#USCoreCPIMissesExpectations

Dữ liệu lạm phát Mỹ mới nhất đã phát đi một trong những tín hiệu vĩ mô quan trọng nhất đối với thị trường tài chính trong vài tháng gần đây. Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi Mỹ (Core CPI) thấp hơn kỳ vọng của thị trường, cho thấy lạm phát nền tảng vẫn đang tiếp tục hạ nhiệt bất chấp sự bất định địa chính trị còn diễn ra và biến động cao của thị trường năng lượng. Kết hợp với báo cáo Chỉ số giá sản xuất (PPI) kém khả quan hơn, điều này đã củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ vào cuối năm nay nếu xu hướng giảm lạm phát tiếp tục.

Core CPI tăng 2,6% theo năm trong tháng 6, so với 2,9% trong tháng 5, trong khi Core CPI theo tháng gần như không đổi, cho thấy áp lực giá từ nền tảng vẫn đang hạ nhiệt. CPI toàn phần (Headline CPI) cũng hạ xuống khoảng 3,5% YoY, thấp hơn mức 4,2% của tháng trước, xác nhận rằng lạm phát đang đi đúng hướng dù vẫn cao hơn mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của Fed. Ở cấp độ nhà sản xuất, PPI còn gây bất ngờ cho thị trường nhiều hơn. Headline PPI chậm lại xuống khoảng 5,5% YoY, thấp hơn kỳ vọng khoảng 6,2%, trong khi PPI theo tháng giảm 0,3%, đánh dấu mức giảm giá sản xuất theo tháng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2020. Giá sản xuất thấp hơn thường làm giảm lạm phát tiêu dùng trong tương lai vì doanh nghiệp chịu ít áp lực hơn để tăng giá bán lẻ.

Những con số này quan trọng vì toàn bộ chính sách tiền tệ của Fed xoay quanh lạm phát. Trong vài năm qua, các đợt tăng lãi suất mạnh tay đã đưa Lãi suất Quỹ Liên bang (Federal Funds Rate) vào vùng 3,50%–3,75% để hạ nhiệt lạm phát. Giờ đây, khi lạm phát dần hạ nhiệt, nhà đầu tư tin rằng Fed sẽ có nhiều dư địa hơn để cuối cùng giảm lãi suất.

Theo định giá thị trường hiện tại, kỳ vọng về đợt tăng lãi suất ngay lập tức trong tháng 7 đã giảm mạnh, trong khi xác suất cho một đợt cắt giảm lãi suất sau đó trong năm đã tăng đáng kể nếu các báo cáo sắp tới về lạm phát và việc làm tiếp tục yếu đi.

Lãi suất thấp hơn nhìn chung sẽ làm tăng thanh khoản toàn cầu. Khi chi phí vay giảm, doanh nghiệp đầu tư nhiều hơn, người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn, các tổ chức tài chính hoạt động tích cực hơn và nhà đầu tư dần xoay vốn từ tiền mặt và trái phiếu chính phủ sang các tài sản rủi ro hơn, bao gồm cổ phiếu, cổ phiếu công nghệ và tiền mã hóa. Chu kỳ thanh khoản này trong lịch sử đã hỗ trợ Bitcoin và thị trường tài sản số rộng hơn.

Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch quanh 64.600–64.700 USD, với khối lượng giao dịch hằng ngày dao động giữa 32 tỷ USD và 40 tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường vẫn ở gần mức 1,28 nghìn tỷ USD. Mức độ thống trị của BTC vẫn trên 56%, cho thấy tiền của tổ chức tiếp tục ưu tiên Bitcoin trước khi xoay sang các đồng tiền mã hóa nhỏ hơn. Hỗ trợ ngay ở gần 64.000 USD, sau đó là 62.800 USD và 60.000 USD, trong khi kháng cự lớn nằm quanh 65.600 USD, 67.300 USD, 70.000 USD và rồi là vùng 75.000 USD mang tính tâm lý. Nếu lạm phát hạ nhiệt tiếp tục cải thiện kỳ vọng của Fed và dòng tiền vào ETF lại tăng tốc, Bitcoin có thể thử một lần nữa tiến tới các ngưỡng kháng cự cao hơn này.

Tuy nhiên, nếu lạm phát bất ngờ bật tăng trở lại hoặc Fed chuyển sang giọng điệu “diều hâu” hơn, biến động có thể nhanh chóng quay lại.

Hoạt động của Spot Bitcoin ETF vẫn là một trong những động lực cấu trúc mạnh nhất hỗ trợ thị trường. Đầu tư từ tổ chức tiếp tục tăng lên khi nhà đầu tư truyền thống có quyền tiếp cận Bitcoin dễ dàng hơn thông qua các sản phẩm đầu tư được quản lý. Trong các phiên gần đây, các sản phẩm đầu tư crypto tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào ổn định, trong khi tổng tài sản số toàn cầu đang được quản lý (assets-under-management) vẫn ở gần các mức đỉnh lịch sử. Ngay cả việc mua vào của tổ chức ở mức vừa phải cũng có thể tạo tác động đáng kể vì lượng cung lưu hành thanh khoản của Bitcoin tiếp tục co lại theo thời gian.

Điều kiện thanh khoản trên toàn bộ thị trường crypto cũng đã được cải thiện. Tổng vốn hóa thị trường của toàn bộ tiền mã hóa vẫn ở gần mức 4 nghìn tỷ USD, trong khi tổng khối lượng giao dịch crypto hằng ngày thường xuyên vượt 120–170 tỷ USD trong các phiên giao dịch sôi động. Riêng Bitcoin thường chiếm gần 45%–50% tổng khối lượng giao dịch crypto hằng ngày, xác nhận rằng các bên tham gia theo hướng tổ chức vẫn ưu tiên BTC trong các môi trường vĩ mô không chắc chắn.

Ethereum cũng được hưởng lợi từ tâm lý vĩ mô cải thiện. ETH hiện giao dịch quanh 1.880–1.930 USD, giữ vững hỗ trợ mạnh trên 1.800 USD trong khi cố gắng giành lại mốc 2.000 USD. Vốn hóa thị trường của Ethereum duy trì quanh 225–235 tỷ USD, với khối lượng giao dịch hằng ngày thường nằm trong khoảng 18–28 tỷ USD tùy theo mức độ hoạt động của thị trường. Nếu Fed dần chuyển sang hướng nới lỏng chính sách tiền tệ, Ethereum có thể được hưởng lợi không chỉ từ thanh khoản được cải thiện mà còn từ sự quan tâm trở lại của tổ chức liên quan đến staking, việc áp dụng Layer-2 và các tài sản thực tế được token hóa. Các mức kháng cự nằm gần 2.000 USD, 2.200 USD và 2.500 USD, trong khi hỗ trợ lớn nằm quanh 1.800 USD và 1.700 USD.

Mối quan hệ giữa lạm phát và tiền mã hóa đã mạnh hơn rất nhiều trong vài năm qua vì các nhà đầu tư tổ chức hiện coi Bitcoin là một phần của khung phân bổ tài sản vĩ mô rộng hơn.

Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm và Chỉ số Đồng đô la Mỹ (US Dollar Index) suy yếu, vốn thường xoay sang các tài sản tăng trưởng. Lạm phát thấp hơn làm giảm áp lực lên lợi suất trái phiếu, khiến các tài sản rủi ro trở nên hấp dẫn tương đối hơn. Mỗi lần lạm phát giảm đáng kể sẽ làm tăng khả năng các điều kiện tài chính trở nên dễ dàng hơn, qua đó cải thiện thanh khoản trên khắp các thị trường toàn cầu.

Một điểm quan trọng khác là lạm phát ở cấp độ nhà sản xuất đang hạ nhiệt cùng với lạm phát ở phía người tiêu dùng. Doanh nghiệp trả chi phí sản xuất thấp hơn thường có biên lợi nhuận cao hơn, điều này có thể hỗ trợ kết quả kinh doanh của doanh nghiệp và nâng cao niềm tin của nhà đầu tư nói chung. Thị trường tài chính lành mạnh hơn thường khuyến khích phân bổ lớn hơn sang các tài sản thay thế, bao gồm tiền mã hóa.

Dù những diễn biến này mang tính tích cực, nhà đầu tư vẫn nên lưu ý rằng lạm phát vẫn chưa quay trở lại mục tiêu chính thức 2% của Fed. Lạm phát cốt lõi vẫn cao hơn mục tiêu, nghĩa là các nhà hoạch định chính sách khó có khả năng sớm cắt giảm lãi suất mạnh tay. Fed sẽ tiếp tục theo dõi dữ liệu việc làm, tăng trưởng lương, chi tiêu tiêu dùng, lạm phát dịch vụ và các lần công bố CPI trong tương lai trước khi thực hiện bất kỳ điều chỉnh chính sách lớn nào.

Khối lượng giao dịch và thanh khoản sẽ tiếp tục là các chỉ báo quan trọng trong thời gian tới. Giá tăng được hỗ trợ bởi khối lượng tăng thường cho thấy mức độ tham gia thị trường lành mạnh, trong khi giá tăng đi kèm khối lượng giảm thường báo hiệu động lượng đang suy yếu. Vì vậy, nhà đầu tư nên theo dõi không chỉ các báo cáo lạm phát mà còn cả dòng tiền vào ETF, dự trữ trên sàn, lãi suất mở phái sinh (derivatives open interest), lãi suất tài trợ hợp đồng tương lai (futures funding rates) và thanh khoản stablecoin, vì các chỉ số này thường cung cấp tín hiệu sớm về sức mạnh xu hướng thị trường.

Tổng quan, quan điểm của tôi vẫn là thận trọng nhưng lạc quan.

Core CPI mềm hơn cùng với PPI yếu hơn tạo nền tảng vĩ mô mang tính hỗ trợ cho tài sản số vì nó giảm bớt lo ngại về lạm phát mà không ngay lập tức làm tổn hại kỳ vọng tăng trưởng kinh tế. Nếu các báo cáo lạm phát trong tương lai tiếp tục cho thấy cải thiện và Fed dần chuyển sang lập trường chính sách mang tính hỗ trợ hơn, Bitcoin có thể xây dựng nền tảng vững chắc hơn trên 65.000 USD trước khi thử sức tiến tới 70.000 USD, trong khi Ethereum có thể có đủ động lực để một lần nữa thách thức vùng 2.000–2.200 USD.

Tuy nhiên, các cú sốc vĩ mô, căng thẳng địa chính trị hoặc lạm phát mạnh bất ngờ vẫn có thể làm tăng biến động, khiến việc quản trị rủi ro kỷ luật trở nên thiết yếu.

Đối với nhà đầu tư dài hạn, môi trường này tiếp tục nghiêng về sự kiên nhẫn hơn là cảm xúc. Dữ liệu lạm phát cải thiện, sự tham gia của tổ chức mở rộng, nhu cầu ETF mạnh hơn, điều kiện thanh khoản lành mạnh hơn và mức độ chấp nhận tài sản số tăng lên cùng tạo nên câu chuyện tích cực dài hạn. Biến động ngắn hạn nên được dự đoán trước, nhưng chừng nào xu hướng lạm phát tiếp tục cải thiện và các điều kiện tài chính dần được nới lỏng, triển vọng tổng thể cho thị trường crypto vẫn mang tính tích cực.

@Gate_Square