簡述
- GameStop 承諾將 4,709 BTC BTC 用於在 Coinbase Prime 上採取的覆蓋式買權（covered call）策略，讓交易所取得重新質押或出售這些幣的權利。
- 這項舉措將持倉重新分類：由無形資產變為應收款，改變損益如何透過盈餘流動。
- 董事長兼執行長 Ryan Cohen 拒絕排除出售 GameStop 的比特幣，並表示公司的其他機會「遠比比特幣更具吸引力」。
這家電子遊戲零售商 GameStop 本週披露，它已將其幾乎所有比特幣庫存（除 1 BTC 之外）調整為在 Coinbase Prime 上的覆蓋式買權選擇權策略。
透過這樣做，這筆 4,709 BTC 的資金池——截至本文撰寫時約價值 3.15 億美元——在公司的資產負債表上，將變成應收款，而非無形資產。這項重新分類很重要，因為它將改變比特幣的獲利與損失如何流入 GameStop 的季度盈餘。
自今年年初以來，持有 BTC 的比特幣庫藏（treasury）公司相對安靜。BTC 的價格在今年一開始約在 87,000 美元，但自 2 月以來一直難以維持在 70,000 美元之上。根據加密貨幣價格彙整商 CoinGecko，截至本文撰寫時，比特幣易手價約為 67,000 美元；此前一週已下跌 5%。
加劇的波動使得資產負債表上持有 BTC 的公司承受壓力。GameStop 原本在去年 5 月花費超過 5 億美元購買其 BTC，近幾個月來，其持倉價值已大幅下滑。
GameStop 在其報告中指出，該份擔保協議的條款意味著 Coinbase Prime 擁有「重新質押（rehypothecate）、混同（commingle），或單方出售」該零售商的比特幣的權利。
這表示 GameStop 並沒有出售它的比特幣——但它 可能 被出售。
「儘管這些資產的分類已改變，但我們的經濟風險敞口與直接擁有相關比特幣的情況一致，」該公司在提交給美國證券交易委員會（SEC）的 10-K 年度報告中表示。
在覆蓋式買權策略中，持有某項資產的投資人——在這裡是比特幣——會向交易對手出售一份買權（call option）。該選擇權賦予交易對手一項權利：在特定時間範圍內，以預先設定的價格買入該資產，這個價格稱為履約價（strike price）。作為交換，該持有人會在一開始就收到權利金（premium），使原本只會在資產負債表上「閒置」的資產能產生收入。
如果比特幣價格上漲至超過履約價，則交易對手可以行使該選擇權，以較低的、先前約定的價格取得比特幣，從而將持有人的上行空間封頂。若比特幣維持在履約價以下，則該選擇權將失效，毫無價值，而 GameStop 會保留權利金——以及它的比特幣。
透過在 Coinbase Prime 上將幾乎所有 BTC 作為該策略的擔保品，GameStop 本質上是在押注：比特幣不會大幅上漲到足以觸發選擇權——在此期間則收取收益（yield）。
該公司最初是在 2025 年 5 月購買這些比特幣；當月之前，它完成了向投資者發行 15 億美元的可轉換高級票據（convertible senior notes）後，才進行這筆購買。
GameStop 執行長 Ryan Cohen 早已透過在 X 上的一張照片中站在 Strategy 董事長 Michael Saylor 身旁，暗示其進軍收購比特幣的計畫。Strategy 率先推出比特幣庫藏模式，且截至本文撰寫時，仍以約 510 億美元的 BTC 遙遙領先，成為最大的企業持有者。
自 Strategy 在 2020 年 8 月首次將比特幣分類為庫藏資產以來，許多公司都追隨其做法——透過 ATM 股票（equity）計畫、可轉換票據與優先股發行籌集資金，接著再把資金部署到比特幣上。Strategy 也全部都用過。
但近期也出現了關於該公司對其 BTC 信念（conviction）的疑問。
在 2026 年 2 月，當 CNBC 以 CNBC 身份詢問 Cohen，是否考慮出售其比特幣庫存時，GameStop 的 Cohen 被問及此事。Cohen 拒絕說明，但提到該公司的收購野心：「比起比特幣，實在是更令人心動得多。」
