Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 表示他仍然看多比特幣，但嚴厲批評 Michael Saylor 在 Strategy 的優先股融資模式，稱其對更廣泛的加密貨幣市場有害。STRC 優先股設計交易價格接近 100 美元，年股息 11.5%，週四跌至歷史新低，較目標價下跌約 25%。Garlinghouse 認為，金融工程無法驅動長期價值，且 Strategy 的做法已傷害整體市場，不過他將此批評與他對比特幣本身的正面看法分開。該融資模式的壓力恰逢 Strategy 普通股跌至 2024 年 2 月以來最低水準，而比特幣跌破 5.9 萬美元。
Garlinghouse 批評 Strategy 的優先股融資模式
「金融工程無法驅動長期價值，」Garlinghouse 在 CNBC 採訪中表示。他認為，任何數位資產的持久價值來自其有用性，而非疊加在其上的金融結構複雜性。「Michael Saylor 團隊沒有專注於正確的事情，這已傷害整體市場，」Garlinghouse 表示，同時指出他仍將比特幣視為長期投資標的而看多。
Garlinghouse 區分了資產本身與圍繞其建立的金融架構。當一位來自業界競爭領域的知名人物表示，最激進的機構比特幣買家一直是干擾而非催化劑時，這就引發了一個問題：圍繞比特幣累積的金融工程是否強化了加密貨幣的基礎，還是削弱了它。
Strategy 的 STRC 優先股機制說明
Strategy 的做法是透過發行優先股籌集現金，並將所得款項用於購買比特幣。STRC 優先股每年支付 11.5% 的股息，設計交易價格接近 100 美元。其邏輯是，當條件配合時，公司以接近面值的價格發行股票，收取資金，將其部署到比特幣中，然後重複此過程。股息收益率吸引注重收益的投資者，而比特幣升值理論上使該系統能夠自我維持。
當 STRC 交易價格接近或高於 100 美元時，這個引擎運轉有效。當它跌至該水準以下時，發行新股和購買更多比特幣的能力會急劇減慢或完全停止。當 STRC 交易價格低於 100 美元時，Strategy 實際上無法以有利條件發行新股，導致股票發行和比特幣購買暫停。
STRC 在市場壓力下觸及歷史新低
STRC 週四觸及歷史新低，跌幅一度較面值低 26%，近期交易價格較 100 美元目標價低約 25%。Garlinghouse 稱這一差距是對該策略的「嚴厲控訴」。當 STRC 交易價格低於 100 美元時，飛輪效應停滯，因為股票發行停止，比特幣購買暫停。
Strategy 普通股跌至 2024 年 2 月以來最低，週五收盤約 82 美元。同一時期，比特幣跌破 5.9 萬美元。較低的比特幣價格降低了 Strategy 持倉的隱含價值，進而削弱了對由該金庫支持的優先股的信心中，形成反饋循環。
分析師對 Strategy 融資模式的看法
CryptoQuant 發布了一份報告，建議 Strategy 停止購買比特幣並重建現金儲備。該公司指出，支撐 STRC 股息支付的緩衝空間已大幅縮小，從超過七年的覆蓋率縮減至約 14 個月。安全緩衝的壓縮加劇了投資者對優先股信心的擔憂。
Benchmark-StoneX 分析師 Mark Palmer 認為，Strategy 的融資引擎已變得「效率較低」而非故障，並明確拒絕將 STRC 與已完全崩潰的資產進行比較。Palmer 的觀點是，效率下降是一個可以補救的機械問題，而模型崩壞則意味著更根本的問題。
CryptoQuant 與 Palmer 之間的分析分歧，捕捉到了市場中真正的不確定性。優先股融資模式正面臨真正的壓力，而專家解釋上的分歧反映出，以前沒有人見過這種精確結構在這些精確條件下受到考驗。
常見問題
Brad Garlinghouse 對 Michael Saylor 的比特幣融資模式有何看法？
Brad Garlinghouse 仍看多比特幣，但嚴厲批評 Michael Saylor 在 Strategy 的優先股融資模式，表示「金融工程無法驅動長期價值」，且該做法已傷害整體加密貨幣市場。
Strategy 的 STRC 優先股模式如何運作？
Strategy 發行 STRC 優先股，這些股票支付固定年股息 11.5%，且設計交易價格接近 100 美元。公司使用發行這些股票所得款項購買比特幣。當 STRC 交易價格低於 100 美元時，以有利條件發行新股的能力停止，從而暫停比特幣購買。
為什麼 STRC 優先股會觸及歷史新低？
STRC 週四觸及歷史新低，交易價格較 100 美元目標價低約 25%，反映出市場對融資模式可持續性的擔憂。CryptoQuant 指出，股息覆蓋率從超過七年壓縮至約 14 個月，而 Strategy 普通股跌至 2024 年 2 月以來最低，比特幣跌破 5.9 萬美元。
