iM 證券於 27 日對韓華股票維持買入評等，並給出 138,000 韓元的目標價格。該公司表示，分割相關的不確定性因素已反映在近期股價之中。分析師李相憲指出，韓華股票與核心子公司韓華航空航天股票的關聯度很高，且有可靠的多年統計資料可供分析。韓華股東會於 15 日通過分割計畫，採用 76:24 的比例將公司拆分為既有實體與新設實體：既有實體保留國防、造船、能源與金融子公司；新設實體為韓華機械與服務控股（Hanwha Machinery & Services Holdings），納入機械、半導體、機器人、零售與服務子公司。修訂後的《商業法》（Commercial Act）自 7 月 23 日及 9 月 10 日起生效，預期透過限制主要股東的表決權，並擴大獨立審計委員會的監督範圍，以改善治理。
iM 證券維持對韓華股票買入評等與目標價格
iM 證券分析師李相憲於 27 日的報告中表示，韓華股價與韓華航空航天股票呈現非常高的相關性，而多年時間序列為分析提供了高度的統計可靠性。該公司將目標價格維持在 138,000 韓元。李表示，既有實體將保留核心集團子公司，包括韓華航空航天、韓華海洋、韓華解決方案與韓華人壽，並維持其聚焦國防、造船、海洋、能源與金融等領域。
韓華分割比例與交易時程已確定
韓華股東會於 15 日通過分割計畫，且與原先提案相同。既有實體的分割比例為 0.7563533，新設實體為 0.2436467，依淨資產帳面價值約為 76:24。既有股東將依此比例同時取得既有實體與新設實體的股份。韓華股票將自 7 月 30 日至 8 月 24 日暫停交易，時間點在 8 月 1 日分割日期之前。8 月 25 日，韓華預定進行修訂後上巿，新設實體則進行重新上巿。
新設實體韓華機械與服務控股（Hanwha Machinery & Services Holdings）將包含機械、半導體設備與機器人子公司，例如韓華視覺（Hanwha Vision）、韓華世米泰克（Hanwha Semitech）、韓華動能（Hanwha Momentum）與韓華機器人（Hanwha Robotics），以及零售與服務子公司，包括韓華百利宮（Hanwha Galleria）、韓華飯店與度假村（Hanwha Hotels & Resorts）與 Ourhome。
新設實體可能面臨初期高估值風險
李表示，分割比例係基於簡單的淨資產帳面價值，未能適當套用估值指標。他指出，交易暫停前的市值越高，新設實體韓華機械與服務控股被高估值的可能性就越大。分析師解釋，新設實體在從最初設立階段開始，需相當時間來驗證子公司價值的成長以及新事業成長潛力，這可能擴大不確定性。
李提到類似案例，例如 LX Holdings 與 HS Hyosung，在這些案例中，從最初設立階段起該類不確定性因素在相當長的一段期間內已反映在股價之中。
修訂《商業法》以改善韓華治理架構
iM 證券預期，依修訂後《商業法》治理架構將作為正面因素而改善，當中包括審計委員會成員的分別選舉。自 7 月 23 日起生效的新法，規定在任命或解任屬於外部董事的審計委員會成員時，將主要股東與相關方的表決權限制為 3%。另有自 9 月 10 日起生效的補充規定，將大型上市公司的審計委員會成員分別選舉席位由 1 席擴大至 2 席。
李表示，不含韓華能源的韓華特殊關係持股達到 55.8%，因此更可能使少數股東、海外機構投資人及激進基金在審計委員會成員的任命與解任起步之後介入管理。他指出，當審計機構更具獨立性時，改善韓華治理架構的效果將相當顯著。
同樣自 9 月 10 日起生效的累積投票制度，預期將有助於在董事多元性與強化制衡原則方面改善韓華治理架構。李表示，像韓華這類受到強大控股股東影響的控股公司，控股股東與少數股東之間發生利益衝突的可能性很高，因此引入累積投票制度後的治理改善效果將會相當顯著。
FAQ
iM 證券於 27 日為韓華股票設定了什麼目標價格？
iM 證券於 27 日將韓華股票目標價格維持在 138,000 韓元，買入評等不變。分析師李相憲指出，韓華股票與韓華航空航天股票之間具有高度相關性，且由可靠的多年統計資料支撐。
為分割而暫停交易的韓華股票何時開始？
韓華股票交易將自 7 月 30 日至 8 月 24 日暫停，因應 8 月 1 日的分割日期。8 月 25 日，韓華預定進行修訂後上巿，新設實體韓華機械與服務控股（Hanwha Machinery & Services Holdings）則預定重新上巿，前提是股東會於 15 日已通過分割計畫。
