根據 SK Securities 於 14 日發布的報告，韓國股市的散戶投資人在近期修正期間維持淨買超，但隨著信用融資與投資人存款下降，其購買力正在走弱。分析師姜大承指出，整體信用融資成長出現按月轉負；而投資人存款（等待投入的資金）本月則出現大幅下滑。截至 9 日，相對於未償還信用的追繳保證金比率達 10.2%，為超過一個月以來的最高水準。散戶買盤動能衰退，與市場對 AI 產業擴張步伐的疑慮同步升溫；這源於本月初 Meta 宣布進軍雲端業務，進而引發市場對 AI 算力供給過剩的擔憂。
信用融資成長轉負，投資人存款下滑
整體信用融資餘額的按月成長轉為負值，同時 KOSPI 信用融資的成長率也快速放緩。投資人存款（通常被稱為購買用的待機資金）本月大幅下降。姜表示：「雖然淨買超規模仍在維持，但支撐其運作的信用與存款的基礎財務實力已經在變弱。」
截至 9 日追繳保證金比率達 10.2%
截至 9 日，強制平倉相對於未償還保證金債務的比率上升至 10.2%，為超過一個月來的最高水準，且高於中東衝突期間的比率，當時市場波動擴大。這顯示吸收損失的能力下降，若市場下跌則可能出現更高的強制性拋售風險。
Meta 進軍雲端引發 AI 供給過剩疑慮
引發投資人情緒動搖的直接導火索，是對 AI 產業成長速度的疑問。Meta 本月初宣布計劃進軍雲端業務後，市場對 AI 算力供給過剩的擔憂擴散，並推動韓國與美國半導體股票的下跌擴大。SK Securities 指出，Meta 與 SpaceX 的市場進入未必意味著供給過剩，但價格上漲已令投資人感到疲乏，他們正在尋求確認實際投資需求是否仍然存在。該公司分析指出，在 dot-com 泡沫崩潰期間，曾出現關於「暗光纖」的討論，也就是裝置了但未使用的光纖設備；然而，全球光纖光學安裝放緩的期間在崩潰後僅持續三年。
化妝品與必需消費品表現優於半導體
雖然多數產業隨半導體指數下滑而走弱，但化妝品、必需消費品，以及媒體/教育板塊呈現相對較強的表現。姜表示：「在半導體尋找下一波上行動能的時期，以產業輪動回應是有效的。」
美國大型科技公司 Q2 財報預計於本月底較晚時間公布
推動半導體股反彈的催化劑，預期將是美國大型科技公司自本月底較晚時間開始公布 Q2 財報。若超大規模雲端服務商上調資本支出（capex）指引或重申既有投資計劃，對 AI 成長放緩的疑慮可能會緩解，半導體股的修正也可能趨於穩定。KOSPI 半導體指數的 12 個月遠期本益比已降至歷史低點，由於近期股價下跌，預期營業利潤率與 PBR 之間的差距也擴大。姜表示：「確認大型科技公司 capex 指引的時點，需要被檢視為提高半導體比重的契機。」
FAQ
SK Securities 在 14 日就散戶投資人的購買力報告了什麼？
SK Securities 分析師姜大承在 14 日表示，儘管散戶仍持續淨買超，但其購買力正在走弱。整體信用融資成長在按月口徑下轉為負值，而投資人存款本月則大幅下降。截至 9 日，追繳保證金比率達 10.2%，為超過一個月以來的最高水準。
為什麼半導體股票在本月初 Meta 公告後下跌？
Meta 本月初宣布計劃進軍雲端業務後，市場對 AI 算力供給過剩的擔憂擴散，推動韓國與美國半導體股票的下跌擴大。投資人希望在因股價上漲而感到疲乏的情況下，確認實際投資需求是否仍然存在。
美國大型科技公司 Q2 財報預計何時公布？
美國大型科技公司 Q2 財報預計將於本月底較晚時間開始公布。SK Securities 認為，這些財報中對 capex 指引的確認，可能成為半導體股反彈的潛在催化劑，並提供提高半導體比重的機會。
