摩根大通在 7 月 21 日的研報中推估，韓國 KOSPI 股票指數較 6 月 22 日收盤高點 9114.55 點已回落約 28%，7 月 21 日前後約在 6516 點附近，報告將此波急跌定性為槓桿踩踏和集中持倉調整。主要去化數據：韓國標的槓桿 ETF 規模從 6 月底約 500 億美元降至 260 億美元。
KOSPI 從 6 月高點跌至約 6516 點
KOSPI 於 6 月 22 日創下紀錄收盤高點 9114.55 點，此後持續下跌，7 月上旬已較高點跌逾 20%，7 月 21 日前後約在 6516 點，較高點跌幅約 28.5%。VKOSPI 與 VIX 比率接近 5 倍，遠高於常態約 1 倍的水準，顯示韓國本土市場波動遠高於美國市場。
摩根大通將此波急跌解釋為過度擁擠交易的集中擠出，而非市場基本面突然惡化；價格動量因子四週回撤接近 -26%，也指向此前漲幅越強、資金越擁擠的標的承壓越明顯。
槓桿 ETF 的去化進度：500 億降至 260 億美元
根據摩根大通研報，韓國標的槓桿 ETF 資產管理規模從 6 月底約 500 億美元降至當前約 260 億美元，去化進度約 75%，接近摩根大通認為更可接受的約 180 億美元規模；值得注意的是，同期累計資金流入仍為正，規模縮減主要來自標的市場價格下跌導致的被動收縮。
摩根大通 Prime 帳簿顯示，股權避險基金去槓桿進度已超過 50%，多空比率從峰值逾 5.5 倍降至低於 4 倍。橫向比較方面，韓國保證金餘額約 210 億美元（佔市值 0.5%），槓桿 ETF 約 260 億美元（佔市值 0.7%）；相比之下，美國保證金餘額佔市值約 1.9%，美國槓桿 ETF 約 0.3%；中國 A 股保證金佔比約 2.8%。
外資流出結構：年內逾 1100 億美元約 90% 集中三星電子和 SK 海力士
按摩根大通 7 月 21 日研報口徑，年內外資從韓國股市淨流出超過 1100 億美元，約 90% 來自三星電子和 SK 海力士兩大記憶體股。兩大記憶體股在 MSCI EM 指數中的權重同期已明顯縮減：三星電子從 6 月底的 9.5% 降至 7.5%，SK 海力士從 8.3% 降至 5.7%。
摩根大通指出，這類集中流出與全面撤離韓國市場不同；若外資主要集中於兩隻權重過高的記憶體股，隨著指數權重回落和倉位約束緩解，後續持續賣壓可能有所緩和。
韓國金融委員會監管措施：最低保證金上調與產品限制
韓國金融委員會（FSC）於 2026 年 7 月 16 日公告一系列針對單一股票槓桿產品的監管措施：
暫停新上市：暫停單一股票槓桿、反向及 covered call 產品的新上市申請
最低存款要求上調：從 1000 萬韓元調升至 3000 萬韓元，預計 2026 年 8 月 5 日實施
初始保證金計算方式：自 2026 年 8 月 19 日起，初始保證金只計現金
最小交易單位上調：自 2026 年 11 月起，韓國上市單一股票槓桿產品最小交易單位由 1 股調升至 20 股
常見問題
摩根大通為何在 KOSPI 暴跌 28% 後仍維持韓國市場超配？
摩根大通在 7 月 21 日研報中認為，此波急跌主要來自槓桿踩踏和集中持倉調整，而非基本面突然惡化；該行維持 12 個月 KOSPI 目標 12500 點的前提，是槓桿出清繼續推進（ETF 去化進度已達 75%）、AI 需求持續性未被證偽、以及外資集中賣壓緩和。
韓國金融委員會針對槓桿產品的新規何時生效，具體措施有哪些？
FSC 於 2026 年 7 月 16 日公告：暫停單一股票槓桿、反向和 covered call 產品新上市；最低存款要求預計 8 月 5 日從 1000 萬韓元升至 3000 萬韓元；初始保證金自 8 月 19 日起只計現金；最小交易單位自 11 月起從 1 股升至 20 股。
韓國市場 2026 年 EPS 上調幅度有多大？
根據摩根大通研報，韓國市場 2026 年 EPS 在過去六個月上調 143.4%；其中科技板塊上調 215.5%，工業板塊上調 91.0%；上調主要集中在 AI 相關科技和工業供應鏈，AI 資本開支的持續性仍是後續盈利上調能否維持的核心風險因素。
