Space Exploration Technologies Corp.（SpaceX）預計將於 6 月 12 日晚間以 SPCX 作為交易代號在那斯達克上市，這將成為史上最大型首次公開發行。該公司將 IPO 定價為每股 135 美元，發行 555.6 百萬股，以籌集總計 750 億美元，並基於上市後股本約 131 億股，對應完全稀釋估值約 1.77 萬億美元。該 IPO 吸引累計申購資金超過 2500 億美元，約為超額認購的近四倍，並創下近年來全球硬科技 IPO 需求的高峰。此次上市是全球商業航太產業的歷史性里程碑，意味著以成熟的火箭發射收入與 Starlink 衛星網路所驅動的新一階太空商業化，同時也具備來自太空端 AI 基礎設施的長期成長潛力。
SpaceX 以 750 億美元 IPO、估值 1.77 萬億美元登陸那斯達克
SpaceX 將於 6 月 12 日晚間進行 IPO，發行 555.6 百萬股，發行價為每股 135 美元，總共募集 750 億美元。依據上市後總股本約 131 億股，該發行對應完全稀釋估值約 1.77 萬億美元。該 IPO 吸引累計申購資金超過 2500 億美元，代表超額認購近四倍。市場共識認為，火箭發射是基礎工具，通訊是穩定的現金流提供者，而太空 AI 基礎設施則是最強的未來成長驅動因素。
可重複使用火箭技術打造成本壟斷與高頻發射領先地位
自 2002 年成立以來，SpaceX 持續推進民營航太技術邊界，實現多項全球業界首創。2008 年，它成為第一家研發並將液體燃料火箭發射到軌道的私營公司。2012 年，它完成第一個與國際太空站的私營航天器對接。2015 年，它掌握核心火箭回收技術。2017 年，它完成首個軌道級火箭助推器的重複使用。2020 年，它成為第一家具備商用載人太空飛行能力的私營公司，進一步鞏固其作為全球民營航太領導者的地位。
透過持續的技術迭代，SpaceX 的火箭重複使用技術已從 Falcon 系列的單級回收模型，全面升級為 Starship 的整火箭重複使用系統，實現有效載荷能力與成本優勢的同步突破。就有效載荷能力而言，Falcon 9 可將 23 噸送往近地軌道；Falcon Heavy 將提升到 64 噸；第三代 Starship 正朝向 100 噸靠近；第四代 Starship 則規劃達到 200 噸，持續抬升全球商用火箭有效載荷能力的上限。到 2025 年，Falcon 9 已完成 165 次發射，這是一種高頻、大規模的服務能力，傳統航太企業難以匹配。
官方成本測算資料直接展示其壟斷式成本優勢：1970 年至 2000 年間，全球平均航太發射的單位有效載荷成本為每公斤 18500 美元；Falcon 9 憑藉第一級重複使用技術將其降低至每公斤 2700 美元，降幅達 85%；Falcon Heavy 進一步降至每公斤 1400 美元，降幅達 92%；完全可重複使用的 Starship 目標成本降幅超過 99%。
Starlink 衛星網路以 1030 萬用戶提供穩定現金流
Starlink 衛星網路是公司的「現金牛」。其可控的在軌可機動衛星數量占同類全球總量的 75%，顯示出顯著的賽道式壟斷優勢。用戶規模年年爆發：到 2024 年底達到 440 萬戶家庭，2025 年提升至 890 萬戶家庭，並在 2026 年第一季超過 1030 萬戶家庭。該服務覆蓋 164 個國家與地區、服務超過 30 億人口，持續貢獻穩定的營運現金流。分析認為，與網路公司的流量變現模式不同，Starlink 建設的是全球稀缺的太空通訊基礎設施，具備先天剛性需求、壟斷屬性與長期可持續性，這也是資本市場為何以不同於普通科技公司的方式為 SpaceX 定價的核心原因。
太空 AI 基礎設施被定位為長期成長引擎
從長期發展角度看，部署太空 AI 計算基礎設施是 SpaceX 在資本市場取得高估值的關鍵。相較於受限於土地、能源消耗、散熱與物理空間的地面算力，軌道算力具備無限擴展的核心優勢、自然低溫冷卻、低能耗損失與全球覆蓋。Elon Musk 認為，這是下一代 AI 計算發展的核心方向。
SpaceX 透過與 xAI 的深度合作，目標打造「地面超級計算集群 + 軌道太空計算衛星」的雙層 AI 基礎設施系統。地面端，其 Colossus 超級計算資料中心配備數萬顆高端 Nvidia GPU 晶片，提供商用 AI 計算服務。SpaceX 披露稱，已與領先 AI 公司 Anthropic 達成一份總額近 450 億美元的長期合作訂單，鎖定穩定的長期營收，並成為新的核心業績增長點。
在太空端，SpaceX 近期披露了其自研 AI 計算衛星的詳細渲染與資料：單顆衛星翼展 70 公尺，配備專用的太空計算單元與液冷系統，峰值運算能力為 150 千瓦，持續穩定運算能力為 120 千瓦；單顆衛星的計算能力可與大型地面伺服器集群相當。Musk 表示，其多數核心技術已在 Starlink V3 衛星的製造過程中完成驗證。SpaceX 的長期計畫是部署 100 萬顆 AI 計算衛星，利用 Starlink 的網路能力連接全球的軌道計算節點，打造全球首個分散式星際 AI 計算網路。同時，Terafab 超級計算專案已啟動，長期目標是建成達 1 太瓦級的超級計算能力，將重塑全球 AI 計算供給格局。
高盛估計，到 2030 年，SpaceX 旗下人工智慧事業部營收將從 2025 年的 32 億美元飆升至 3220 億美元、增幅達 100 倍，且營收占比將超過 70%，取代火箭發射與衛星服務，成為公司的最大營收來源。同時，在同一期間，SpaceX 的總營收預計將從 187 億美元提升至 4740 億美元。
Musk 保留超過 82% 的投票權以確保長期戰略控制
招股說明書顯示，完成 750 億美元的超級募資後，Musk 仍將持有超過 82% 的 SpaceX 投票權，牢牢掌握絕對的決策權。此外，Musk 持有超過 40% 的 SpaceX 股份，這意味著在 SpaceX 上市後，Musk 將成為人類歷史上第一位真正的「萬億美元富豪」。
業界共識認為，這種高度集中化的治理結構，恰好適配商業航太產業的長週期、高投入與高風險特徵。像 Starship 的開發、火星探勘與太空基礎設施等核心專案，都需要數十年持續深耕，無法配合資本市場季度考核的節奏與短期追逐利潤的行為。Musk 的絕對控制能讓 SpaceX 避免迎合短期股價波動與季度業績壓力，從而持續投入前沿技術並堅守長期發展路徑——而這正是多數已上市科技公司不具備的核心優勢。
不過也應注意，極端的個人集中控制模式也內嵌了與創辦人個人聲譽與行為高度綁定的獨特風險，而這一點已在 Tesla 的多年資本市場表現中被反覆驗證。
SpaceX 將 30% 的 IPO 股份配置給零售投資人
Musk 極強的個人治理權力與全球粉絲基礎，最終轉化為本次 IPO 最具顛覆性的資本創新——大規模零售股權開放。長期以來，華爾街大型 IPO 已形成固化的利益分配模式：公募資金、私募股權、頂級投資銀行與主權基金壟斷了超過 90% 的最初配置股份。SpaceX 的上市徹底推翻了這條產業規則。公司明確將發行股份的 30% 用於在全球範圍內分配給合規的零售投資人，對應配置規模約 225 億美元，較傳統超級 IPO 的零售配售比例高出超過 3 倍。
這份特殊的配售方案本質上是 Musk 個人產業主導力的延伸，也是對那些長期追隨並支持他的普通投資人的公開回饋。從策略角度的分析認為，超高比例的零售配售能為公司打下堅實的基礎。借助 SpaceX 的影響力與 Musk 的號召力，龐大的零售股東群體將成為市場中最穩定的籌碼群，能有效對沖華爾街機構的集中話語權，並避免上市後由機構主導的集中式做空等系統性風險，以及籌碼高換手與股價劇烈波動等問題。
另有分析指出，即便零售投資人的配售比例遠高於常態，絕大多數的零售需求仍可能無法被滿足。大量錯過 IPO 階段的 Musk 忠實粉絲，可能會在股票開始交易後進一步推升買盤需求。
公司披露 2025 年營收 186.74 億美元、淨虧損 49.37 億美元
招股說明書披露，2023 年至 2025 年，SpaceX 分別實現營收 103.87 億美元、140.15 億美元與 186.74 億美元；淨利分別為 -46.28 億美元、7.91 億美元與 -49.37 億美元。2026 年前三季度淨虧損為 42.76 億美元，單季度淨虧損規模接近 2025 年全年水平。
部分機構認為，近 2 萬億美元的估值已充分折價了未來成長預期。上市後，公司將面臨來自估值回歸、技術迭代、地緣政治監管以及零售交易結構等多重考驗。主要風險在於「估值溢價」與「業績落地」之間的錯配壓力。SpaceX 目前的盈利體系完全依賴兩項成熟業務：火箭發射與 Starlink 民用通訊。深空載人任務與太空資源開發尚未形成大規模營收。若後續 Starship 的交付不及預期，或 Starlink 用戶成長放緩，公司可能面臨估值修正與股價大幅波動壓力。
第二是航太賽道固有的技術與安全風險。火箭回收、衛星網路與深空載人任務，往往都伴隨技術迭代風險與太空環境不確定性。在過往專案測試中，SpaceX 曾遭遇多次技術故障與迭代延誤。若發生重大航太安全事故或研發停滯，可能觸發資本市場信心下降與市值回撤。
第三是地緣政治與全球監管趨嚴，被部分機構視為約束 SpaceX 長期擴張的核心外部風險。作為覆蓋全球的太空通訊基礎設施，Starlink 的業務牽涉各國的資料安全、頻譜資源與通訊主權，持續受到各地監管政策的約束與准入限制。與此同時，隨著更多競爭者加入全球商業航太賽道，市場競爭加劇，可能逐步分流既有訂單與增量市場。
此外，高比例零售配售也帶來獨特的二級市場結構性風險。該零售納入打破了機構壟斷，但大多數普通投資人缺乏航太產業的專業知識，難以精準預判技術迭代、政策變化與產業週期風險，交易行為多隨市場情緒而動。考量到超高估值的背景下，當短期炒作熱度在後續回落後，集中式零售交易或跟風式退出可能放大股價波動，並引發分階段的鎖定風險。
FAQ
SpaceX 6 月 12 日 IPO 的規模與估值是多少？
SpaceX 將 IPO 定價為每股 135 美元，發行 555.6 百萬股，以募集總計 750 億美元。依據上市後總股本約 131 億股，該發行對應完全稀釋估值約 1.77 萬億美元。該 IPO 吸引累計申購資金超過 2500 億美元，代表超額認購近四倍。
SpaceX 上市後，Elon Musk 還保有多少控制權？
完成 750 億美元的募資後，Elon Musk 仍將持有超過 82% 的 SpaceX 投票權，維持對公司的絕對決策權。Musk 也持有超過 40% 的 SpaceX 股份，這將使他在公司上市後成為人類歷史上第一位真正的「萬億美元富豪」。
SpaceX 2023 年至 2025 年的財務表現如何？
2023 年至 2025 年，SpaceX 分別實現營收 103.87 億美元、140.15 億美元與 186.74 億美元。2023 年淨利為 -46.28 億美元，2024 年為 7.91 億美元，2025 年為 -49.37 億美元。2026 年前三季度淨虧損為 42.76 億美元。
