State Street 分析師 Peter Hajjar 於當地時間 7 日警告，隨著高利率持續，加上人工智慧投資擴大帶來新的通膨壓力，全球信貸市場可能進入違約循環。這項警告出自一份研究報告，報告指出各國央行可能進一步升息，以對抗由關稅、能源價格上漲及 AI 基礎設施建設所驅動的持續性通膨。分析指出，信用利差已壓縮至歷史低點，但市場並未充分反映這些風險；美國與歐洲投機級企業違約率分別為 4.0% 與 4.6%，遠高於長期中位數的 2.9% 與 2.3%。
AI 投資雖長期提升生產力，短期卻帶來通膨壓力
Hajjar 在報告中表示，若全球央行因通膨根深蒂固而進一步升息，長期信貸循環可能受損。他研判近期的物價上漲並非一次性衝擊，而是關稅、能源價格上漲及 AI 投資擴大等多重因素疊加所致。分析指出，雖然 AI 長期可提升生產力，但目前透過資料中心建設、用電量增加及搶奪技術人才，引發供給面通膨壓力。
分析師指出，若通膨預期無法獲得控制，央行可能實施超出經濟承受能力的緊縮措施。在此情境下，高收益債、槓桿貸款、私人信貸、商用不動產及次級消費金融等利率敏感資產將首當其衝。
違約率高於長期中位數，信用利差卻壓縮至歷史低點
Hajjar 認為市場自滿情緒是一項風險因素。目前投資級與高收益債券利差相對於基本面過低，若信貸條件惡化，缺乏足夠能力吸收衝擊。美國與歐洲投機級企業違約率分別為 4.0% 與 4.6%，顯著高於長期中位數 2.9% 與 2.3%。
CCC 級與 B 級債券利差差距今年擴大 200 個基點
市場已出現信用分化的跡象。在美國高收益市場，CCC 級或更低評級債券與 B 級債券之間的利差差距今年擴大了 200 個基點，超過 600 個基點。然而，Hajjar 認為此分化仍不足。他表示，市場持續低估基本面惡化時可能發生的尾部風險。
疫情時期債券再融資與 AI 顛覆威脅軟體業
Hajjar 在展望中指出，即使不發生經濟衰退，疫情期間以極低利率發行的公司債再融資期限將至，可能出現結構性違約循環，尤其像軟體業等面臨 AI 普及導致商業環境變化的產業。分析師表示，EBITDA 在 5000 萬至 1 億美元之間的企業，在私人信貸市場中佔比很高，容易受到高利率衝擊。
私人信貸市場風險高於傳統銀行體系
Hajjar 評估，此波信貸惡化蔓延至金融危機等級的系統性風險可能性有限。大型銀行對包括私人信貸業者在內的非銀行金融機構放款增加，但大多數貸款以優先擔保形式提供，具備充足的損失吸收能力。在壓力情境下，優先擔保貸款的資產覆蓋率約為 4 倍，損失首先由次級債權人及股權投資人承擔。
分析師表示，未來信用風險更可能先在私人信貸市場的無擔保債券與股權投資中實現，而非傳統銀行。他建議，以資本充足的優質銀行為核心的現金營運資產，是最具防禦性的策略。
常見問題
State Street 分析師 Peter Hajjar 於當地時間 7 日發出了什麼警告？
Peter Hajjar 在一份研究報告中警告，由於高利率持續，加上 AI 投資擴大帶來新的通膨壓力，全球信貸市場可能進入違約循環。他指出各國央行可能進一步升息，以對抗由關稅、能源價格上漲及 AI 基礎設施建設所驅動的持續性通膨。
目前美國與歐洲投機級公司債的違約率為何？
美國與歐洲投機級企業違約率分別為 4.0% 與 4.6%，遠高於長期中位數 2.9% 與 2.3%。儘管違約率偏高，信用利差卻已壓縮至歷史低點。
根據 State Street 的分析，哪些產業面臨最高風險？
若央行實施超出經濟承受能力的緊縮措施，高收益債、槓桿貸款、私人信貸、商用不動產及次級消費金融等利率敏感資產將首當其衝。軟體業在疫情時期低利率債券即將再融資之際，又面臨 AI 驅動的商業環境變化，特別容易受到衝擊。
