為什麼其他比特幣資金庫公司也在押注該策略的「iPhone時刻」

簡要

• 策略公司在上個月於拉斯維加斯舉行的年度會議結束後，透過可變利率優先股STRC籌集了數十億美元。
• 這款支付股息的產品受到資產管理公司Strive的青睞，該公司去年推出了模仿STRC的自有產品。
• 巴西的OranjeBTC，作為比特幣第25大公開交易持有人，成為策略公司同行中第一個公布配置STRC的公司。

當策略公司上個月在拉斯維加斯舉行年度會議Strategy World時，與會者聽到了許多關於數字資產如何重塑企業資產負債表的討論。然而，今年比特幣可能未能受到如此聚光燈的關注。 儘管聯合創始人兼執行董事長Michael Saylor仍在推廣這個改變了他公司命運的資產，但與任何公開露面一樣，今年的焦點主要集中在公司推出的可變利率優先股STRC。這是根據TD Cowen的Lance Vitanza所述。 “感覺每個小組討論都在聚焦於STRC，”這家投資銀行的股票研究經理在接受_Decrypt_採訪時表示。“公司首次明確表示[...]他們所有的市場推廣、宣傳和生態系統建設都在圍繞這個產品展開。”

Saylor曾表示，STRC對“整個階層的人”都可能具有吸引力，包括退休人士。如今，這款目前年付11.5%的產品的採用正集中在一些分析師認為能使加密貨幣最大市場保持繁榮——或通過被迫拋售而變得脆弱的公司手中。  自上個月在拉斯維加斯結束的兩天會議以來，策略公司已經通過STRC籌集了超過15億美元。這一數字佔STRC市值的33%，包括去年公開募股的25億美元。最近，策略公司在今年迄今為止進行的最大比特幣購買中，利用STRC銷售在一周內增持了超過15億美元的比特幣。 與策略公司的其他優先股不同，STRC的設計是接近其100美元的面值交易。當價格高於面值時，策略公司會發行更多股份以擴大比特幣持倉；如果價格跌破，則公司可以提高股息，旨在創造需求，將股價拉回到STRC的100美元目標。

在去年策略公司第二季度財報電話會議上，Saylor曾提出，作為一款消費者產品，STRC可以被視為公司的“iPhone時刻”。 數月後，由俄亥俄州共和黨州長候選人Vivek Ramaswamy共同創立的資產管理公司Strive推出了SATA。這款模仿STRC的產品目前年付12.75%。Strive已自行撥出5000萬美元用於策略公司的產品。 “我們已經有約1億4千萬美元的現金，顯然就擺在那裡，”CEO Matt Cole告訴_Decrypt_。“我認為這是一個萬億美元的機會。STRC將扮演重要角色，SATA也將扮演重要角色，未來多年都是如此。” 在公司價值相對於比特幣持倉的情況下，Strive和策略公司處於類似位置。 考慮到各自的市值、債務和現金，他們的交易價格略高於其數字資產的價值。這意味著發行普通股來購買比特幣——曾經很受歡迎的做法——在實現其逐步增加每股比特幣的目標時，已不再具有太大影響。

“數字信貸” 策略公司與其他比特幣購買公司通過STRC建立共生關係的起點，發生在拉斯維加斯的一個舞台上，OranjeBTC的比特幣策略主管Sam Callahan告訴_Decrypt_。 在策略公司的會議上，這家巴西的比特幣財庫公司成為第一家公布配置策略公司STRC的公司，他描述這個1,100萬美元的持倉是該公司控制3,723比特幣的一個里程碑。

以每比特幣平均購買價105,000美元計算，Callahan表示，該公司對STRC的敞口相較於現金和美國國債等傳統資產具有戰略優勢。 “我們有開支、供應商和稅務，全部以法幣計價，”他說。“我們相信比特幣和像STRC這樣的比特幣支持證券，我們實際認為它是短期現金需求的更佳財庫儲備資產。” 根據比特幣財庫數據，OranjeBTC是比特幣第25大公開交易持有人。Callahan將這一位置描述為STRC的雙贏：策略公司可以用收益購買比特幣，而這可能擴大公司的領先地位，OranjeBTC則能有效刺激其主要依賴的資產需求，他說。 Callahan提出，OranjeBTC可能利用STRC來捕捉利差。該公司已將其比特幣持倉的20%用於“收益產生策略”，並且可以比STRC目前支付的利率更便宜地借款，他補充說。 Saylor將STRC推廣為“數字信貸”，但該產品在法律保障和擔保要求方面，技術上並不具備傳統債務的特性。與真正的信貸不同，STRC是一種無擔保資產，沒有抵押品、沒有擔保權，也沒有對公司比特幣持倉或其他實體的擔保。

> 近期，策略公司比特幣購買速度加快，伴隨著其STRC優先股的發行增加。 > > 上週，Strive資產管理公司花費5000萬美元購買了這款支付股息的產品。 > > "我認為這將持續演變並逐漸擴大，”如… pic.twitter.com/BawaOtWZTA > > — Decrypt (@DecryptMedia) 2026年3月23日

不過，TD Cowen的Vitanza表示，策略公司傳達STRC間接由比特幣支持的訊號是合理的，因為公司已表示如果有需要，能動用其510億美元的持倉來贖回STRC投資者，並“繼續存活”，而不會破壞其在資本市場的發行能力。 能在資本市場發行對策略公司來說至關重要，尤其是因為它計劃通過出售普通股來資助STRC的股息，而根據Yahoo Finance的數據，這些普通股在過去六個月內已下跌近58%，至138美元。今年，TD Cowen的分析師維持“買入”評級，並將目標價下調至440美元。

考慮到策略公司目前每年有10億美元的股息義務，Vitanza表示公司短期內不太可能出現資金緊張的情況。這部分原因是去年公司已經儲備了25億美元的現金。 不過，策略公司的股息義務並未反映未來可能面臨的所有成本，因為有82億美元的可轉換債務將於2028年開始到期。如果策略股價上漲到一定程度，投資者可以用普通股來兌換這些債務。 Saylor本人曾表示，策略公司能夠通過動用其763,000比特幣的財庫來抵禦比特幣價格跌至8,000美元的情況。在_Decrypt_母公司DASTAN擁有的預測市場Myriad上，交易者預測今年發生該情況的概率為18%。 週一，策略公司用普通股的收益購買了約1,000比特幣，花費了7700萬美元。與此同時，比特幣近期的交易價格約為71,000美元，較去年10月創下的126,000美元歷史高點低44%，根據CoinGecko數據。 如果比特幣價格回升，Vitanza預計公司將降低STRC的股息，並認為在未來幾年內8.5%的股息率是可行的目標。“從定義上來說，這意味著該工具已變得更安全，”他補充說。 不過，機構投資者正試圖了解在何種條件下策略公司可能決定暫停STRC的股息，以及這對其更廣泛的資本結構意味著什麼，Vitanza表示。這些投資者渴望“做好功課”，他補充。