為什麼賽勒（Saylor）總是買在比特幣高點？專家解釋

可信的編輯內容，經由業界領先專家與資深編輯審閱。披露廣告 根據 Metaplanet 的比特幣策略總監 Dylan LeClair 的說法，Michael Saylor 在接近當地高點時買入比特幣的名聲，與其說是時機上的瑕疵，不如說是取決於資金庫模型的運作方式。在一場採訪中，LeClair 表示，所呈現的表面模式反映的是資本市場何時最開放，而非刻意追逐高峰。

為什麼 Saylor 一直在買入比特幣的高點

LeClair 表示，這項批評誤解了 Strategy 在買入背後的運作機制。他說：「比特幣資金庫模型非常順週期（pro-cyclical）。所以在狀況好的時候，通常以四年市場或每分鐘來看，籌集資本的難度最低。而當比特幣在普通股權上表現強勢時，資本市場就會大開。但當它走弱時，就不會。」

他說，這種動態也有助於解釋為什麼 Strategy 的採購常常在比特幣已經強勢交易時才出現。當公司的股票表現良好、且相較於其比特幣持倉來說企業價值很高時，就更容易、也更有吸引力去發行股權，並把這筆資本轉換成更多 BTC。LeClair 說：「當我們賣出股票時，就是字面上每一分鐘都在買入。」這裡他指的是 Saylor 對該流程的親自描述。「所以當每週的買入出現時，人們會說：好吧，Strategy 又在區間的高點買了。嗯，情況就像是，不，因果關係被顛倒了。」

延伸閱讀：美國勞動數據轉弱可能如何影響比特幣市場 — 報導在 LeClair 的敘述中，Strategy 並不是因為想趁高價才在買強勢。他們是在融資窗口最強的時候買入。這種差異很重要，特別是對上市的比特幣資金庫公司而言，因為其籌資能力與市場情緒、股權倍數以及市場流動性緊密相連。

他說，這個模型正在演變。LeClair 表示，Strategy 過去主要依賴普通股發行，有時也會使用可轉換債券，但他指出，優先股（preferred equity）發行的重要性正在上升，尤其是 STRC，可能意味著在不同市場情境下，比特幣相關公司為購買提供資金的方式將出現轉變。吸引力在於，優先股可能讓公司即使在比特幣走弱、普通股權較不具吸引力時，仍能持續籌集資本。

「STRC 那個真正、真正有趣的地方在於，他們現在有一種機制，基本上不管市場狀況如何，都能籌資。」他說。「所以比特幣可以很強，比特幣也可以很弱。如果 STRC 在 100，他們就能募集到很多、很多的資金。」他補充說，Strategy 早已對這種架構採取了相當積極的做法，表示 Saylor 在一週內在未出售 MSTR 的情況下籌得 12 億美元。

延伸閱讀：比特幣現貨 ETF 連續第 4 週維持正向走勢，流出 2.96 億美元LeClair 將此描述為不只是融資上的調整。他把它形容為 BTC 曝險與那些不能直接買入現貨 BTC，甚至也無法直接買入 ETF 的資金池之間的一座新橋樑。「世界上有數兆美元的固定收益資金，想要的是低波動、高收益。」他說。「所以 Saylor 說，好吧，我會為你們設計、我會為你們工程化一種證券。」

這個更廣泛的資本市場角度貫穿了 LeClair 整場採訪。雖然他表示，儘管市場出現回撤，Metaplanet 的核心 BTC 論點並未改變，但他也承認執行層面確實有變動。在強勢市場中，資金庫公司可以倚靠普通股的募資；在較弱的條件下，其他工具可能更重要。「我們在進出資本市場的方式，有稍微被調整過一點。」他說。

LeClair 也暗示 Strategy 正逐漸成為比特幣的邊際買家，並指出 Saylor 目前的買入規模已超過所有 ETF 的總和。同時，他也表示，公司透過發行新的證券來改善其資本結構，並使其既有的可轉換債務相對於整體資產負債表而言變得不那麼重要。在他看來，這種組合正在為 BTC 產生愈發強大的收購引擎。

截至發稿時，BTC 交易價格為 67,639 美元。

BTC 必須重新奪回 200 週 EMA，1 週圖表 | 資料來源：BTCUSDT 來自 TradingView.com 精選圖片來自 YouTube，圖表來自 TradingView.com

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