ChainCatcher 消息，据彭博社報導，比特幣這輪“緩慢”拋售的核心問題是：原本被寄予厚望、應當成為新一輪最穩定買盤的那批投資者，並沒有繼續進場。Glassnode 數據顯示，通過美國現貨比特幣 ETF 入場的投資者，平均買入成本約為 84,100 美元。而在比特幣目前徘徊在 78,500 美元 附近，這一群體正承受著約 8%–9% 的帳面虧損。
這也並非 ETF 投資者首次陷入浮虧。早在去年 11 月，當比特幣短暫跌破 89,600 美元（當時正是 ETF 投資者的平均成本區間）時，分析師就指出，這將成為新晉主流投資者“信念強度”的一次關鍵考驗。此後，隨著 2024 年初的資金流入仍保持盈利，ETF 的整體平均成本有所下降，但後期入場的資金已經全面陷入虧損。从高點回落來看，比特幣已較 2025 年高點下跌超過 35%，並在週末流動性偏低的交易環境中一度跌破 77,000 美元。
分析人士認為，這是多重因素疊加的結果：資金流入枯竭、市場流動性下降，以及宏觀吸引力的整體減弱。比特幣未能對美元走弱或地緣政治風險等傳統利多因素作出反應，與其他資產的“脫鉤”狀態，也讓其走勢顯得越來越缺乏方向感。10 月的急跌與當前這次下行的最大區別在於市場情緒：現在看不到恐慌，只有“缺席”。2025 年將比特幣推升至 12.5 萬美元以上的行情，源於市場對監管前景、機構入場以及看漲的散戶基礎所形成的高度亢奮。但自 10 月的暴跌清算了數十億美元的槓桿頭寸之後，正是這些曾經推動行情的買家，選擇了按兵不動、暫時離場觀望。
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