韓國股市波動率因單一個股槓桿型 ETF 而達到前所未有的水準。這些 ETF 透過自我強化的回饋循環放大價格波動。韓國綜合股價指數期權的 VKOSPI 指數在上個月 29 日觸及紀錄高點 97.99，之後維持在 80-90 的高位區間；而僅在 2026 年，熔斷機制就觸發 7 次——自系統於 2000 年推出以來的所有啟動次數中，超過一半都發生在這一年。這種放大效應源自槓桿型 ETF 的再平衡需求：當價格上漲時，基金經理必須買入更多標的資產以維持目標槓桿比率，進而推升價格；當價格下跌時，強制賣出會加速跌勢。金融主管機關在 16 日公布監管措施，包括將最低存款金額由 10 百萬韓元提高到 30 百萬韓元，並暫停新的單一個股槓桿型 ETF 上市。
VKOSPI 於上月 29 日創下 97.99 紀錄，2026 年熔斷機制觸發 7 次
VKOSPI 被稱為韓國的恐慌指數，根據韓國交易所資料，該指數在上月 29 日交易期間達到 97.99 的歷史最高點。此後，該指數持續在 80-90 區間交易，維持歷史上偏高的水準。
側車機制於 2026 年在證券市場啟動 37 次——其中 18 次為買方觸發、19 次為賣方觸發。這同時高於去年全年總計 3 次啟動，以及 2008 年全球金融危機期間記錄的 26 次啟動。依交易天數計算，側車平均每 3.6 天觸發一次，直至 16 日。
熔斷機制會停止所有市場交易，2026 年共啟動 7 次。這代表自該系統於 2000 年推出以來的 12 次總啟動中，超過一半。
槓桿型 ETF 再平衡造成自我放大的價格循環
槓桿型 ETF 的設計目標是追蹤其標的資產每日報酬的 2 倍。基金經理必須在每個交易日收盤時維持目標槓桿比率；因此在價格上漲時需要增加買入，在價格下跌時需要增加賣出。
這種結構會形成回饋循環，放大漲跌幅度。當三星電子股價上漲時，ETF 經理為了維持槓桿比率會買入更多的三星電子股票。這些買盤會推高股價，進而觸發更多買入。在下跌市場中，強制賣出會透過「下跌 → 賣出 → 進一步下跌 → 進一步賣出」的循環加速跌勢。
韓國投資與證券（Korea Investment & Securities）的研究員 Yeom Dong-chan 表示：「近期波動擴大是從全球半導體股票波動增加開始的；其後，槓桿型 ETF 的再平衡在後段交易時段放大了波動。槓桿型 ETF 更應被視為擴大既有趨勢的放大器，而非造成波動的原因。」
新韓投資公司（Shinhan Investment Corp.）研究員 Roh Dong-gil 指出：「從全球對 AI 投資放緩的擔憂所引發的下跌，遇上了國內單一個股槓桿型 ETF 的遞迴式賣出結構，導致跌幅被過度擴大。『跌得越多，就必須賣得越多』的回饋循環放大了市場波動。」
單一個股槓桿型 ETF 交易量達到標的資產的 20-30%
根據韓國投資與證券的說法，國內單一個股槓桿型 ETF 交易量已達到標的資產交易量的 20-30%，高於美國約 5% 的水準。鑑於韓國市場結構中，像三星電子與 SK Hynix 這類半導體大型股占據一半的市值權重，槓桿型 ETF 再平衡帶來的需求對放大整體指數波動產生了顯著影響。
當槓桿型 ETF 再平衡再與程式交易、演算法交易，以及其他市場參與者因保證金交易而引發的強制平倉相結合時，波動進一步上升。
一位金融投資產業人士表示：「槓桿型 ETF、保證金交易與程式交易會彼此影響，形成即使是小幅衝擊也能放大整體市場波動的結構。」
當局於 16 日宣布提高存款金額與暫停新上市
金融主管機關在 16 日公布補充措施，反映對單一個股槓桿型 ETF 會放大市場波動的擔憂。措施包括暫停新的上市。
基本存款要求將由目前的 10 百萬韓元提高到 30 百萬韓元。流動性提供者（LP）點差管理標準將由 3% 收緊至 2%。禁止宣傳與事件型行銷。
常見問題
是什麼原因導致 VKOSPI 在上月 29 日達到創紀錄水準？
VKOSPI 在上月 29 日交易期間於前所未有的市場波動中觸及 97.99 的歷史最高點。其後該指數維持在 80-90 區間，且 2026 年熔斷機制觸發 7 次、側車機制自 16 日前共啟動 37 次。
槓桿型 ETF 的回饋循環如何放大股價波動？
槓桿型 ETF 必須在每個交易日收盤時維持目標槓桿比率。當價格上漲時，基金經理會買入更多標的資產，推動價格上行並觸發更多買盤；當價格下跌時，強制賣出會透過「下跌 → 賣出 → 進一步下跌 → 進一步賣出」的循環加速跌勢，從而在雙向中形成自我放大的回饋循環。
當局在 16 日宣布了哪些監管措施？
金融主管機關在 16 日宣布，他們將暫停新的單一個股槓桿型 ETF 上市、將基本存款要求由 10 百萬韓元提高到 30 百萬韓元、將 LP 點差管理標準由 3% 收緊至 2%，並禁止宣傳與事件型行銷。
