美國科技股在自 6 月高點回調 11% 後出現復甦訊號

美國科技股正出現利多訊號，吸引投資人再次回流。根據 Truist 首席投資官 Keith Lerner 指出，在從 6 月高點下跌 11% 之後，相關趨勢正在形成。這次回檔是目前多頭市場中的第 5 次兩位數回調，但在這五次之中，屬於最淺、且最循序漸進的一次。Yahoo Finance 於當地時間 5 月 27 日報導，並援引 Lerner 的分析。Lerner 解釋，市場常像橡皮筋一樣運動；當領漲個股變得過度擁擠時，修正期有助於重新平衡價格、預期與情緒，而這個過程似乎正在發生。此次回調發生在科技產業前瞻市價/盈餘比（forward price-to-earnings ratios）於去年 10 月一度達到 32 倍之後，隨即壓縮至目前水位的一段時期之後。

科技產業估值指標顯示：較高峰回調 30%

Lerner 提出三個關鍵現實，這些都讓投資人忽略了科技股下跌所造成的影響。第一，科技產業的前瞻市價/盈餘比已從去年 10 月的 32 倍降至 22 倍，代表約 30% 的估值重新調整。第二，科技產業相對於 S&P 500 指數的估值溢價已收斂至 13%，相較於早期多頭市場階段近 50% 的高點，出現明顯下滑。第三，科技產業的獲利預估持續創下新高，且顯著高於市場平均水準。

• S&P 500 回調與上升趨勢分析。來源：Truist*

投資人擔憂聚焦在 AI 資本支出回報與利率敏感度

市場尚未聚焦在這些估值改善上。投資人愈來愈擔心，由 AI 帶動的科技股多頭行情已將估值推升過高，因而在目前這波創高歷史的反彈之後出現獲利了結。同時，包括 Microsoft、Alphabet、Meta、Amazon 與 Oracle 在內的多家大型科技公司，正在將資本支出計畫提高到前所未有的水準。此一進展也引發辯論：規模達數千億美元的 AI 基礎建設投資，是否能產生足夠的回報。此外，美國公債殖利率上升，以及對利率可能維持高檔更久的疑慮，也正壓在高成長型科技股之上，因為科技估值特別容易受到借貸成本的影響。Miller Tabak 的策略師 Matt Maley 表示，若本週科技公司再次出現額外的資本支出增幅，將會在夏季最後一個月來臨前，形成更多逆風。不過 Yahoo Finance 強調，現在已迎來一段局面：科技股前所未有的估值吸引力正被凸顯出來。

常見問題

從 6 月高點下跌時，美國科技股經歷了什麼樣的回調？ 美國科技股從 6 月高點下跌 11%，這不僅是目前多頭市場中的第 5 次兩位數回調，也是在這五次回調中屬於最淺且最循序漸進的一次。

和去年 10 月相比，科技產業的估值指標有何變化？ 科技產業的前瞻市價/盈餘比已從去年 10 月的 32 倍降至 22 倍，代表約 30% 的估值重新調整。相較於早期多頭市場階段近 50% 的高點，科技產業相對於 S&P 500 指數的估值溢價已收斂至 13%。

即使估值改善，仍有什麼疑慮壓著科技股？ 投資人擔心：規模達數千億美元的 AI 基礎建設投資，是否能產生足夠的回報，因為大型科技公司正將資本支出提高到前所未有的水準。美國公債殖利率上升，以及對利率維持高檔更久的擔憂，也同樣壓著高成長科技股，因為科技估值特別容易受到借貸成本影響。