美銀研究主管：維持黃金 6000 美元目標價，通膨風險重新定價

美國銀行（Bank of America）金屬研究主管 Michael Widmer 於 5 月 26 日確認，維持黃金 12 個月目標價 6,000 美元/盎司（該目標於 2026 年 1 月首次設定），同時指出黃金短期因中東戰爭推高能源價格、引發通膨風險重新定價、聯準會降息預期下降而面臨壓力，但中期多頭邏輯不變。

美銀的黃金多頭框架：三個已確認的結構性驅動因素

Widmer 在 2026 年 1 月設定 6,000 美元目標並在 5 月 26 日重申時，援引以下三個結構性支撐因素：

央行購金加速：全球央行年購金量已超過 1,000 噸，是 2022 年前年均量的兩倍以上。這一趨勢的轉折點是 2022 年 2 月西方制裁凍結俄羅斯外匯儲備後，非西方央行將境內持有黃金視為更安全的儲備資產，加速了增持。美銀估計，2025 年全球央行黃金購買量達到 900-950 噸。

機構配置嚴重偏低：HNW 投資者目前黃金配置僅佔其資產的 0.5%，機構層面的黃金持倉同樣相對偏低，意味著即使配置比例小幅提升也可能帶來顯著需求增量。

黃金供應端收緊：美銀預計，北美 13 家主要黃金礦商的 2025 年產量將較前年下降 2%，平均全維持成本（AISC）預計上升 3% 至約每盎司 1,600 美元，供應面壓力對金價形成結構性支撐。

主要機構黃金目標價確認彙總

根據已確認的機構聲明，以下為 12 個月（或年底）黃金目標價：

摩根大通：6,300 美元/盎司

瑞銀：6,200 美元/盎司

美國銀行：6,000 美元/盎司（Widmer，2026 年 5 月 26 日重申）

高盛：5,400 美元/盎司（上調自前期約 4,900 美元目標）

常見問題

聯準會降息預期下降為何對黃金構成短期壓力？

黃金是不生息資產，其持有機會成本與實際利率直接相關。當市場預期聯準會降息時間推遲或幅度縮小，美國國債等固定收益資產的預期實際收益率上升，持有黃金的相對吸引力短期下降，資金可能從黃金流向固定收益資產。Widmer 在 5 月 26 日的聲明中將短期壓力具體歸因於中東戰爭推高能源價格，引發市場對通膨風險持續的重新定價，進而降低了市場對聯準會在 2026 年多次降息的預期。這一短期壓力與美銀的中期多頭框架（央行購金、HNW 配置偏低）並不衝突——後者的影響時間維度更長。

全球央行購金行為在 2022 年前後為何出現如此顯著的轉變？

2022 年 2 月俄羅斯入侵烏克蘭後，美國和西方盟友將俄羅斯存放在西方金融機構的約 3,000 億美元外匯儲備予以凍結。這一前所未有的制裁行動向全球非西方央行傳遞了一個信號：以美元計價並存放於外國機構的外匯儲備存在被凍結的地緣政治風險，而以實物形式在本土持有的黃金則不存在類似的政治對手方風險。Widmer 確認，這一事件直接促使包括中國、印度、中東和東南亞等地區央行加速增持黃金，帶動年度央行購金量突破 1,000 噸的歷史新高。

美銀「12 個月目標」和其他機構「年底目標」的時間基準差異對數字比較有何影響？

這是閱讀機構黃金目標價時需要注意的重要技術細節。美銀的 6,000 美元目標是「12 個月」前瞻目標，即從 2026 年 1 月設定時算起到 2027 年 1 月前後；若從 5 月 26 日重申時算起，則約為 2027 年 5 月前後。其他機構的「年底目標」通常指 2026 年 12 月底。因此，同樣使用 6,000 美元以上的目標價，各機構的達成時間點可能相差 6-12 個月，直接比較需考慮這一時間基準差異。在解讀時，應關注各機構明確標注的目標時間窗口，而非僅比較數字本身。