摩根大通分析師在最近一份報告中指出，以太坊的 Fusaka 升級雖然短期內顯著提升了網路活躍度，但這一成長趨勢可能難以長期維持。他們認為，歷史上以太坊的多次升級都未能持續提升主網使用率，當前的活躍度激增更多屬於階段性現象。
升級效應
Fusaka 升級於 2025年12月3日 在以太坊主網上線，這是繼 Dencun 升級引入 EIP-4844 後的又一重要里程碑。此升級透過擴大區塊資料容量，將每個區塊的最大資料容量從 15 個 blob 提升至 21 個，直接導致交易手續費顯著降低。
費用下降後，以太坊網路活躍地址數與交易量隨即激增，顯示升級對用戶行為產生了即時刺激作用。這一現象與升級前以太坊長期面臨的高 Gas 費用問題形成鮮明對比。過去，以太坊在 2026年之前因區塊空間有限導致費用居高不下，單純交易在網路擁塞期間常常需要支付 50 美元甚至更高的費用。
技術革新
Fusaka 升級的核心技術亮點在於引入了 PeerDAS（點對點資料可用性抽樣）機制。這項創新允許節點僅對部分資料進行抽樣驗證，而無需完整下載並儲存區塊中的所有 blob 資料，這大幅降低了節點的運行成本，並強化了網路的可擴展性。
升級也規劃分階段擴容 blob 容量：2025年12月17日 從約 6/9 提升至約 10/15，2026年1月7日 進一步提升至約 14/21。對二層網路而言，這代表能以更低成本儲存更多資料，使用者在 Rollup 網路上的交易費用將顯著下降。
質疑聲音
摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的團隊對此次活躍度成長的可持續性表示懷疑。他們認為歷史數據顯示，以太坊的連續升級均未能實質且持續地提升網路活躍度，背後原因仍然存在。
分析師特別指出，鏈上活動持續向 Base、Arbitrum 等二層網路遷移是主要壓力來源。根據 Gate 上的數據，以太坊 L2 手續費收入已高度集中於少數網路。競爭公鏈如 Solana 以更低成本和更快速度分流用戶，加上 ICO、NFT、Meme 幣等投機活動明顯降溫，也削弱了以太坊主網的活躍度。
結構轉變
以太坊正經歷根本性的結構轉型，Layer-2 網路已成為多數零售用戶活動的執行層。這種架構轉變現今決定了以太坊如何擴展、用戶如何與網路互動，以及價值如何在 2026年 歸屬於 ETH。
以太坊 Layer-1 的角色日益專業化，主要負責 Layer-2 匯總的最終結算、驗證者質押與網路共識、整個匯總生態系統的安全保障，以及代幣化實體資產的發行與結算。
目前，Base 在以太坊 L2 手續費收入中居於主導地位，日手續費接近 147,000 美元，佔當天 Layer 2 手續費總額近 70%。Arbitrum 和 Starknet 則是唯一其他具有顯著手續費活動的以太坊 L2 網路。
市場表現
據 Gate 行情數據顯示，截至 2026年1月23日，以太坊（ETH）價格為 $2,960.35，過去 24 小時內變動 -2.09%，過去 7 天內變動 -10.59%。其 24 小時交易額為 $431.24M，市值為 $357.57B，市場佔有率為 11.26%。
從歷史數據來看，以太坊的歷史最高價為 $4,946.05，歷史最低價為 $0.4329。當前流通供給量為 120.69M ETH，總供給量相同，最大供給量為無限。
值得注意的是，以太坊在 2026年 的平均價格為 $2,960.67，價格可能在最低價 $1,865.22 和最高價 $4,381.79 之間波動。到 2031年，以太坊（ETH）價格可能會變動至 $5,319.74。
未來路徑
以太坊 2026年 的路線圖圍繞兩大主軸展開：一是透過 Fusaka 升級藉由 blobs 提升 rollup 資料容量，二是藉由提高基礎層 gas 上限來增加執行吞吐量。執行路線仰賴驗證者從完整重播區塊轉向驗證 ZK 執行證明，並由 PeerDAS、ePBS、BALs 以及更廣泛的 gas 價格重新提案提供支撐。
隨著 Glamsterdam 和 Hegota 等升級於 2026年 推進，路線圖也引入了與證明市場、頻寬上限及驗證者營運相關的新活性與去中心化風險。以太坊基金會的「即時證明」路線圖提出分階段路徑，初期由少數驗證者子集於生產環境中運行 ZK 客戶端。
唯有在絕大多數質押權益對此架構感到安心後，gas 上限才會提升至可讓證明驗證在一般硬體上取代完整重執行成為主流驗證方式的水準。
當被問及以太坊的未來時，摩根大通分析師的目光越過 Fusaka 升級帶來的短期活躍高峰，落在以太坊更根本的轉型。他們看到的是一個角色正從「執行鏈」轉變為「結算層」的網路，是價值捕捉從交易手續費逐漸轉向質押收益與結算需求。以太坊價格在 $2,960 附近徘徊，市值仍穩居 $3575.7B，但每日超過 $431.24M 的交易額流動暗示著市場仍在尋找方向。
