Grayscale 對 Strategy 的槓桿式比特幣（Bitcoin）累積模型提出疑慮，原因是該公司於 6 月 1 日出售 32 BTC。Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，若 Strategy 所偏好的股權工具價格走弱，可能會提高股利（dividend）承諾並增加進一步出售比特幣的可能性。該報告發表之際，Strategy 持有約 84 萬 BTC，正面臨外界對其透過槓桿式金庫做法持續擴大比特幣持倉能力的審視不斷升高。
Strategy 於 6 月 1 日出售 32 BTC
Strategy 於 6 月 1 日披露，已售出 32 枚比特幣。該數量相較於公司的資產負債表規模相對有限，公司目前持有約 84 萬 BTC。根據 Grayscale 的報告，此舉標誌著該公司作為最大型比特幣上市企業持有者之一的顯著轉變，並打擊了投資人情緒。
Grayscale 指出，最新一波市場波動在某種程度上是由 Strategy 的披露所驅動。該機構表示，Strategy 持續增加比特幣持倉的能力正在變得更有限，而這一發展可能促成整體更大範圍市場的波動加劇。Grayscale 也推測，在比特幣形成更具韌性的底部之前，可能還需要新增買家。
優先股權（Preferred Equity）走弱引發對未來比特幣銷售的疑慮
Grayscale 特別強調近期 STRC 的走弱，STRC 是 Strategy 的浮動利率優先股權工具。該證券設計目標是在約 100 美元附近交易，目前股利為 11.5%。當股價跌破該水準時，投資人通常會要求更高報酬。雖然 Strategy 可透過上調股利因應，但這會增加未來的現金義務，並可能造成更多比特幣銷售的壓力，進而進一步對市場下行形成壓力。
公司表示，Strategy 的槓桿式商業模式正承受日益加劇的壓力，而這也促成了比特幣交易中的波動升高。該機構同時指出，在目前股價下，Strategy 可能透過 STRC 或 MSTR 擴大其比特幣持倉的空間有限。
Grayscale 預期比特幣即使面臨短期逆風仍將復原
從較長期的觀點來看，Grayscale 表示，若能在企業資產負債表之間更廣泛分配比特幣持有，將有助於強化市場的韌性。報告補充稱，若要讓比特幣形成可持續的底部，還需要其他買家接棒。Grayscale Research 預期比特幣在未來數月會復原，儘管該機構表示，若近期其他加密貨幣板塊因監管清晰度提升而受益更直接，BTC 在短期可能會跑輸部分其他加密資產領域。
FAQ
Strategy 於 6 月 1 日賣了什麼？
Strategy 於 6 月 1 日售出 32 枚比特幣。該公司在資產負債表上持有約 84 萬 BTC。
為什麼 Grayscale 對 Strategy 的優先股權（preferred equity）感到擔憂？
Grayscale 表示，STRC（Strategy 的浮動利率優先股權工具）價格走弱，可能增加股利義務並對額外的比特幣銷售形成壓力。STRC 設計目標是在約 100 美元附近交易，目前股利為 11.5%。
Grayscale 對比特幣的展望是什麼？
Grayscale Research 預期比特幣在未來數月會復原，儘管該機構表示，若近期其他加密貨幣板塊因監管清晰度提升而受益更直接，BTC 在短期可能會跑輸部分其他加密資產領域。
