Các động thái cải cách tiền mã hóa của Nhật Bản hướng tới phiên bỏ phiếu cuối cùng

Cải cách toàn diện nhất đối với thị trường crypto của Nhật Bản đã bước sang giai đoạn lập pháp cuối cùng, khi Hạ viện dự kiến bỏ phiếu về dự luật nhằm chuyển giao dịch tài sản số từ cơ chế tập trung vào thanh toán sang luật thị trường đầu tư chính của nước này. Biên bản chính thức của Diet cho thấy Ủy ban về các vấn đề tài chính của Thượng viện đã thông qua dự luật vào ngày 14/7. Hạ viện Nhật Bản đã thông qua trước đó vào ngày 11/6, khiến việc chấp thuận của toàn Thượng viện chỉ còn là bước lập pháp cuối cùng.

TL;DR

• Nhật Bản đưa quy định crypto vào FIEA.
• Quy định mới tạo nghĩa vụ công bố và cấm giao dịch nội gián.
• Cải cách thuế nhắm vào các giao dịch đủ điều kiện, không phải mọi crypto.
• ETF giao ngay vẫn cần thay đổi pháp lý riêng.

Crypto trở thành sản phẩm đầu tư, không phải chứng khoán Cải cách sẽ chuyển các quy định chính điều chỉnh giao dịch crypto từ Đạo luật Dịch vụ Thanh toán sang Đạo luật về Công cụ Tài chính và Giao dịch (Financial Instruments and Exchange Act), phản ánh quan điểm của chính phủ rằng tài sản kỹ thuật số hiện chủ yếu được nắm giữ để đầu tư thay vì để thanh toán. Việc thay đổi này không có nghĩa Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác tự động trở thành chứng khoán. Cơ quan Cơ quan Dịch vụ Tài chính (Financial Services Agency) trong phần giải thích chính thức nêu rằng tài sản crypto sẽ vẫn là một hạng mục sản phẩm tài chính riêng, chịu sự điều chỉnh theo các quy tắc phù hợp với đặc điểm kỹ thuật và thị trường của chúng. Các sàn giao dịch crypto đã đăng ký sẽ được đổi tên thành doanh nghiệp giao dịch tài sản crypto và đặt dưới một khung tương đồng ở một số mảng với chế độ chứng khoán của Nhật Bản. Các yêu cầu hiện có về lưu ký, quản lý ví lạnh và bảo vệ tài sản của khách hàng sẽ được giữ nguyên, trong khi các nhà vận hành sẽ phải chịu sự kiểm soát chặt hơn đối với việc niêm yết token, hoạt động bán, gia công/thuê ngoài và giám sát thị trường. Luật cũng yêu cầu sàn giao dịch xây dựng quỹ dự phòng có thể giúp bù đắp cho khách hàng sau tình trạng dòng chảy tài sản trái phép. Tỷ lệ dự phòng chính xác, tiêu chuẩn niêm yết và yêu cầu vận hành sẽ được ấn định sau thông qua lệnh của Nội các và quy định của FSA, nghĩa là việc thông qua luật đơn lẻ chưa hoàn tất cơ chế mới. Nghĩa vụ công bố token sẽ trở thành nghĩa vụ pháp lý Các tổ chức phát hành thực hiện chào bán công khai các tài sản crypto được chỉ định sẽ phải công bố thông tin trước khi bán, bao gồm chức năng của token, tổng cung, công nghệ nền tảng, cấu trúc kinh doanh và tình hình tài chính. Các diễn biến quan trọng sẽ kích hoạt thông báo bổ sung, trong khi các tổ chức phát hành huy động vốn thông qua chào bán nhìn chung sẽ phải đáp ứng yêu cầu báo cáo hằng năm. Nghĩa vụ này hẹp hơn so với một quy tắc báo cáo phổ quát cho mọi dự án trên từng blockchain. Bitcoin và các tài sản khác không có tổ chức phát hành theo mô hình thông thường sẽ thay vào đó được đánh giá và công bố bởi sàn giao dịch được quản lý lựa chọn niêm yết chúng. Khung cũng thừa nhận rằng một token có thể trở nên đủ phi tập trung. Tổ chức phát hành có thể xin miễn nghĩa vụ công bố tiếp diễn khi quyền kiểm soát mạng đã phân tán; sau đó, trách nhiệm cung cấp thông tin thị trường liên quan sẽ chuyển sang nền tảng giao dịch. Sự phân biệt này quan trọng vì Nhật Bản không tìm cách buộc các giao thức phi tập trung phải mãi theo mô hình báo cáo doanh nghiệp. Thay vào đó, luật phân bổ trách nhiệm công bố cho bất kỳ bên tham gia nhận diện được nào có vị trí tốt nhất để cung cấp thông tin đáng tin cậy ở từng giai đoạn phát triển của token. Nhật Bản tạo lệnh cấm chuyên biệt giao dịch nội gián về crypto Dự luật sẽ cấm giao dịch dựa trên thông tin trọng yếu chưa công khai liên quan đến các tài sản crypto được xử lý bởi các nền tảng Nhật Bản có giấy phép. Thông tin được bao phủ có thể bao gồm quyết định của sàn trong việc niêm yết hoặc hủy niêm yết một token, các sự kiện lớn ảnh hưởng đến một tổ chức phát hành và các giao dịch dự kiến liên quan đến những phần bất thường lớn trong tổng cung của một tài sản crypto. Các hạn chế áp dụng đối với tổ chức phát hành, nhân viên sàn, các bên chuẩn bị thực hiện các giao dịch lớn và những người nhận được thông tin mật từ họ. Việc chia sẻ thông tin nội bộ hoặc khuyến nghị giao dịch trước khi thông tin được công bố cũng sẽ bị cấm. Vi phạm có thể bị phạt đến 5 năm tù hoặc phạt tiền lên tới ¥5 triệu, kèm các khoản phạt hành chính về tài chính. Các hoạt động crypto không đăng ký sẽ đối mặt với một đợt tăng cường thực thi riêng, với thời hạn tù tối đa tăng từ 3 lên 10 năm. Mức phạt nghiêm khắc hơn không chỉ nhằm vào hoạt động sàn giao dịch theo cách thông thường. Cơ quan giám sát chứng khoán của Nhật Bản sẽ có thêm quyền để điều tra các nền tảng không được cấp phép, các hoạt động quảng bá đầu tư gian lận và các khuyến nghị crypto có trả phí nhưng không tiết lộ khoản thù lao của bên quảng bá. Thuế suất 20% có những giới hạn quan trọng Hiện nay, Nhật Bản coi phần lớn lợi nhuận crypto của cá nhân là thu nhập ngoài lề (miscellaneous income) chịu thuế lũy tiến ở cấp quốc gia và địa phương, có thể lên tới khoảng 55%. Kế hoạch cải cách thuế năm 2026 của chính phủ sẽ chuyển các khoản lãi đủ điều kiện sang một cơ chế riêng 20%, gồm 15% thuế thu nhập quốc gia và 5% thuế địa phương, loại trừ khoản phụ thu tái thiết. Mức thuế thấp hơn không tự động bao phủ mọi giao dịch ví, giao dịch ở nước ngoài hoặc mọi giao dịch tài sản kỹ thuật số. Cơ chế này được thiết kế cho các tài sản crypto do các doanh nghiệp được quản lý theo FIEA đã sửa đổi xử lý và cho các giao dịch spot, phái sinh và ETF được chỉ định đáp ứng các điều kiện pháp lý cuối cùng. Các khoản lỗ đủ điều kiện có thể được chuyển tiếp trong 3 năm, cho phép nhà đầu tư bù trừ lợi nhuận trong tương lai. Cách xử lý này sẽ đưa hoạt động crypto được bao phủ lại gần với cổ phiếu niêm yết và các giao dịch phái sinh được quản lý, nhưng chính phủ chưa đề xuất thêm crypto vào các tài khoản đầu tư NISA miễn thuế của Nhật Bản. Thời điểm cũng vẫn phụ thuộc vào điều kiện. FSA cho biết thay đổi về thuế sẽ áp dụng từ tháng 1 sau khi luật tài chính đã sửa đổi bắt đầu có hiệu lực. Vì các điều khoản crypto chính dự kiến có hiệu lực vào một thời điểm do chính phủ ấn định trong vòng 1 năm kể từ khi ban hành, nên ngày bắt đầu thuế chính xác sẽ phụ thuộc vào lịch triển khai cuối cùng, thay vì chỉ dựa vào việc thông qua tại nghị viện. Dự luật mở đường cho ETF nhưng chưa hoàn tất Việc chuyển crypto vào FIEA loại bỏ một trở ngại mang tính khái niệm lớn đối với các quỹ crypto spot tại Nhật Bản, trong khi gói thuế đã tính trước thu nhập từ các ETF crypto đủ điều kiện nhận được cùng mức xử lý riêng 20%. Một ETF Bitcoin trong nước không thể bắt đầu giao dịch chỉ vì dự luật này được thông qua. FSA cho biết Nhật Bản cần sửa đổi riêng lệnh thực thi theo Đạo luật về Quỹ Đầu tư và Tập đoàn Đầu tư (Investment Trust and Investment Corporation Act) trước khi các quỹ đầu tư có thể nắm giữ trực tiếp các tài sản crypto đủ điều kiện. Sau đó, các công ty quản lý quỹ sẽ cần thiết kế sản phẩm, các sàn giao dịch phải phê duyệt việc niêm yết và cơ quan quản lý vẫn sẽ đánh giá việc lưu ký, định giá, tính thanh khoản và các sắp xếp bảo vệ nhà đầu tư. Vì vậy, các nhận định cho rằng dự luật đã hợp pháp hóa ETF giao ngay là phóng đại mức độ mà lá phiếu ở nghị viện đạt được. Việc triển khai sẽ quyết định tác động thương mại Cải cách mang lại cho Nhật Bản một khung theo kiểu chứng khoán về công bố thông tin, hành vi thị trường và thực thi, đồng thời vẫn giữ crypto như một hạng mục pháp lý riêng. Tác động thực tế sẽ phụ thuộc vào các quy định thứ cấp quyết định tài sản nào đủ điều kiện hưởng thuế ưu đãi, cách các sàn đánh giá mức độ phi tập trung và nghĩa vụ về dự phòng hoặc lưu ký mà các nhà vận hành phải đáp ứng. Chất xúc tác thương mại mạnh nhất cuối cùng có thể là sự kết hợp của các biện pháp đó, hơn là chỉ việc phân loại lại. Thuế suất 20% có thể làm giảm động lực của nhà đầu tư Nhật Bản trong việc giao dịch qua các địa điểm ở nước ngoài, trong khi các ETF được quản lý sẽ cung cấp lối tiếp cận thông qua hạ tầng môi giới và quỹ hiện có. Việc chuyển hướng quản lý của Nhật Bản cũng đang đi kèm với các thử nghiệm ổn định coin (stablecoin) từ khu vực tư nhân. Gần đây, JCB đã ký thỏa thuận với Circle để thử nghiệm USDC cho các hoạt động chuyển tiền kho bạc xuyên biên giới nội bộ và đồng thời khám phá thêm việc sử dụng stablecoin tại các thương nhân ở Nhật Bản, mở rộng đợt thúc đẩy tài sản kỹ thuật số của nước này vượt khỏi phạm vi giao dịch và sản phẩm đầu tư. Hạ tầng tương tự cũng đang xuất hiện ở quốc tế. BNY đã bổ sung khả năng đúc và đổi USDC gốc vào nền tảng Digital Asset Custody của mình, cho phép khách hàng tổ chức thực hiện chuyển đổi, lưu ký và chuyển tiền thông qua một giao diện được quản lý duy nhất. Sự phát triển này cho thấy loại hạ tầng ngân hàng mà các tổ chức Nhật Bản có thể ngày càng kỳ vọng khi khung mới bắt đầu có hiệu lực. Không có kết cục nào hoàn tất ở giai đoạn nghị viện. Việc phê duyệt cuối cùng ở Thượng viện sẽ thiết lập nền tảng pháp lý; còn lệnh của Nội các, quy định của FSA và bản sửa đổi riêng đối với quỹ đầu tư sẽ quyết định mức độ nào trong thị trường crypto của Nhật Bản thực sự có thể chuyển sang khung mới.