比特幣反彈依賴於短期投降，因爲損失保證金保持在接近−20%

比特幣的鏈上痛苦指標有所緩解，但尚未清除跑道，而根據一位知名分析師的說法，這正是交易者在尋找底部時應該關注的事情。“比特幣 $BTC 通常在鏈上交易者損失幅度降至-37%以下時恢復。目前，它處於-20%。”加密貨幣分析師Ali Martinez在一條推文中寫道，該推文附帶了一張CryptoQuant圖表，跟蹤短線持有者的實際盈虧幅度。

馬丁內斯圖表上的紫色區域，比較了實現價格和短線盈虧幅度，顯示了最近在拋售期間損失的激增以及交易者緩慢進入負領域的情況。該指標衡量了最近的買家(大約一到三個月的持有者)所處的整體利潤或損失。

歷史表明，該指標上的深度負面印記通常與短線的拋售點和隨後的反彈相一致。包括馬丁內斯在內的分析師們反復指出過去的週期，2019年、2020年和2022年，在短線持有者中，沉重的未實現損失先於有意義的恢復。

比特幣的價格在最近幾周一直很波動。在撰寫本文時，BTC的交易價格約爲$91,300，價格在下方大約$84,000和上方$110,000至$115,000之間波動。交易者正在關注$88k–$93k 作爲近期的戰場；如果能夠幹淨利落地突破$112k 區間，可能會將敘事改變回新的高點。

在解讀鏈上數字時存在一定的解讀風險。分析師在不同的閾值下引用了不同版本的“利潤/損失邊際”或類似的實現損失指標：在之前的報告中，Martinez 和其他人曾在某些電話中標記了一個較淺的閾值(，約爲-12%，這一點在歷史上具有重要意義。

在其他時候，市場評論提到更深的印刷)，如在一些11月快照中看到的中十幾到-16%的點(，歷史上在此點位時恐慌通常達到底部。簡而言之，確切的數字閾值對指標的窗口和方法論敏感，但模式是，短線持有者會經歷更多的痛苦，往往預示着反彈，已經反復出現。

這現在爲什麼重要？

今年早些時候推動加密貨幣漲的宏觀背景已變得復雜。主要銀行和市場策略師已指出風險偏好減弱和機構配置的獲利了結作爲壓力點，這導致了流動性減弱和情緒惡化時的快速波動。

德意志銀行的策略師等人警告稱，比特幣的漲嚴重依賴於投資者的信念，他們稱之爲“丁克貝爾效應”，而且當宏觀或監管頭條消息影響市場時，信心可能會迅速消失。這些動態可以更快地將短線持有者推入虧損狀態，並加深馬丁內斯圖表所捕捉的鏈上數據。

盡管如此，鏈上的信號只是拼圖中的一部分。技術面、ETF流動、衍生品頭寸和宏觀政策都發揮着作用。一些機構策略師對年末反彈持樂觀態度，認爲如果需求回歸市場，可能會出現反彈，而另一些人則警告說，機構的足跡)尤其是幫助推動2024-25年漲幅的現貨ETF流(可能會加速漲勢和修正。

對於交易者而言，這意味着關注鏈上的痛苦指標和關鍵水平附近的價格走勢：持續回升至$106k–)將顯著改善市場情緒，而跌破$84k–$112k 則會增加更深洗盤的可能性。那麼這將我們留在什麼位置呢？馬丁內斯的推文和背後的圖表提醒我們，底部往往是混亂的，並且在自信的反轉能夠跟隨之前，近期買家的一個重要比例需要被震蕩出局。

如果鏈上交易者的虧損保證金繼續向一些週期觀察者所提及的更極端範圍加深，歷史表明恢復的路徑變得更加清晰。如果它回升到接近零，這可能意味着賣方仍然佔據主導地位，而買方尚未放棄。

目前，交易者的情況復雜：鏈上數據指向增長的痛苦，但並不是歷史上最深的清盤；價格動作處於寬幅交易區間；宏觀力量仍然能夠在任一方向上搖動情緒。在過去一年裏，市場在快速的狂歡與突然的恐懼之間反復波動，馬丁內斯的圖表正是許多市場技術分析師用來試圖區分暫時的下跌與歷史上標志着持久底部的那種清洗的工具。