荷姆茲海峽封鎖使日本10年期公債殖利率升至25年高點

日本10年期公債殖利率在伊朗實質上關閉荷姆茲海峽的油輪航運後攀升至自1999年以來的最高水準；油價因此升至每桶113美元以上，迫使東京以創紀錄的速度動用其戰略儲備。

重點摘要：

• 日本10年期公債殖利率在2026年4月上旬升至2.39%，為自1999年以來的最高水平；伊朗對荷姆茲海峽的封鎖推升了通膨疑慮。
• 日本央行（BOJ）將在4月27至28日的會議上面臨升息決策；市場預期採取行動的機率為60%到70%。
• 日本承諾將釋出創紀錄的8000萬桶儲備，但分析師警告：長時間的供應中斷恐引發滯漲並造成全球市場波動。

伊朗對荷姆茲海峽的封鎖引發日本債市警報

日本10年期公債殖利率在2026年4月上旬達到2.38%至2.39%，超越兩個多十年以來未見的水準，並以約30個基點的幅度超過2008年金融危機高峰。5年期殖利率升至1.72%，逼近其自身的歷史紀錄區間。

伊朗在2026年2月底與3月初，因美國與以色列對該國的軍事行動而對荷姆茲海峽施加實質封鎖。部分報告指出，油輪通過該海峽的運量跌至正常水準的10%以下，導致全球供應每天減少數百萬桶原油。

日本原本沒有準備好承受這種衝擊。就2024財年而言，中東供應了該國原油進口的95.9%；其中阿聯酋占43.6%、沙烏地阿拉伯占40.1%、科威特占6.4%、卡達占4.1%。這些供應商提供的每一桶原油都必須經過荷姆茲海峽。

3月布蘭特原油一度飆升至每桶113至116美元；現貨杜拜原油在部分時點觸及每桶170美元。到4月上旬，價格已回落至每桶100到110美元區間，但在外交不確定性的背景下仍然偏高。美國WTI也已突破每桶100美元。國際能源署（IEA）與受影響國家協調緊急儲備釋放，以減緩損害。

東京行動迅速。經濟、貿易與產業部（METI）在2026年3月9日指示10個國內儲存基地，準備國家儲備釋放。日本隨後承諾釋出約8000萬桶，約相當於45天的供應量，以緩衝衝擊。這是日本史上最大規模的此類動用。私營部門的儲備更早就被動用。官員與分析師將這些舉措視為暫時性的救濟，而非解決方案。

能源成本已直接轉嫁到消費者物價。日圓走弱、在對美元匯率約160附近交易，使以美元計價的進口成本更高，進一步放大了衝擊。日本央行（BOJ）在上次會議將短期利率維持在0.75%，但仍保留偏向緊縮的立場。日本央行總裁上田和男（Kazuo Ueda）表示：若潛在通膨朝向2%的目標走近，進一步升息仍在桌面上。

市場目前為日本央行4月27日至28日政策會議的升息定價在60%到70%的機率。高盛（Goldman Sachs）認為，7月可能是更可能的時間點，取決於中東局勢的發展。日本央行的兩難非常直白：由能源推動的通膨正在上升，而更高成本也可能拖慢整體經濟。

日圓息差交易的解套

更高利率將為自1990年代泡沫以來界定日本的超寬鬆貨幣政策畫下句點。大型人壽保險公司已分別承受約600億美元的日本公債持有未實現損失。

溢出效應不只限於東京。根據2026年1月數據，日本持有1.225兆美元的美國國債，使其成為最大的海外持有者。隨著國內殖利率上升，投資外國債券的意願會下降。這將推升美國借貸成本。

日本公債殖利率上升也可能威脅瓦解一項估計規模達5000億美元、以日圓資金支撐的息差交易部位，涵蓋股票、與新興市場債務及加密貨幣。2024年年中日本央行升息曾觸發大規模清算。若再次發生、且荷姆茲海峽仍被封鎖，衝擊可能更為嚴重。

日本尚未啟動《武裝攻擊情勢法》，該法將允許海上自衛隊（Maritime Self-Defense Force）介入該海峽。政府已加入一個由英國主導、逾30個國家組成的聯盟，包括法國、德國與義大利，呼籲伊朗恢復自由通行。

總統川普（President Trump）暗示伊朗衝突可能在數週內逐步降溫，但也保留了局勢進一步升級的可能性。截至本週末，尚未出現任何解決方案的跡象。