Hana Securities 分析師李在萬表示，KOSPI 在 7 月 13 日下跌 8.95% 至 6,806.93 後觸及技術性低點。同日，SK Hynix 下跌 15%，三星電子跌幅超過 10%。李預測該指數可能上漲至 11,450，並指出三項因素：最大回撤規則顯示，從 9,114 的高點回落 -20% 相當於 7,290 的底部，且已達成；20 日移動平均偏離目標為 9,240；以及 2027 年獲利預估 946 兆韓元乘以自歷史平均 PER 9.96x。李認為下跌源於技術性超賣狀況，而非基本面走弱。他的預測接續他 5 月 18 日的報告，該報告精準預測市場高點：6 月 22 日 SK Hynix 市值超越三星，當天 KOSPI 創下 9,114.55 的歷史新高，隨後在 7 月 9 日前下跌 20% 至 7,291.91。
Hana Securities 引述三項技術指標 支持 KOSPI 從而反彈至 11,450
李在萬提出三個論點，支持 KOSPI 有機會上看 11,450。第一是最大回撤規則：自 2023 年以來，KOSPI 從先前高點到低點的最大跌幅為 -20%，這個門檻從未被突破。將此比例套用至近期高點 9,114，會得到 7,290 的底部，而目前指數已經達到。第二個因素是 20 日移動平均偏離，其在過去一年平均為 103.3%。李表示，當指數與其移動平均之間的落差縮小回到這個歷史平均時，KOSPI 可能相對快速反彈至 9,240。第三項計算結合獲利與估值：將 2027 年 KOSPI 獲利預估 946 兆韓元，乘以上自 2010 年以來的歷史平均 PER 9.96x，可得到上檔目標 11,450。李指出，目前的下跌反映的是心理性拋售，而非基本面惡化，且朝向 10,000 水準的長期上行動能仍然完整。
李在萬反駁半導體高峰憂慮 以獲利成長數據為據
李駁斥市場對半導體族群高峰的疑慮，認為為時過早。他指出，三星電子與 SK Hynix 的獲利主導地位仍未動搖。2026 年 KOSPI 合計獲利成長率預估為 235%，2027 年為 30%，而三星電子預估在 2026 年成長 570%、2027 年成長 33%，SK Hynix 則為 2026 年成長 410%、2027 年成長 38%。李表示，族群輪動通常在獲利落差縮小時才會開始，但目前數據顯示尚未出現這種收斂。針對美國大型科技公司可能放慢 AI 資本支出（capex）的擔憂，李反駁稱數據呈現不同的故事：大型科技公司的年增投資成長從第 1 季的 81% 提升至第 3 季的 90%，顯示高峰尚未到來。
分析師警告：真正的風險期將在明年 H2 後開始，隨著大型科技 capex 成長放緩
李指出，真正的風險階段將從明年 H2 之後開始。他表示，從明年第 3 季起，當 capex 成長率下滑至低於營收成長率時，關於大型科技投資是否已達高峰的辯論將加劇，並提高資金撤出的壓力。李提到，大型科技的自由現金流（FCF）預計在明年第 1 季將短暫轉為正值，提供喘息空間，但他強調在當下並無必要先行恐慌並把此情境直接反映到價格之中。
李的 5 月報告精準預測：當 SK Hynix 超越三星時，市場高點已出現
李因其 5 月 18 日題為「KOSPI，現在進入 10,000 時代」的報告而受到關注。在那份報告中，他警告說：若 SK Hynix 的市值（其 2026-2027 年獲利預估低於三星電子）超越三星，將意味著多頭市場已達到頂點。6 月 22 日當天，SK Hynix 市值首次超越三星，且正是 KOSPI 創下 9,114.55 的歷史新高的同一天。短短兩週內，截至 7 月 9 日，KOSPI 下跌 20% 至 7,291.91，進入修正階段。在 5 月報告中，李引用 2000 年先例，用以說明企業獲利與泡沫崩盤之間的關係：2000 年 3 月 27-28 日，Cisco Systems 超越 Microsoft 與 GE，成為 S&P 500 中市值最大的公司；儘管 Cisco 在 2000 年的獲利為 27 億美元，僅為 GE 獲利的 20% 以及 Microsoft 獲利的 28%。
FAQ
Hana Securities 在 7 月 13 日下跌後，為 KOSPI 識別的技術性低點水位是多少？
Hana Securities 分析師李在萬表示，KOSPI 在 7 月 13 日跌至 6,806.93 後觸及技術性低點，並引用最大回撤規則：自 9,114 高點下滑 -20% 等於 7,290 的底部，而該底部已被指數觸及。
為什麼李在萬會駁斥半導體族群高峰的擔憂？
李表示，擔憂為時過早，因為三星電子與 SK Hynix 分別維持 2026 年獲利成長率預估為 570% 與 410%，遠高於 KOSPI 合計成長率 235%，且沒有跡象顯示獲利落差會收斂到通常會觸發族群輪動的程度。
李在萬預測 KOSPI 的真正風險期會在何時開始？
李指出，真正的風險階段將從明年 H2 後開始，也就是明年第 3 季起（含其後），預期大型科技的 capex 成長率將低於營收成長率，從而加劇市場對投資是否已達高峰的爭論，並提高資本撤出的壓力。
