三陽新能源 2025 年淨利下滑 60%，海外營收飆升 1,806%
三一新能源 (688349)，一家風力發電機組製造商，根據公司於2024年4月22日披露的年度報告，報告其2025年淨利潤為71.2億元人民幣，同比下降60.69%，並且為六年來的最低水平。營收達到2,738億元人民幣，同比增長53.89%至創紀錄高位，主要得益於國內外裝機容量增加。公司將利潤下滑歸因於：2025年交付的2024年合同中，國內陸上風機投標價格下調；以及可再生能源電網定價市場化改革。
2025年財務表現
2025年，公司主要產品的綜合成本同比激增67%。風機製造的直接材料成本上升54%，而風電服務成本上漲1,847%，電站業務成本攀升120%。因此，主要產品整體毛利率降至9.45%，下降7.26個百分點。風機製造毛利率收縮至4.43%，下降6.56個百分點；電站業務利潤率下降至24.84%，下降11.53個百分點。
國內市場表現
在國內市場，三一新能源於2025年實現陸上風機安裝裝機容量14.71GW，同比增長約61%，並為該期間公司歷史最高。國內市場份額提升至11.24%，增加0.72個百分點。截至2025年底，國內市場在手訂單約達23GW。
海外擴張
2025年海外收入達到136.4億元人民幣，同比增長1,806.64%，占總收入的4.98%；毛利率為20.78%，約比國內市場高出12個百分點。公司完成了在烏茲別克斯坦1GW荒地開發項目的投資協議，推進了塞爾維亞的在建項目，並取得了東南亞地區荒地開發項目開發權。累計簽署的海外合同訂單超過100億元人民幣。
風機規格與全球地位
2025年，陸上風機實現平均單機容量7.068MW，同比增長20.1%；海上風力發電機組平均為10.095MW，同比增長1.4%。根據彭博NEF (BNEF)，三一新能源2025年新增裝機容量約為13.5GW，位列全球前六。
2026年Q1轉折
進入2026年後，盈利能力顯著改善。2026年第一季度，公司報告營收為398.5億元人民幣，同比增長82%；淨利潤為17.9億元人民幣，較2025年第一季度的19.1億元人民幣淨虧損相比實現扭轉。公司將營收增長歸因於更快的風機交付速率，並將利潤增長主要歸因於風電場銷售。
前瞻展望
三一新能源指出，2025年風機投標價格有所改善，應能在後續期間支撐更高的利潤率。然而，公司警告，風能產業競爭依然激烈，並且“內卷式”的競爭態勢仍在延續。公司警示，若未能持續強化技術能力並優化產品與服務品質，可能導致市場份額流失。
根據廣發證券的研究，中國陸上風機投標價格自2024年第四季度以來已顯著回升，2025年維持在1,600–1,700元/kW (excluding towers)的區間，較去年同期增長10%。若訂單符合典型1–2年的交付週期，風機製造商的收益有望集中在2026–2027年。
截至4月22日收盤，三一新能源股價為每股25.07元人民幣，總市值為307億元人民幣。
