanh thu của thợ đào, tăng từ 6%, vì inscriptions và Runes tiếp tục “móc” blockspace. Các thợ đào công khai có chi phí điện dưới 0,05 USD duy trì định hướng dòng tiền trung tính ở các mức hiện tại. Điểm thay đổi then chốt: họ có thể hodl. Phần bổ sung vào kho dự trữ đạt 3.120 BTC trong tuần này trên ba công ty niêm yết công khai, và không công ty nào chạm vào ví sàn.

Dòng tiền ETF và phái sinh
Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ cộng thêm 620 triệu USD qua 5 phiên. Dòng outflow của GBTC chậm lại còn 18 triệu USD mỗi ngày khi việc bán vì thuế giảm bớt. Open interest của CME tăng 1,1 tỷ USD trong khi basis giữ ở mức 9,2% tính theo năm. Mức chênh lệch này đủ rộng để chi trả cho lưu ký và vẫn tạo ra carry, vì vậy các đối tác được ủy quyền tiếp tục tạo thêm cổ phiếu. Chênh lệch quyền chọn chuyển sang nghiêng về phía call. Các lệnh call 1 tháng delta 25 giao dịch cao hơn 3 điểm vol so với put, đảo chiều so với tháng trước.

Sổ tay chiến thuật của trader
Kèo đánh là kiên nhẫn, không phải đòn bẩy. Funding trên perps duy trì quanh 0,01% mỗi 8h, nên động thái được dẫn dắt bởi thị trường giao ngay. Trên chuỗi, các đồng cũ hơn một năm chiếm 71,8% tổng cung, mức cao mới. Nguồn cung kém thanh khoản tiếp tục tăng, và các đồng chuyển sang lưu trữ lạnh nhanh hơn phát hành mới theo tỷ lệ 5,1x. Đường đi ít cản trở nhất là đi lên khi các đường cong này còn giữ. Tín hiệu vô hiệu hóa là một phiên đóng cửa theo tuần dưới vùng trước halving, điều đó sẽ báo hiệu cầu thất bại, không phải cung tràn.

Kiểm tra rủi ro
Vĩ mô có thể lấn át dòng chảy. Lãi suất thực tăng mạnh có thể gây sức ép lên tài sản nhạy thời lượng, và BTC vẫn giao dịch với “beta công nghệ” khi có cú sốc. Rủi ro pháp lý còn treo lơ lửng: sự rõ ràng về lưu ký và staking cho ETF có thể làm thay đổi nhanh tâm lý. Đuôi rủi ro còn lại là sự đầu hàng của thợ đào. Nếu phí sụp đổ và giá đứng lại, các dàn máy chi phí cao có thể tuôn bán. Hiện tại, phí bám dính và các nâng cấp giúp thiết bị hiệu quả hơn.

Halving không tạo ra một tiêu đề. Nó loại bỏ một người bán. Trên thị trường, sự vắng mặt là một sự kiện. Khi mỗi ngày có 450 BTC ít hơn đổ lên bảng giao dịch và người nắm giữ từ chối di chuyển, giá sẽ tìm ra “hồ thanh khoản” tiếp theo. Hồ đó nằm cao hơn.
#Bitcoin #Halving #SupplyShock #Miners #ETF