2026 年 3 月，紐約證券交易所與 RWA 代幣化平台 Securitize 簽署備忘錄，宣布共同開發代幣化證券交易基礎設施。Securitize 被指定為紐交所首家數位過戶代理機構，獲授權於區塊鏈上為企業及 ETF 發行方鑄造原生鏈上證券。此一合作象徵全球最大股票交易所正式將證券上鏈納入核心戰略，也是傳統金融與區塊鏈融合歷程中最具里程碑意義的事件之一。
演進脈絡：從概念驗證到合規落地
證券代幣化的概念並非新鮮事。早在 2017 年至 2018 年間，多個專案曾嘗試將房地產、私募股權等資產代幣化，但受限於技術尚未成熟及監管空白，大多僅止於概念驗證階段。真正的轉捩點始於 2024 年：貝萊德領投向 Securitize 注資 4,700 萬美元，隨後其 BUIDL 代幣化貨幣市場基金迅速擴張至超過 20 億美元規模。
進入 2025 年，美國監管環境出現根本性變化。SEC 主席 Paul Atkins 推出「Project Crypto」計畫，明確將加密監管從「執法優先」轉向「規則優先」。2026 年 1 月，SEC 發布《代幣化證券聲明》，系統說明代幣化證券在現行證券法架構下的合規路徑。同年 3 月，SEC 與 CFTC 聯合發布 68 頁解釋文件，首次對加密資產進行系統分類，明確傳統證券的代幣化版本仍受證券法規範。
在交易所層面，納斯達克於 2026 年初率先獲 SEC 核准，啟動代幣化股票交易試點計畫，佈局代幣化股票及衍生性商品業務。Securitize 與紐交所的合作正是在這一連串政策與市場訊號交織下應運而生。
合作架構：數位過戶代理與原生代幣化
根據雙方簽署的備忘錄，此次合作聚焦三大核心層面：
數位過戶代理基礎設施。Securitize 被指定為紐交所代幣化證券平台的「首席設計合作夥伴」及首家數位過戶代理機構。這代表 Securitize 將負責鏈上證券的所有權記錄維護、公司行為處理（如股利分配）、證券發行與註銷等核心職能。
經紀交易商參與。Securitize Markets 預計將成為該平台的經紀交易商參與者之一，協助建構由發行方主導的代幣化證券市場結構。
產業標準制定。雙方將共同制定數位過戶代理及代幣化代理的產業標準，涵蓋監管要求、營運流程及技術規範，推動機構級代幣化證券基礎設施發展。
值得注意的是，Securitize 此次推動的是「原生鏈上證券」模式，而非市面常見的「合成型」或「受益權型」代幣化股票。其 CEO Carlos Domingo 在《華爾街日報》專訪中明確指出：「目前多數所謂的代幣化股票，其實並未真正代幣化股票本身——它們是在創造衍生品或價格追蹤工具。本次合作的核心是與發行方合作，實現真正的原生代幣化。」在原生模式下，代幣持有者將擁有完整的股東權利，包括表決權與分紅權，代幣份額將直接記錄於發行方的正式股東名冊，而非由第三方託管人代為持有。
市場分歧：樂觀、審慎與質疑
針對此次合作，市場形成三大主流觀點：
樂觀派：華爾街擁抱區塊鏈的里程碑。 支持者認為，紐交所作為全球市值最大的證券交易所，選擇與 Securitize 合作開發代幣化證券平台，是傳統金融對區塊鏈技術最重大的接納。紐交所總裁 Lynn Martin 明確表示，新基礎設施必須在「保留投資人期望的信任、透明度與保障」前提下建置。此立場顯示，代幣化並非要顛覆現有市場結構，而是以合規方式優化其運作效率。
審慎派：監管不確定性仍是最大障礙。 儘管 SEC 已發布多項指引，但鏈上證券的跨州發行、投資人資格、二級市場造市機制等具體問題仍未完全釐清。2026 年 3 月 26 日，美國眾議院金融服務委員會針對《2026 年資本市場技術現代化法案》舉行聽證會，立法者關注的核心在於：在允許匿名參與的公有區塊鏈上，平台如何有效執行 KYC 與 AML 規範。
質疑派：現有清算結算體系已足夠高效。 部分傳統金融從業者認為，美股現行 T+1 結算週期已能滿足多數投資人需求，代幣化帶來的 24/7 交易及近乎即時結算雖具吸引力，但實際需求可能被高估。不過，支持者則回應，代幣化的真正價值在於資產的可編程性——智慧合約可自動化執行股利分配、投票代理、合規審查等複雜操作，這遠超單純結算效率的範疇。
產業影響：RWA 賽道的三重示範
截至 2026 年 4 月初，全球代幣化 RWA 市場（不含穩定幣）鏈上價值已突破 271 億美元，過去 30 天成長 8.83%。代幣化美國國債居主導地位，規模約 113 億美元；大宗商品約 57 億美元；私募信貸及資產支持放款合計數十億美元。然而，股票代幣化在這些領域中滲透率仍處於最低——這正代表最大的成長空間。
Securitize 與紐交所的合作對 RWA 賽道有三大示範效應：
合規路徑示範。本次合作完全依循 SEC 註冊監管架構推進，為後續有意進入證券代幣化領域的機構提供可參考的合規範本。2026 年 3 月 SEC 與 CFTC 聯合文件已明確將傳統證券代幣化列為「唯一受證券法約束的加密資產類別」，此一監管定性實質為合規代幣化證券提供法律確定性。
流動性基礎設施示範。紐交所的背書意味著代幣化股票將接軌全球最成熟的二級市場流動性池，這與過往代幣化資產多依賴去中心化交易所或小型 ATS 交易的格局形成根本差異。紐交所母公司 ICE 同時擁有期貨、清算、數據等多元業務線，全方位能力為代幣化資產規模化發展奠定基礎設施。
機構參與示範。Securitize 目前已與貝萊德、Apollo、KKR、Hamilton Lane、VanEck 等頂級資產管理機構建立代幣化合作關係，累計代幣化資產超過 30 億美元。截至 2025 年 5 月，其管理資產規模（AUM）已達 40 億美元。2025 年收入達 5,560 萬美元，年增 841%，預計 2026 年收入將達 1.1 億美元。貝萊德 CEO Larry Fink 在 2026 年致股東信中更將代幣化比擬為「1996 年的網際網路」，認為其將根本性降低投資成本與門檻。這些訊號共同指向一個方向：傳統金融機構正將代幣化從「試驗性探索」提升為「核心戰略」。
路徑推演：三種可能情境
展望 2026 年至 2027 年，Securitize 與紐交所的合作可能沿三條路徑發展：
基準情境：漸進式落地。 假設 SEC 於 2026 年下半年完成對紐交所提案的審批，數位交易平台預計於 2027 年初啟動試點，首批代幣化標的為少數 ETF 產品。此一情境下，24/7 交易功能可能分階段開放，初期僅限機構投資人及經認證合格投資人。核心觀察指標為 SEC 審批進度及首批發行方簽約數量。
樂觀情境：加速擴張。 若 2026 年美國國會通過《資本市場技術現代化法案》，為代幣化證券提供更明確立法基礎，且首批試點運作順利，則代幣化股票發行方可能由 ETF 發行人擴展至上市公司本身。此情境下，代幣化股票與鏈下股票的價差套利機制將成為市場焦點，同時穩定幣作為交易結算媒介的應用也將大幅擴大。此情境的觸發條件包括法案通過、首批至少 5 家以上發行方簽約，以及鏈上日交易量突破 1 億美元。
風險情境：監管阻礙。 若 SEC 以投資人保護為由延長審批週期，或對鏈上股票的 KYC/AML 機制提出更高要求，則平台上線時程可能延至 2027 年下半年甚至 2028 年。更嚴峻的風險在於，若代幣化股票與傳統股票間出現系統性價格脫鉤或技術事故，可能引發監管單位對整體模式的重新評估。主要風險訊號包括 SEC 對提案補充問詢超過三輪、大型發行方退出合作，以及鏈上安全事故發生。
結語
Securitize 與紐交所的合作，是傳統金融市場基礎設施與區塊鏈技術融合歷程中迄今最重要的試驗。這既非對現有體系的顛覆，也非單純的技術追逐，而是在現行監管架構下，探索如何將區塊鏈效率優勢注入資本市場核心環節的系統性工程。對投資人與從業者而言，此一合作的意義不僅在於「股票能否上鏈」這一技術命題的解答，更在於揭示未來十年金融市場可能經歷的根本性結構變遷——從中心化、隔夜結算、有限交易時段，邁向分散式、即時結算、全天候可存取的方向。儘管這一進程仍面臨諸多不確定性，但大方向已日漸明朗。
