Vì sao Crypto.com là khoản đầu tư đặt cược thứ tư của Citadel trong một năm

• Crypto.com là khoản đầu tư/đặt cọc sàn crypto thứ ba của Citadel Securities trong vòng mười ba tháng, sau Kraken và Ripple.
• Citadel cũng đồng sở hữu một sàn giao dịch thứ tư, EDX Markets, nơi đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia vào tháng 4.
• Tháng 12, Citadel đề nghị SEC điều chỉnh các nền tảng DeFi giao dịch cổ phiếu được token hóa giống như các sàn giao dịch truyền thống.
• Chuỗi động thái kết hợp giúp Citadel có vị thế ở các sàn giao dịch bán lẻ, một nền tảng mang tính tổ chức và một mạng lưới thanh toán.

Phần lớn tin tức về khoản đặt cọc 400 triệu USD của Citadel Securities vào Crypto.com đang coi đó như một vòng tài trợ độc lập. Nhìn lại hoạt động của công ty tạo lập thị trường trong suốt mười ba tháng qua sẽ kể được câu chuyện đầy đủ hơn. Crypto.com là sàn crypto thứ ba mà Citadel tham gia mua trong giai đoạn này, sau vị thế 200 triệu USD ở Kraken và một vòng 500 triệu USD định giá Ripple ở 40 tỷ USD. Động thái này cũng diễn ra vài tuần sau khi EDX Markets, sàn giao dịch mang tính tổ chức mà Citadel đồng sáng lập năm 2023, nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia riêng, và bảy tháng sau khi Citadel nói với SEC rằng các nền tảng phi tập trung giao dịch cổ phiếu được token hóa phải chịu cùng các quy tắc như sàn giao dịch truyền thống. Chỉ riêng một trong số những việc đó thôi cũng đã là một câu chuyện giao dịch nhỏ. Nhưng gộp lại trong mười ba tháng, chúng mô tả một doanh nghiệp đang mua vị thế ở mọi lớp nơi giá trị được token hóa chuyển động, từ hạ tầng thanh toán đến sàn bán lẻ, đồng thời vận động để tăng chi phí cho lớp mà họ không sở hữu. Bốn Động Thái Nhà Đầu Tư Đọc Như Bốn Câu Chuyện Riêng Mốc thời gian quan trọng hơn bất kỳ con số quy mô thương vụ đơn lẻ nào. Citadel đồng dẫn dắt đợt huy động của Ripple vào tháng 11 cùng Fortress Investment Group, với Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard và Marshall Wace cũng tham gia, qua đó tạo cho họ khả năng tiếp cận hạ tầng thanh toán của XRP Ledger. Hai tuần sau, Citadel bỏ 200 triệu USD vào vòng 800 triệu USD của Kraken như một phần rót chiến lược thứ cấp, phía sau một nhóm chính do Jane Street dẫn dắt, cùng HSG, Oppenheimer và Tribe Capital. Tháng 4, EDX Markets, sàn chỉ dành cho tổ chức mà Citadel xây dựng với Fidelity và Charles Schwab từ năm 2023, nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác của OCC và bắt đầu chuẩn bị một sản phẩm phái sinh KRW/USD được thanh toán bằng stablecoin. Crypto.com khép lại chuỗi.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

Sàn Giao Dịch Citadel Đã Sở Hữu Thỏa thuận với Crypto.com và Kraken thu hút tiêu đề vì liên quan các thương hiệu tiêu dùng nổi tiếng. EDX Markets lại hầu như không nhận được sự chú ý nào, dù chính mảnh đó làm cho mô hình trở nên rõ ràng. Citadel đã xây dựng EDX từ con số không vào năm 2023 với Fidelity Digital Assets và Charles Schwab, đặc biệt để các tổ chức có thể giao dịch crypto thông qua một cấu trúc phản chiếu cơ sở hạ tầng vận hành của thị trường truyền thống, trong đó việc lưu ký và thanh toán được tách khỏi khớp lệnh. Ba năm sau, địa điểm này không còn là dự án phụ. Đơn xin giấy phép ủy thác tháng 4 sẽ cho phép họ nắm giữ lưu ký và vận hành giao dịch theo ủy quyền dưới sự giám sát liên bang trực tiếp, còn sản phẩm phái sinh tiền tệ dự kiến được thanh toán bằng stablecoin nhắm tới một thị trường ngoại hối có khối lượng luân chuyển khoảng 27 tỷ USD mỗi ngày. Citadel đang mua vào sàn của người khác trong khi âm thầm nâng cấp sàn mà họ đã kiểm soát. Cùng Tháng Citadel Bảo SEC Điều Chỉnh DeFi Như Một Sàn Giao Dịch Ngày 2 tháng 12, Citadel** nộp một bản đệ trình bằng văn bản lên Lực lượng Đặc nhiệm Crypto của SEC lập luận phản đối các miễn trừ rộng cho các nền tảng phi tập trung giao dịch token hóa cổ phiếu niêm yết của Mỹ. Hồ sơ cho biết nhiều giao thức DeFi, cùng với các nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản đứng sau chúng, đã đáp ứng định nghĩa pháp lý của một sàn giao dịch hoặc công ty môi giới và vì vậy cần được quản lý như vậy. Văn bản cảnh báo rằng việc để họ vận hành theo những quy tắc nhẹ hơn sẽ tạo ra, theo lời của công ty, hai chế độ quản lý tách biệt cho cùng một tài sản chứng khoán. Những người ủng hộ DeFi và người sáng lập Uniswap đã phản hồi công khai trong vòng vài ngày, cho rằng lập luận này ít liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư hơn là nhằm giữ khối lượng giao dịch nằm trong các bên trung gian được cấp phép. Thời điểm này khớp với mọi thứ khác trong danh sách. Tất cả các nơi Citadel mua vào trong năm nay, cùng với đơn xin giấy phép ủy thác và giấy phép phái sinh của Crypto.com, giấy phép Wyoming của Kraken, giấy phép ủy thác đang chờ của EDX, đều vận hành như các bên trung gian được cấp phép đúng loại mà bức thư của Citadel nói rằng chứng khoán token hóa phải đi qua. Một giao thức DeFi không cần xin phép có thể hợp pháp khớp cùng giao dịch mà không cần giấy phép đó sẽ định tuyến khối lượng giao dịch đi vòng qua mọi khoản đặt cược trong danh sách này. Mô Hình Thực Sự Mua Được Gì Cho Citadel Không có điều nào trong số này đòi hỏi Citadel phải kiểm soát trọn vẹn bất kỳ sàn giao dịch nào; cổ phần của họ ở cả Kraken và Crypto.com đều là vị thế thiểu số. Thay vào đó, họ xây dựng sự hiện diện và thông tin tại những nơi nhiều khả năng sẽ mang dòng chảy tài sản token hóa được quản lý khi các quy tắc ổn định, kèm theo một chỗ ngồi để định hình các quy tắc đó cần phải yêu cầu gì. Nếu kho bạc được token hóa, cổ phiếu và phái sinh cuối cùng cần được thanh toán bù trừ qua các ngân hàng ủy thác được cấp phép và các nhà tạo lập thị trường đã đăng ký, thì một công ty có cổ phần trong 4 thực thể được định vị để thực hiện việc thanh toán bù trừ sẽ bắt đầu mọi cuộc đàm phán từ một vị thế vững hơn so với một công ty không có cổ phần nào. Phần Luận Điểm Chưa Được Kiểm Chứng Mô hình là có thật, nhưng hiện vẫn chưa chứng minh lợi nhuận trên giấy tờ. Định giá 20 tỷ USD của Kraken vào tháng 11 giảm xuống còn 13,3 tỷ USD vào tháng 4 sau một thương vụ mua lại thứ cấp của Deutsche Börse, giảm khoảng một phần ba trong năm tháng**, nghĩa là cổ phần Kraken hiện tại của Citadel đang có giá trị thấp hơn số tiền họ bỏ ra. Thẻ giá 20 tỷ USD của Crypto.com được xác định trong tuần này, trong bối cảnh Bitcoin giao dịch gần 64.000 USD, vẫn giảm khoảng một nửa so với đỉnh 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025. Một công ty đang lắp ráp hạ tầng cho một làn sóng token hóa đang đặt cược nhiều năm vào một thị trường mà, tính đến thời điểm có sẵn, đã di chuyển chủ yếu theo hướng ngược lại. SEC vẫn chưa đưa ra phán quyết đối với đơn xin giấy phép ủy thác của EDX hay câu hỏi rộng hơn mà bức thư tháng 12 của Citadel nêu ra về việc các giao thức DeFi nên được phân loại như thế nào. Hai quyết định này sẽ có khả năng quyết định việc “chồng lớp” này có mang lại hiệu quả hay không nhiều hơn bất cứ điều gì trong thông cáo báo chí hôm thứ Năm.