摩根士丹利：黃金需要 ETF 資金流入，才能在 2026 年達到每盎司 $5,200

摩根士丹利（Morgan Stanley）商品策略師在週一的一份研究備忘錄中表示，若沒有出現可觀的 ETF 資金流入回升，黃金在 2026 年下半年將難以觸及每盎司 5,200 美元。分析師 Amy Gower 和 Martijn Rats 將這一挑戰歸因於美聯儲在週三會議上的鷹派措辭，使市場對利率可能維持更長時間偏高的預期升溫，並提高了持有不產生收益資產的機會成本。該投資銀行指出，緩解中東緊張局勢與油價走低可能在長期降低通膨預期，但目前「高利率維持更久」的預期已使美國 10 年期實質收益率高於 2 月水準，因而引發近期黃金 ETF 的淨流出。

實質收益率推動黃金 ETF 流出高於 2 月水準

Gower 和 Rats 在研究備忘錄中寫道：「儘管各國央行對黃金的買盤可能不論如何都會恢復，但 ETF 流向對利率預期變化更敏感。缺失的關鍵在於 ETF 需求，而這很可能仍將對美聯儲路徑、實質收益率與美元的走勢保持敏感。」摩根士丹利分享的數據顯示，「高利率維持更久」的預期已推動美國 10 年期實質收益率遠高於 2 月水準，進而引發近期黃金 ETF 的淨流出，並促成黃金價格下滑。分析師表示，升息如今又被重新納入考量。

摩根士丹利預測 2027 年 1 月與 3 月降息

在 5 月，摩根士丹利預測今年 1 月將降息一次，接著在 2027 年 3 月再降息一次。Gower 說：「這應有助於黃金，因為 ETF 的買入決策特別容易受政策訊號影響，而黃金目前也正在與實質利率重新調整。」當時，該行押注今年至少會降息一次，以支撐更高的黃金價格。就在 5 月 6 日，Gower 重申其對黃金價格在年底約每盎司 5,200 美元的呼籲，她表示儘管因伊朗持續戰爭而帶來更高的地緣政治不確定性，黃金近幾個月表現受挫，她並不感到意外。

Gower 警告伊朗衝突延長將提高黃金價格風險

Gower 說：「這場衝突引發能源供給衝擊，打擊了美國利率下調的希望，因此黃金這次難以發揮避險作用，並不令人意外。黃金對貨幣政策的敏感度已取代避險地位，成為關鍵的價格推動因素。這掩蓋了其作為避險工具的地位，並降低了它在地緣政治與通膨風險之間的對沖效果。」Gower 也補充說，伊朗衝突持續得越久，黃金面臨的風險就越高。她警告：「如果市場開始預期利率可能維持不變更久，甚至出現升息，黃金價格可能會受挫。同時，若進入解決方案的情境，上行空間可能也會受限，因為即使價格已經偏高，仍可能對 ETF、央行與消費者的需求形成約束。」

常見問題

摩根士丹利在 2026 年對黃金設定了什麼價格目標？
摩根士丹利分析師 Amy Gower 和 Martijn Rats 在週一的一份研究備忘錄中表示，若沒有出現可觀的 ETF 資金流入回升，黃金在 2026 年下半年將難以觸及每盎司 5,200 美元。Gower 在 5 月 6 日重申了這一 5,200 美元目標。

為什麼根據摩根士丹利，黃金 ETF 正在出現資金外流？
摩根士丹利數據顯示，「高利率維持更久」的預期已推動美國 10 年期實質收益率遠高於 2 月水準，進而引發近期黃金 ETF 的淨流出。美聯儲在週三會議上的鷹派措辭，提高了市場對利率可能維持更久偏高的預期，增加了持有如黃金這類不產生收益資產的機會成本。

摩根士丹利預計美聯儲何時會降息？
在 5 月，摩根士丹利預測 2027 年 1 月將降息一次，接著在 2027 年 3 月再降息一次。該行表示，這一時間表應有助於黃金，因為 ETF 買入決策特別容易受政策訊號影響。