策略只會在極端條件下考慮作爲最後手段出售比特幣

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資料來源：Btcpeers 原始標題：策略只會在極端情況下作爲最後手段考慮出售比特幣 原文連結：https://btcpeers.com/strategy-would-consider-selling-bitcoin-only-as-last-resort-under-extreme-conditions/ 策略首席執行官Phong Le確認，公司僅會在特定的財務條件下考慮出售比特幣。Le在What Bitcoin Did播客中表示，如果股票跌破淨資產價值且融資選項消失，銷售將會發生。公司面臨的年度股息義務在$750 百萬到$800 百萬之間，來自最近發行的優先股。Le將潛在的比特幣銷售描述爲在數學上合理，以保護每股比特幣收益。他補充說，在惡劣市場條件下，財務紀律必須凌駕於情感之上。

財政壓力加大對財政模型的影響

Strategy目前持有649,870個比特幣，平均購買價格爲每個74,430美元。該公司的市值與淨資產價值比率在2025年11月降至0.87。這意味着投資者爲公司擁有的每一美元比特幣支付大約80美分。這是Strategy自2020年8月開始購買比特幣以來，首次交易低於1.0 mNAV。

該商業模式依賴於以溢價發行股票來購買更多比特幣。當該溢價消失時，新股本發行變得稀釋而非增值。該策略在2025年前九個月通過可轉換債券、優先股和市場股票發行籌集了大約$20 億美元。由於STRC股票在7月份將股息從9%提高到11月份的10.5%，優先股股息成本上升。新的優先股發行的票息超過10%，如果未支付，罰息率可達到18%。

財政部門面臨廣泛溢價崩潰

截至2025年9月，25%的公共比特幣國庫公司交易價格低於其持有價值。那些以比特幣價值高出200%至700%的溢價交易的公司，其溢價在2025年底壓縮至僅4%。這一崩潰影響了整個行業，因爲投資者不再願意爲槓杆比特幣敞口支付溢價。

來自數十家國庫公司和現貨比特幣ETF的競爭削弱了Strategy的先發優勢。傳統機構現在提供直接的比特幣敞口，而無需復雜的企業國庫策略。Strategy在11月3日至9日期間僅購買了487個比特幣，花費了4990萬美元。這是自11月初以來最小的周增量之一。日本競爭對手Metaplanet獲得了一筆$100 百萬的貸款，該貸款以比特幣持有量作爲擔保，而不是通過增發股本來稀釋股東權益。

壓縮的估值威脅到整個國庫公司部門繼續積累比特幣的能力。沒有溢價，企業無法發行股票來資助購買，而不稀釋現有股東的權益。國庫公司的平均每日購買量降至自2025年5月以來的最低水平。指數排除風險增加了壓力，因爲摩根大通估計，如果主要提供商將策略從基準中移除，可能會導致28億美元的被動流出。較低的溢價降低了股權發行的可行性，並在可轉換票據到期時使再融資變得復雜。