「我們不應該透過要求底層資產只能在某一受監管環境中交易，來限制創新與投資人選擇。」SEC 主席 Paul Atkins 在費城聯邦儲備銀行金融科技會議上的這番話，預示著美國加密資產監管正迎來重大轉折點。
11月12日，Atkins 主席正式闡述了其加密「代幣分類法」計劃，旨在明確區分哪些加密貨幣屬於證券，哪些則不屬於。這一分類框架為市場提供了迫切需要的監管指引，也為投資人與產業參與者帶來更明確的方向。
01 四類加密資產的新歸屬
SEC 主席 Paul Atkins 所提出的代幣分類法，將加密資產劃分為四個明確類別，其中三類明確排除在證券範疇之外。
根據 SEC 發布的新聞稿，Atkins 目前對各類加密資產的看法可歸納如下：
數位商品或「網路代幣」並非證券。這些資產的價值本質上源自「功能完善」且「去中心化」加密系統的程式化運作，並因此產生。
而非源於他人關鍵管理工作所帶來的預期獲利。
數位收藏品同樣不屬於證券範疇。這些資產旨在供人收藏及／或使用，可能代表或賦予持有人對藝術作品、音樂、影片、交易卡、遊戲內物品的權利。
Atkins 特別指出，這類資產的購買者並不期待從他人的日常管理工作中獲利。
數位工具則被排除在證券範圍之外。這些加密資產具備實際功能，例如會員資格、門票、憑證、所有權證明或身分徽章。
唯一被 Atkins 明確認定為證券的是「代幣化證券」。這類加密資產代表著對「證券」定義中所列金融工具的所有權，該金融工具維護於加密網路之上。
02 為何這些資產不是證券？
SEC 主席的判斷標準源自美國最高法院的豪威測試，關鍵在於是否依賴他人努力獲利。
對於數位商品或網路代幣，SEC 主席認為，其價值來自功能完善且去中心化加密系統的程式化運作，而非依賴他人的關鍵管理工作。這意味著像以太坊（ETH）、Solana（SOL）這樣的網路代幣可能不屬於證券範疇。
數位收藏品的購買者並不期待從他人的日常管理工作中獲利。NFT 及其他數位收藏品更多是供人收藏與使用，而非作為投資工具。
數位工具則因具備實際功能而有別於證券。這些資產如會員資格、門票、憑證、所有權證明或身分徽章，主要服務於實用目的，而非投資目的。
Atkins 也明確表示，代幣最初作為證券銷售，但隨著專案去中心化及發行人角色弱化，可能失去證券分類。
「一旦投資契約可理解為其已運行完畢，代幣可能會繼續交易，但這些交易不再僅僅因其起源故事而被視為『證券交易』。」Atkins 如此說明。
03 分類法對市場的影響
SEC 的代幣分類法預計將對加密貨幣市場產生深遠影響，為監管明確性邁出重要一步。
這一框架包含了豁免條款，允許某些代幣在商品期貨交易委員會（CFTC）或州監管機構監督的平台上交易，而非僅限於 SEC 監管的市場。
Atkins 強調，這將在維護投資人保護的同時促進創新：「我們不應該透過要求底層資產只能在某一受監管環境中交易，而非另一種環境，來限制創新與投資人選擇。」
這一倡議與國會更廣泛的立法努力相輔相成，包括旨在建立 SEC 與 CFTC 之間明確監督分工的《數位資產市場結構法案》。
該法案將像比特幣這樣的主要加密貨幣歸類為數位商品，置於 CFTC 的管轄之下，並要求交易所將交易、經紀與清算功能分開。
04 最新市場動態
在 SEC 這一重要聲明發布之際，讓我們來看看截至 11 月 13 日主要加密資產的最新市場表現。
根據 CoinMarketCap 資料，截至 11 月 13 日，比特幣（BTC）報 101,994.67 美元，24 小時下跌 1.25%。以太坊（ETH）報 3,428.34 美元，24 小時下跌 0.56%。
XRP（XRP）報 2.40 美元，24 小時微漲 0.05%。狗狗幣（DOGE）報 0.1711 美元，24 小時上漲 0.86%。
Solana（SOL）報 152.82 美元，24 小時下跌 1.62%。
在 SEC 的分類框架下，這些網路代幣可能被視為數位商品而非證券，這對其未來監管路徑具有重要意義。
其他主要代幣方面，Avalanche（AVAX）報 17.09 美元，24 小時下跌 0.06%。柴犬幣（SHIB）報 0.000059599 美元，24 小時下跌 0.95%。
Aptos（APT）報 3.03 美元，24 小時下跌 2.72%。
05 產業反應與未來展望
加密貨幣產業對此監管明確性表示歡迎，認為這是平衡創新與投資人保護的關鍵一步。
SEC 強調，分類法並非執法寬鬆的訊號。Atkins 警告，詐欺與操縱市場行為仍將面臨嚴厲懲罰。
他重申 SEC 對加密市場「誠信與可理解性」的承諾。
這一分類框架為代幣發行者與交易平台提供了更清晰的指引，尤其是像 Gate 這樣的交易所，明確哪些資產可能被歸類為證券，有助於平台更好地合規營運。
隨著美國政府在結束停擺後恢復正常運作，加密貨幣監管進程預計將加速推進。
XRP ETF 產品的審批與上市進程可能就是一個例子，DTCC 網站已列出 11 檔 XRP ETF 產品。
SEC 的代幣分類法最終定案後，可能會影響全球標準，因為其他司法管轄區也在努力解決類似的分類問題。
未來展望
加密世界的圖景正在悄然改變。隨著 DTCC 網站已列出 11 檔 XRP ETF 產品，以及 Canary 向 SEC 提交了 XRP ETF 的 8A 申請，傳統金融與加密世界的融合正加速進行。
SEC 的代幣分類法不是終點，而是一個新起點。它預示著加密資產將告別野蠻生長，進入一個監管明確、機構參與度更高的新階段。
對於那些在加密世界尋求創新與合規平衡的參與者而言，這無疑是一個令人振奮的方向。
