2025 年上半年，Telegram 的營收達到了驚人的 8.7 億美元，較去年同期的 5.25 億美元飆升了 65%。
這個增長的核心驅動力源自其生態系統內的加密貨幣 Toncoin (TON)，與 TON 相關的獨家協議貢獻了約 3 億美元的收入，佔其總營收的三分之一。
01 營收飛躍與年度目標
Telegram 的財務表現正經歷前所未有的加速成長。根據《金融時報》報導的未經審計財報數據，這個加密友善的通訊平台於 2025 年上半年實現了 8.7 億美元的營收。
這一數字較 2024 年同期的 5.25 億美元成長了 65%，展現出驚人的成長速度。
這家由創辦人帕維爾·杜洛夫全資持有的公司，已設定 2025 年全年營收 20 億美元的宏偉目標。考量上半年已達成的 8.7 億美元，代表下半年需創造 11.3 億美元的收入，才能達標。
公司的商業化進程明顯加快。對比 2024 年全年 14 億美元的營收與 5.4 億美元的淨利，Telegram 在 2023 年仍處於 1.73 億美元的虧損狀態。這種由巨額虧損到大幅獲利的轉變，標誌著平台商業化策略的成功落地。
02 成長引擎：加密生態的商業化
財報數據顯示，Telegram 的成長很大程度上受惠於其與加密生態的深度結合。在上半年 8.7 億美元的營收中，約 3 億美元來自所謂的「獨家合作協議」，這些協議與 Telegram 生態內的加密貨幣 Toncoin (TON) 密切相關。
這代表 TON 相關活動產生的收入，已足以與傳統收入來源如廣告與訂閱服務分庭抗禮。
除了獨家協議外，Telegram 其他業務線同樣展現強勁成長。高級訂閱服務貢獻了 2.23 億美元收入，廣告收入也增至 1.25 億美元。
值得注意的是，Telegram 的 Fragment 市場及各類應用內購買均高度依賴 TON 結算，進一步強化公司與加密生態的連結。
平台用戶規模持續擴大，目前已擁有超過 10 億月活躍用戶，其中約 5 億為日活躍用戶。付費訂閱用戶自 2023 年底的 400 萬激增至 1,500 萬，顯示用戶對增值服務的高度認同。
03 淨虧損的加密邏輯
儘管營收表現亮眼，Telegram 在 2025 年上半年卻錄得超過 2.2 億美元的淨虧損，與 2024 年同期 3.34 億美元的淨利形成鮮明對比。
這種由獲利轉為虧損的急劇變化，主因在於公司持有的 Toncoin 資產減值。
根據 CoinGecko 數據，Toncoin 在 2025 年期間價格下跌約 69%。如此大幅貶值，迫使 Telegram 對其加密貨幣資產進行減記，於財報上反映為重大損失。
諷刺的是，Telegram 本身的大規模拋售行為，可能正是導致 TON 價格下跌的原因之一。公司向投資人透露，年內已售出超過 4.5 億美元的 TON 代幣。以報告時的市值計算，這一拋售規模約佔 TON 46 億美元總市值的 10%。
截至 6 月底，公司數位資產總額已由一年前的 13 億美元降至 7.87 億美元，減少部分主要來自代幣拋售與價格下跌。
04 風險挑戰與 IPO 前景
Telegram 在享受加密生態帶來收益的同時，也面臨一連串風險挑戰。約 5 億美元的公司債券因西方對俄制裁而遭凍結於俄羅斯中央證券託管機構。
雖然 Telegram 發言人表示這些債券為 2021 年發行，且公司「不依賴俄羅斯或俄羅斯資本」，但此事件仍凸顯公司在俄羅斯的風險曝險。
Telegram 近年多次發行債券，包括 2025 年 5 月發行的 17 億美元可轉換債券，現有支持者包含投資巨頭 BlackRock 及阿布達比主權基金 Mubadala。據報導，公司已回購大部分於 2026 年到期的債券。
公司創辦人帕維爾·杜洛夫目前正面臨法國當局的正式調查，指控其平台未能妥善處理犯罪內容。這項法律不確定性被視為 Telegram 潛在 IPO 進程的關鍵障礙。
與 xAI 的合作——於平台中整合 Grok 聊天機器人並共享收益——有望為 Telegram 帶來新一波成長動能，儘管具體條款尚未公開。
05 Gate 觀點：加密生態與交易市場的聯動
對於 Gate 上的交易者與投資人而言，Telegram 的財報提供了一個觀察加密生態與傳統業務融合的絕佳案例。Telegram 作為全球主要的加密友善社交平台，其商業化路徑直接影響整個加密市場的發展趨勢。
目前，Toncoin (TON) 的交易價格約為 1.93 美元，雖然較 8.25 美元的歷史高點大幅下跌，但仍較一年前上漲超過 60%。這種價格波動充分反映加密市場的高度不確定性。
值得留意的是，Telegram 的財報也揭示了加密項目普遍面臨的挑戰：過度依賴單一資產的風險。當公司總營收的三分之一與 TON 價格表現直接掛鉤時，市場波動對公司財務狀況的影響被放大，這對所有深度綁定自家代幣的加密項目都是一記警鐘。
對於關注此領域的交易者，在 Gate 平台即時監控 TON 及相關生態項目的價格表現尤為重要。平台所提供的最新數據與分析工具，能協助投資人做出更明智的決策。
Telegram 的商業化路徑也驗證了「社交＋金融」模式的巨大潛力。隨著更多社交平台探索類似變現方式，加密貨幣作為價值傳遞媒介的角色將進一步強化，這或將催生新的交易機會與市場趨勢。
06 總結
Telegram 2025 年上半年的財務表現呈現矛盾卻發人深省的局面。一方面，8.7 億美元的營收與 65% 的年增率彰顯其商業化的巨大成功。
另一方面，超過 2.2 億美元的淨虧損則揭示加密資產價格波動對新興商業模式的重大影響。
從全年 20 億美元的營收目標來看，Telegram 必須於下半年創造 11.3 億美元收入，這要求公司在維持現有成長動能的同時，進一步拓展收入來源。
公司面臨的挑戰不容小覷——從 5 億美元的凍結債券，到創辦人杜洛夫在法國面臨的調查，再到對 TON 生態的高度依賴，多重風險交織，使公司未來 IPO 之路充滿不確定性。
對加密產業的觀察者與參與者而言，Telegram 的案例提供了如何平衡創新、成長與風險的現實教材。隨著社交平台與加密生態的融合日益加深，類似的商業模式或將更為普及，而 Telegram 的成敗將為整個產業帶來寶貴的經驗與啟示。
在探索加密世界時，多元化的投資組合與充分的風險評估，始終是長期參與這一創新領域的基石。
