Gate Ventures 每週加密貨幣回顧（2025年12月1日）

要點速覽

• 美國聯準會最新褐皮書指出，勞動市場轉弱、通膨壓力溫和、消費支出緊縮等議題備受關注。
• 本週美國將發布 ISM 製造業與服務業 PMI、ADP 就業變動、密西根大學信心指數，以及初領失業救濟金相關數據。
• 上週 BTC 上漲 4.07%，ETH 上漲 6.82%；市場情緒維持極度恐懼（24）。總市值上揚 3.91%，但山寨幣表現落後，前十大以外資產僅增 1.09%。
• 前 30 大代幣平均下跌 3.14%，僅 Monero（+11.44%）及 LEO（+4.18%）逆勢上漲。
• Hyperliquid 解鎖 175 萬枚 HYPE，解鎖後，市場賣壓並不顯著，多數代幣持有者選擇持有或再質押。
• Kinetiq 上線，25% 代幣空投，價格自 $0.12 一度衝高至 $0.22，現回落至約 $0.134（市值 $1.33 億），僅於 Hyperliquid（USDH 對）交易。
• 以太坊區塊 Gas 上限提升至 6000 萬，網路擴容迎來 Fusaka 升級。
• DWF Labs 推出 7500 萬美元基金，聚焦機構級 DeFi 領域。
• Paxos 以超過 1 億美元收購 Fordefi，強化機構託管體系。

宏觀綜述

美國聯準會最新褐皮書指出，勞動市場趨緩、通膨壓力溫和、消費支出緊縮等為主要觀察重點。

上週三，美國聯準會由達拉斯聯邦儲備銀行編製發布最新褐皮書。報告顯示，調查期間美國整體經濟活動變動有限，勞動需求走弱，價格壓力溫和上升，消費支出承壓。數據來源為 12 家地區聯準銀行，資訊截至 11 月 17 日。受近期政府關門影響，聯準會於 12 月 FOMC 會議前難以取得大量即時經濟數據，本次報告對政策決策格外關鍵。

褐皮書強調勞動市場逐步走弱，12 個轄區中有 6 區回報雇主招募意願下降。多數地區招募難度減輕，企業擴編或留任員工的急迫性降低。通膨壓力溫和，製造商與零售商面臨成本上升，部分企業嘗試將成本轉嫁消費者，導致價格壓力提升。消費支出出現收縮跡象，政府關門加重聯邦員工財務壓力。報告亦指出 AI 影響力提升，帶動部分產業投資熱潮，但也造成部分領域招募放緩。

本週聚焦美國 ISM 製造業與服務業 PMI、ADP 就業變動、密西根大學信心指數、初領失業救濟金人數等數據。美國宏觀數據來自公私部門，因政府關門，官方資料延後發布。上週 11 月 22 日初領失業救濟金人數為 21.6 萬，低於市場預期 22.5 萬及前值 22.2 萬，創 4 月中旬以來新低。主要受貿易及移民政策影響，企業裁員與招募趨於保守。（1, 2）

初領失業救濟金人數，來源：聖路易斯聯邦儲備銀行 FRED

美元指數（DXY）

美元指數本週震盪調整，從 100 上方回落至 99.479，因市場押注聯準會降息，美元多頭退場。（3）

美國 10 年期與 30 年期公債殖利率

美國長短天期公債殖利率週三自低點反彈，10 年期殖利率當天跌破 4%。週五 CME 交易中斷後，公債殖利率回升。（4）

黃金

上週五金價上漲 1%，創兩週新高，連續第四個月收紅。市場預期聯準會即將降息，黃金及白銀等非收益資產需求升溫。（5）

加密市場綜述

1. 主流資產

BTC 價格

ETH 價格

ETH/BTC 比值

上週 BTC 上漲 4.07%，ETH 上漲 6.82%。反彈後本週初市場再度回檔。BTC ETF 淨流入 7,005 萬美元，ETH ETF 淨流入 3,126.2 萬美元。（6）

ETH/BTC 比值上升 2.57% 至 0.032。整體市場情緒脆弱，恐懼與貪婪指數仍為 24，處於極度恐懼區間。（7）

2. 總市值

加密貨幣總市值

排除 BTC 與 ETH 的總市值

排除前十大主導幣的總市值

上週加密市場總市值成長 3.91%，排除 BTC 與 ETH 後成長 2.2%。主流資產以外市場表現有限，前十名以外資產僅增長 1.09%，突顯山寨幣相較 BTC、ETH 持續疲弱。

3. 前 30 大加密資產表現

來源：Coinmarketcap 與 Gate Ventures，數據截至 12 月 1 日

前 30 大加密資產上週平均報酬 -3.14%，僅 Monero（+11.44%）及 LEO（+4.18%）逆勢上漲。

儘管價格波動，Hyperliquid 首度大規模解鎖共釋出 175 萬枚 HYPE，團隊及早期貢獻者獲分配，解鎖後，市場賣壓並不顯著，多數代幣持有者選擇持有或再質押：

• 23.4%（609,100 HYPE）場外交易售予 Flowdesk
• 9%（234,600 HYPE）再質押
• 35%（902,000 HYPE）未動用
• 33%（854,254 HYPE）由 Hyperlabs 再質押

整體持有與再質押遠高於拋售。若趨勢延續，後續解鎖帶來的下行壓力預期將低於市場預期。（8）

4. 新代幣發行

Kinetiq 為 Hyperliquid 生態中最大原生流動性質押協議，支援用戶質押 HYPE 取得 kHYPE，總鎖倉價值（TVL）長期維持 10 億美元以上。

HIP-3 上線後，Kinetiq 推出 Exchange-as-a-Service（交易即服務）模式，無需單一方質押 50 萬 HYPE 即可部署市場，改採多方池化，參與者獲得 exLST（擴展型流動性質押代幣）份額並共享手續費。

25% 代幣已完成空投，開盤價 $0.12，首日一度衝高至 $0.22，後回落至約 $0.134，市值 1.33 億美元。目前僅於 Hyperliquid（USDH 對）交易。

加密市場重點動態

1. 以太坊區塊 Gas 上限提升至 6000 萬，Fusaka 擴容升級在即

逾 51.3 萬名驗證者支持下，以太坊區塊 Gas 上限四年來首度提升至 6000 萬，L1（主網）執行能力倍增，為 Fusaka 升級鋪路。此舉允許每區塊處理更多交易與合約呼叫，緩解網路壅塞並提升底層吞吐量。此次調整源自社群發起的「Pump the Gas」行動，象徵擴容的第一階段。Vitalik Buterin 表示，後續將有更具針對性的擴容措施，以提升網路容量並緩解新瓶頸。（9）

2. DWF Labs 推出 7,500 萬美元基金，聚焦機構級 DeFi

DWF Labs 發布 7,500 萬美元自有 DeFi 基金，鎖定建構機構級流動性、結算、信用及鏈上風控基礎設施的創業團隊。投資標的涵蓋暗池永續 DEX、以太坊、BNB Chain、Solana 及 Base 上的收益與固收產品，反映流動性結構逐漸向鏈上遷移的趨勢。本舉措拓展 DWF 投資布局，於加密 VC 整體低迷下，支持擁有最小可行產品（MVP）的團隊開發大規模、隱私友善的機構級 DeFi 工具。（10）

3. Paxos 以超過 1 億美元收購 Fordefi，強化機構託管體系

Paxos 以逾 1 億美元收購 Fordefi，將其多方安全運算（MPC）錢包架構、策略控制與 DeFi 整合納入合規託管平台。收購順應機構對穩定幣發行、資產代幣化及加密支付需求增長，進一步鞏固 Paxos 作為 PayPal、Mastercard 及 PYUSD、USDG 發行人託管地位。Fordefi 技術已獲近 300 家機構採用，提升安全性與營運彈性，協助 Paxos 整合鏈上金融服務核心基礎設施。（11）

重點創投交易

1. SpaceComputer 完成 1,000 萬美元種子輪融資，推進衛星機密智能合約

SpaceComputer 完成由 Maven11 與 Lattice 領投，Superscrypt、Ethereal、Arbitrum Foundation 等參投的 1,000 萬美元種子輪融資，用於部署 Celestial 軌道網路與 SpaceTEE 可信執行單元。資金將支持衛星發射、專屬航太硬體及抗竄改太空運算共識開發。隨著對安全、抗審查運算需求提升，SpaceComputer 致力將衛星擴展為全新信任層，把密碼學安全帶入太空，為高安全鏈上應用提供保障。（12）

2. Revolut 完成 750 億美元估值輪，加速全球擴張

Revolut 完成由 Coatue、Greenoaks、Dragoneer 和 Fidelity 領投，a16z、Franklin Templeton、T. Rowe Price Associates、NVentures 等參投的二級股權融資，確立 750 億美元估值。交易為員工提供流動性，鞏固策略合作。Revolut 業績強勁，持續拓展墨西哥、哥倫比亞及印度市場。本輪融資反映全球一體化、AI 驅動數位銀行平台需求成長。（13）

3. Ondo 完成 2,500 萬美元策略投資，增持 Figure YLDS 支持 OUSG

Ondo Finance 完成對 Figure YLDS 穩定幣 2,500 萬美元策略投資，強化 7.8 億美元美國國債代幣基金 OUSG 的資產支持。投資豐富 OUSG 收益來源，與 BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton 等產品互補。機構對流動性更強、合規鏈上收益工具需求提升，整合 YLDs 使 OUSG 成為多元化美債替代品，反映代幣化信用基礎設施需求攀升。（14）

創投市場數據

上週共完成 13 筆投資，基礎設施領域 8 筆，占比 62%；GameFi 2 筆（15%），DeFi 3 筆（23%）。

週度創投交易概覽，來源：Cryptorank 與 Gate Ventures，數據截至 12 月 1 日

上週已揭露融資總額 1.64 億美元，30%（4/13）專案未公布金額。DeFi 領域融資額最高，達 12.37 億美元。主要融資專案：FORDeFi 1 億美元，Figure 2,500 萬美元。

週度創投交易概覽，來源：Cryptorank 與 Gate Ventures，數據截至 12 月 1 日

2025 年 11 月第 4 週，單週融資總額降至 1.64 億美元，較前一週大減 88%。但上週融資額年增 83%。

關於 Gate Ventures

Gate Ventures 為 Gate.com 旗下風險投資部門，專注於去中心化基礎設施、中介軟體及應用投資，賦能 Web 3.0 時代全球創新。Gate Ventures 攜手全球產業領袖，支持具備創新與執行力的團隊及新創企業，推動社會與金融互動型態變革。

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參考資料：

1. S&P Global 每週經濟數據前瞻，https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/mi/research-analysis/week-ahead-economic-preview-week-of-1-december-2025.html
2. 初領失業救濟金人數，聖路易斯聯邦儲備銀行 FRED，https://fred.stlouisfed.org/series/ICSA#
3. 美元指數 DXY，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3ADXY
4. 美國 10 年期公債殖利率，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AUS10Y
5. 黃金價格，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AGOLD
6. BTC & ETH ETF 資金流入：https://sosovalue.com/tc/assets/etf/us-btc-spot
7. BTC 貪婪與恐懼指數：https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/
8. Hyperliquid 核心貢獻者代幣解鎖：https://hypurrscan.io/address/0x43e9abea1910387c4292bca4b94de81462f8a251
9. 以太坊區塊 Gas 上限提升至 6000 萬，Fusaka 擴容升級 https://cointelegraph.com/news/ethereum-validators-push-gas-limit-60m-scaling
10. DWF Labs 推出 7,500 萬美元機構級 DeFi 基金，https://www.theblock.co/post/380469/dwf-labs-defi-investment-fund-crypto-institutional-phase
11. Paxos 以逾 1 億美元收購 Fordefi，強化機構託管，https://www.coindesk.com/business/2025/11/25/paxos-acquires-crypto-wallet-startup-fordefi-to-expand-custody-services
12. SpaceComputer 獲 1,000 萬美元種子輪，推進衛星機密智能合約，https://blog.spacecomputer.io/spacecomputer-raises-10m-to-bring-trusted-execution-to-orbit-merge-cryptography-satellites-and-confidential-smart-contracts/
13. Revolut 完成 750 億美元估值輪，全球擴張，https://www.revolut.com/news/revolut_completes_fundraising_process_establishing_75_billion_valuation/
14. Ondo 完成 2,500 萬美元策略投資 Figure YLDS，支持 OUSG，https://ondo.finance/blog/ondo-ylds-25m-investment