RWA收益基礎設施交易

需要了解的事項：

• 直接的 RWA 代幣曝光無法運作。 代幣化所產生的經濟價值歸於策展人和發行者，而非治理代幣持有者 - Kamino 的 80% 存款增長與 16% 代幣下降是這一點最清晰的證明。
• 槓桿問題是最有趣的基礎設施機會。 RWA 結算延遲（長達 122 天的退出曝光）使得原子性加密原生循環策略無法複製，形成了一個結構性缺口，像 Keyring 和 3F 這樣的協議正在朝著這個方向發展 - 但目前兩者都沒有流動代幣。
• Morpho 是主要的機構借貸層，但代幣論點取決於協會沒有結構性動機去切換的費用開關。 68 億美元的 TVL 和 1.209 億美元的年化費用完全存在於存款者和策展人之中 - MORPHO 代幣持有者目前捕獲不到任何這些價值。
• Fluid 是相同論點的更清晰代幣表達，但更間接。 主要 RWA 相關穩定幣的主導 DEX 交易量份額（sUSDai 的 100%、syrupUSDC 的 87%、reUSD 的 68%）、與收入掛鉤的回購機制，以及結構上更清晰的治理使其成為更具吸引力的代幣持有者工具 - 但其 RWA 曝光是通過產生收益的穩定幣而非直接的代幣化資產市場。