IMF 警告：代幣化金融重塑全球市場，但 275 億美元 RWA 規模暗藏「系統性風險」

國際貨幣基金組織（IMF）發布最新報告警告，代幣化金融正從根本上重塑全球市場架構。儘管代幣化真實世界資產（RWA）規模已突破 275 億美元，但其即時結算與自動化特性，恐將引發新型態的系統性風險。
（前情提要：富蘭克林坦伯頓聯手 Ondo Finance 推出「代幣化 ETF」，支援加密錢包內 24/7 全天候交易）
（背景補充：貝萊德 CEO 致股東信：代幣化如同 1996 年的網際網路，將徹底改變金融業）

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• RWA 規模突破 275 億美元，美債成主力
• 自動化與即時結算恐放大市場震盪
• 穩定幣與 CBDC 競爭引發碎片化隱憂

國際貨幣基金組織（IMF）於 4 月 2 日發布最新報告，針對近期火熱的「代幣化金融」發出強烈警告。IMF 指出，代幣化技術絕不僅是對現有金融基礎設施的漸進式改善，而是一場正在「重構市場運作架構」的革命。隨著代幣化真實世界資產（RWA）的採用率持續攀升，IMF 擔憂其追求速度與自動化的運作模式，恐將為全球金融體系引入全新的系統性風險。

RWA 規模突破 275 億美元，美債成主力

最新數據顯示，代幣化早已不是理論概念，而是正在發生的市場現實。截至 4 月初，代幣化真實世界資產的總市值已達到約 275 億美元，凸顯出大量資本正湧入鏈上世界。其中，美國國債（U.S. Treasury）產品佔據了絕大比例，貢獻超過 120 億美元的市值，其次則是大宗商品與信用工具；相較之下，代幣化股票與創投等零售導向資產的規模依然偏小。

這種分布結構表明，當前的代幣化熱潮主要是由機構投資人對收益型與固定收益產品的需求所驅動，而非散戶偏好的股票資產。傳統金融工具正加速適應區塊鏈結算系統，這與整體金融市場的發展趨勢高度一致。

自動化與即時結算恐放大市場震盪

IMF 在報告中強調，代幣化金融正在徹底改變金融系統建立信任的基礎。過去高度依賴銀行與結算機構等中間人的交易模式，正逐漸被智能合約與共享帳本所取代。這雖然實現了近乎即時的結算與 24 小時不間斷的市場活動，大幅降低了摩擦與對手方風險，卻也同時移除了傳統金融體系中原有的「緩衝機制」。

報告警告，賦予代幣化市場高效率的特性，同樣可能成為放大不穩定性的催化劑。在市場劇烈波動期間，自動化的追加保證金通知、即時結算以及可程式化的資金流動，都可能帶來風險。有別於傳統系統中時間延遲所帶來的避震效果，代幣化系統可能會將市場壓力瞬間傳導給所有參與者。此外，IMF 也點出智能合約或底層架構若存在程式碼漏洞，錯誤將迅速蔓延並對市場造成重大打擊。

穩定幣與 CBDC 競爭引發碎片化隱憂

除了技術風險，IMF 也點出了系統碎片化與監管挑戰的隱憂。隨著不同的代幣化平台各自為政，以獨立的規則與標準運作，全球金融體系面臨進一步分裂的風險。尤其當穩定幣、代幣化存款以及央行數位貨幣（CBDC）都在激烈爭奪成為「主要結算層」的主導權時，跨國間的協調工作將變得異常複雜。

IMF 總結指出，雖然代幣化帶來了明確的效率提升，但其長遠影響將取決於技術面與監管面如何有效控管風險；隨著採用率不斷攀升，全球決策者必須重新審視並調整現有的監管框架，以在創新與金融穩定之間取得平衡。