“縮減恐慌”操作手冊：爲何联准会的下一步行動不會動搖市場

自2013年臭名昭著的“削減恐慌”以來已經過去十多年——那次因伯南克隨口提到減少債券購買而引發的瘋狂市場波動。劇透：這次更多的是叫囂而非實質。

當時究竟發生了什麼

2013年5月。伯南克在國會聽證會上提到了(縮減)。市場失去理智。但劇情反轉——联准会實際上直到12月才開始削減購買，整整晚了7個月。 而且當他們開始時？每次會議僅有適度的$5bn 削減，基準爲$85bn 月度。

收益恐慌確實存在：在伯南克發言後，10年期國債收益率大幅飆升。但隨後發生了一些有趣的事情——收益率在第一次實際降息後立即達到峯值，而不是之前。當联准会在2014年10月完成購買時，收益率基本回落到它們開始時的水平(2.32% vs 1.93%)。恐慌逐漸平息。

爲什麼反應過度？

這裏的關鍵是——金融市場被縮減的想法嚇到了，而不是現實。 金融條件最初確實收緊了，但在大家意識到這並不是某種震蕩療法後又放松了。債券市場的動態是唯一真正發生變化的。股票？只是短暫下跌後又恢復了漲。美元？起初疲弱，直到縮減進行到一半才開始反彈。

联准会學到了 (我們認爲)

快進到2021年。鲍尔再次談論縮減，但這次採取了公關戰略：“我們會提前很好地溝通，並給你們充足的警告。” 翻譯：沒有驚喜，大家。而且你猜怎麼着？當4月FOMC會議紀要提到縮減時，收益率飆升但隨後立即回落，一旦交易員意識到他們在任何行動之前還有時間。

真正的收獲

最初的發脾氣證明了一件事——貨幣政策是30%的實際政策，70%的信息傳遞。 當联准会清楚地傳達漸進的變化並提前通知時，市場會平穩地消化這些信息。再也不會有劇烈的波動戲劇了。

這節課的教訓？市場波動並不總是與联准会的行動有關，而是與他們的表述方式有關。正確處理溝通，削減刺激政策就變成了從刺激到自我維持增長的另一個緩慢過渡。