歐洲央行報告：黃金儲備佔比升至 27%，首次超越美國國債

歐洲中央銀行（ECB）於 6 月 2 日發布的《歐元的國際角色》報告顯示，截至 2025 年底，黃金在全球官方儲備的市值佔比達 27%，超越美國國債（22%）和歐元（15%），成為全球官方儲備的首要資產。ECB 明確指出，此次排名變化的主要原因是估值效應，而非各國央行直接出售國債並換購黃金。

儲備佔比與估值效應：ECB 報告的核心數字

依據 ECB《歐元的國際角色》報告（2025 年底數據）：

黃金：27% 的全球官方儲備佔比

美國國債：22%

歐元：15%

ECB 在報告中明確說明：「黃金的份額現在超過了歐元（15%）和美國國債（22%）。」報告同時強調，此次排名變化主要反映了估值效應，並非國債持有量遭到直接替換。ECB 亦指出黃金的固有限制：價格波動劇烈、沒有收益率、實物持有需要存儲成本，以及供應無法平穩擴張以滿足流動性需求。

主要官方黃金買家：各國央行確認的購買量

依據 ECB 報告引用的官方數據，自俄羅斯全面入侵烏克蘭以來的累計增持量：

中國：350+ 噸

波蘭：320 噸（2025 年全球最大官方黃金買家）

土耳其：220 噸

印度：130 噸

Tether（穩定幣發行商）：100+ 噸

2025 年全球央行官方黃金購買量約為 850 噸，低於 2022 至 2024 年每年逾 1,000 噸的水準，但以近期標準衡量仍處於較高水位。同期，私人投資需求達約 2,200 噸，較 2024 年近乎翻倍；黃金 ETF 吸引創紀錄的 890 億美元資金流入。

ECB 就 Tether 的黃金購買特別指出：「這凸顯了穩定幣成長可能帶來的更廣泛的宏觀經濟影響。」

ECB 的補充評估：美元儲備體系仍居主導，地緣政治是驅動因素

ECB 報告的整體評估如下：全球外匯儲備體系仍以美元為中心，但「不再那麼僵化」。報告將央行黃金需求與地緣政治風險明確連結：「黃金購買也可能反映出一些中央銀行為應對不斷上升的地緣政治風險而努力加強資產負債表的穩健性。」

ECB 同時提示風險：若金價下跌，黃金的價格驅動領先地位可能隨之逆轉。

常見問題

為何 ECB 強調此次黃金超越美國國債主要是估值效應？

ECB 明確說明，此次黃金佔比超越美國國債，主因是金價在 2025 年上漲約 60%（加上 2024 年的 30%），自然提升了黃金在全球官方儲備總額中的比例，而非各國央行大規模拋售美國國債並換購黃金。若以 2023 年底金價計算，黃金佔比僅為 16%，低於美國國債的 26%+。

波蘭成為 2025 年全球最大黃金買家的背景是什麼？

依據 ECB 報告，波蘭自俄羅斯全面入侵烏克蘭以來累計增持黃金 320 噸，並確認為 2025 年最大官方黃金買家。ECB 將官方黃金需求整體與地緣政治風險管理連結，認為各國央行增持黃金反映出對資產負債表穩健性的需求，特別是針對地緣政治衝擊和對單一儲備資產的依賴。

Tether 購買 100 噸以上黃金，對穩定幣市場有何含義？

ECB 報告特別點名 Tether 的黃金購買，指出「這凸顯了穩定幣成長可能帶來的更廣泛的宏觀經濟影響」。ECB 未就 Tether 的黃金購買提供進一步的政策評估或監管立場，但其納入官方儲備統計的事實，標誌著私人穩定幣發行商的資產配置行為已進入央行層級的官方分析框架。