南韓的證券公司本月發行公司債，儘管整體公司債市場多數仍陷入凍結狀態；本月只有 7 家公司發行債券，而一年前提交債券發行證券報告的公司有 25 家。證券公司的債券發行受到用於追蹤三星電子與 SK Hynix 的槓桿型交易所交易基金（ETF）保證金要求激增所推動，因為流動性提供者必須保留現金抵押品，以便用於複製該 ETF 2 倍槓桿結構的股票期貨每日結算。由於韓國央行（Bank of Korea）利率上調推高借貸成本，以及在 Jungwon Group 流動性危機後對非投資等級債券的需求下降，公司債市場已收縮。
證券公司發行公司債以滿足保證金要求
在本月發行公司債的 7 家公司中，多數是證券公司，包括 Shinhan Investment Securities 和 Samsung Securities。Kiwoom Securities 作為槓桿型 ETF 的流動性提供者，今天發行了 4000 億韓元的公司債。三星證券（Samsung Securities）於 10 日發行了 6000 億韓元的公司債。證券公司已從商業票據與電子短期債券，轉向到期時間更長的公司債，以資助其營運。市場人士認為，這種轉變源自與槓桿型 ETF 產品相關的保證金要求。
槓桿型 ETF 的保證金需求驅動債券發行
作為三星電子與 SK Hynix 單一股票槓桿型 ETF 的流動性提供者的證券公司，必須事先買入股票期貨以實施 2 倍追蹤結構。這些期貨需要每日以現金結算，且由於股票價格波動加劇，結算金額擴大，使證券公司必須持續向交易所補充保證金存款。根據韓國交易所（Korea Exchange）的說法，2026 年第 1 季度證券與衍生品市場的保證金要求達到 25.76 兆韓元，較去年同期增加約 15 兆韓元。當槓桿型 ETF 上市的 2026 年第 2 季度，其保證金要求預期將超過該金額。槓桿型 ETF 交易量的爆炸性成長，已促使證券公司轉向到期時間更長的公司債，因為短期資金工具變得不足以支應。
公司債市場面臨資金擠壓
債券業界人士指出，證券公司債券發行量的增加，正在吸收原本會流向一般公司借款者的資金，可能會收縮公司的融資管道。證券公司發行的債券已成為貨幣市場基金與機構資本的重要投資去向，從而減少可用於一般公司債的資金。今日截至目前，公司債利率達到 4.59%，接近近年高點。2026 年上半年公司債總發行量為 67.37 兆韓元，較去年同期減少約 10%。淨發行量（新發行額減去到期贖回額）自 2016 年以來降至 10 年來最低，顯示企業從市場取得的實際資金顯著更少。債券業消息人士表示：「7 月與 8 月通常發行量偏低，但在高利率環境與負面情緒下，投資人對購買一般公司債有所疑慮。」
回升時間不確定
債券市場預期，一般公司之發行缺口將在可預見的未來持續。若出現額外的韓國央行利率上調，利率下跌的可能性不高，並且有關在下月財政預算公布前政府債券發行增加的擔憂，被視為限制市場利率下跌的因素。部分公司可能將公司債發行延後至明年。債券業消息人士指出：「市場預期公司債發行市場將在明年初左右恢復，但如果公司債發行利率無法趨於穩定，則下半年可能仍會冷清。」
常見問題
問：為什麼整體公司債市場凍結時，證券公司卻在發行更多公司債？
答：證券公司正在發行公司債，以滿足追蹤三星電子與 SK Hynix 的槓桿型 ETF 保證金要求的提高。作為流動性提供者，他們必須為股票期貨每日結算維持現金抵押品，而 2026 年第 1 季度的保證金要求達到 25.76 兆韓元，較去年同期增加約 15 兆韓元。
問：與一年前相比，公司債發行出現了怎樣的變化？
答：本月只有 7 家公司發行公司債，多數為證券公司；而一年前提交債券發行證券報告的公司有 25 家。2026 年上半年公司債總發行量為 67.37 兆韓元，較去年同期減少約 10%，淨發行量則為自 2016 年以來 10 年來最低。
