Strategy 的 MSTR 股價週一下跌超過 8%，收在 84.68 美元，儘管該公司推出了新的 Digital Credit Capital Framework，且 Benchmark Equity Research 重申其 Buy 評級以及 570 美元的目標價。此前 MSTR 股價已出現大幅單週下跌，加上市場對 Strategy 資本結構的擔憂再起，尤其是該公司的浮動利率優先證券 STRC（原本設計在 100 美元附近交易）近日跌破 80 美元。此舉反映出投資人對 Strategy 的融資模式及其對比特幣價格波動的曝險持續擔憂，比特幣近日交易價格接近 58,487 美元，並可能連續第三季收跌。
儘管股價下跌，Benchmark 維持 570 美元目標價
Benchmark Equity Research 維持對 MSTR 的買入評級和 570 美元目標價，意味著較週一收盤價有約 515% 的上漲空間。Benchmark 分析師 Mark Palmer 表示，Strategy 的新框架讓公司能夠管理其資本結構的兩端，即在市場條件有利時發行證券，並在回購更具吸引力時買回證券。
"結論是，Strategy 現在是積極管理其資本結構兩端的經理人，我們認為這種方法對其股東來說是一大利多，"Palmer 在客戶報告中寫道。Palmer 表示，該框架為管理層提供了更多工具，可在市場壓力期間回購證券、管理優先股義務，以及將比特幣持有變現。
TD Cowen 與 Canaccord 下調目標價
TD Cowen 維持對 Strategy 的買入評級，但將其目標價從 400 美元下調至 260 美元。該公司表示，下調與比特幣價格預測較低有關，而非 Strategy 的新資本框架。根據市場報告，TD Cowen 將該框架描述為"逐步建設性"。該銀行新的目標價仍意味著較近期交易水準有超過 200% 的上漲空間。
Canaccord Genuity 將 Strategy 的 12 個月目標價從 163 美元下調至 130 美元，同時維持買入評級。此次下調反映了比特幣波動、資本結構風險以及投資人對 Strategy 融資模式的擔憂。Canaccord 表示，Strategy 的比特幣收購模式在向前推進時比反向運作得更好。Matthew Sigel 分享了 Canaccord 的評論："Like an automobile, which drives better in forward gear versus reverse, so does MSTR's BTC acquisition model."
Strategy 推出 25.5 億美元儲備框架
Strategy 在 MSTR 前一週下跌約 30% 後推出了 Digital Credit Capital Framework。該公司的市值也曾短暫跌破其比特幣持倉價值，進一步打擊投資人情緒。
該框架包含一筆 25.5 億美元的儲備，相當於 17.4 個月的股息覆蓋。還包括一項 10 億美元的普通股回購計畫，以及一項涵蓋 STRC、STRF、STRD 和 STRK 的 10 億美元優先股買回計畫。Strategy 的董事會也授權從其 847,363 BTC 國庫中出售最多 12.5 億美元的比特幣。
Benchmark 表示，對激進比特幣清算的擔憂可能被誇大，因為與 Strategy 的比特幣總持倉相比，出售授權規模很小。新計畫讓 Strategy 在股票交易價格未高於資產淨值時，有更大彈性暫停普通股發行。它也允許管理層在判斷這些行動具有增厚效應時回購股票或優先證券。
該公司的優先股結構已成為市場關注的焦點。STRC 在資本結構中位於普通股之上，旨在提供比 MSTR 股票更低的波動曝險。然而，為優先股股息義務提供資金的需求引發了稀釋擔憂。STRC 跌破面值加大了 Strategy 的壓力，要求其證明能夠在不僅依賴新股發行的情況下支持該證券。
比特幣弱勢拖累 MSTR 月度下跌
Strategy 仍然與比特幣的價格走勢密切相關。比特幣近日交易價格接近 58,487 美元，並可能連續第三季收跌，6 月下跌約 20%。MSTR 預計將以月跌約 41% 作收，這將是自 2022 年以來最差的月度表現。該股在過去 12 個月中也有 11 個月呈現負報酬。截至發稿時，MSTR 下跌 8.90%，報 84 美元。
MSTR 在 2024 年 11 月達到 540 美元的歷史高點，隨後進入長期下跌。自 STRC 推出以來，比特幣已下跌近 50%，而 MSTR 則下跌約 77%。Benchmark 的看多觀點取決於 Strategy 利用其新框架來穩定投資人信心、管理稀釋並維持比特幣曝險。其他分析師仍持正面看法，但由於比特幣價格預測轉弱以及資本結構擔憂持續，已下調目標價。
常見問題
Benchmark 在新框架公布後為 MSTR 設定了什麼目標價？
Benchmark Equity Research 維持對 MSTR 的 570 美元目標價，意味著較週一收盤價 84.68 美元有約 515% 的上漲空間。分析師 Mark Palmer 表示，新的 Digital Credit Capital Framework 為管理層提供了更多管理其資本結構的工具。
Strategy 的新 Digital Credit Capital Framework 包含哪些內容？
該框架包含一筆 25.5 億美元的儲備，相當於 17.4 個月的股息覆蓋，一項 10 億美元的普通股回購計畫，一項涵蓋 STRC、STRF、STRD 和 STRK 的 10 億美元優先股買回計畫，以及授權從其 847,363 BTC 國庫中出售最多 12.5 億美元的比特幣。
MSTR 在最近一個月下跌了多少？
MSTR 預計將以月跌約 41% 作收，這將是自 2022 年以來最差的月度表現。該股週一下跌超過 8%，收在 84.68 美元，並且在過去 12 個月中已有 11 個月呈現負報酬。
