比特幣下跌，流動性增強且市場結構轉變

來源：CryptoTale
原始標題：比特幣下跌，流動性增強與市場結構轉變
原始連結：

根據一家主要合規平台的最新數據，即便全球流動性改善，比特幣在2025年底仍走低。報告指出，大型鯨魚分佈、期權需求減弱、現貨ETF持續流出以及國庫活動放緩，導致市場結構性崩壞。該公司分享了一份涵蓋2025年1月至11月的成本基礎分佈熱力圖，顯示在$95,000至$105,000區間有超過300,000枚BTC的密集供應聚集，這正是長期持有者過去曾經防守價格的區域。

然而，儘管聯準會結束量化緊縮並重返債券市場——一個歷史上經常與比特幣上漲相關的轉變——比特幣在11月仍跌向$80,000。

儘管流動性上升，市場結構仍走弱

圖表顯示，今年初$90,000-$100,000區間多次被回測，當時成本基礎密度增至250K至350K BTC之間，市場接近平衡。年中價格攀升至$110,000以上，但成本基礎圖上的供應層僅略為減少，顯示市場信心未能在關鍵區間恢復。

自10月開始的下跌趨勢，使比特幣乾淨地跌破了熱力圖上每一個歷史支撐區。報告指出，這些牛市支撐帶在拋售加速前就已經失守，當價格下探時幾乎沒有強力防衛。

11月的熱力圖顯示，$85,000以下的支撐縮減至不到25,000 BTC，這是圖表上結構最弱的區域之一，為進一步下壓鋪路。

流動、衍生品與鯨魚轉向降低風險

報告指出，期權交易者在此期間大幅偏向下行曝險。這與成本基礎聚集區的持續減弱相呼應，也移除了早期週期中市場穩定的關鍵支撐來源。

OG鯨魚在$105,000-$115,000區間積極賣出，熱力圖上出現深藍色條紋，直到最後一季逐漸消退。這波拋售削減了在大幅回調時經常支撐價格的長期持有者池。

現貨比特幣ETF同期持續流出。報告指出，在流動性條件原本應該支持風險偏好流入的時期，這些流出削弱了機構需求。國庫活動（以每日活躍國庫(DATs)衡量）也放緩，顯示網絡上的交易用途和需求雙雙減弱。

比特幣對流動性的反應可能進入新階段

研究顯示，近年來比特幣對貨幣政策的敏感度發生變化，自2020年以來BTC表現更像傳統風險資產。資產經常在緊縮周期後下跌，流動性改善時則上漲。

但本輪周期產生了分歧。流動性提升，但比特幣未有明顯反應。這一模式上一次出現是在2022年的投降期，當時類似的結構問題拖延了復甦。這是否標誌著比特幣對流動性反應的又一次機制轉換？

分析師指出，聯準會於12月初結束量化緊縮的決定通常會支持風險資產，但市場反應依舊謹慎。2019年類似的政策轉向也未能立即帶來上漲，這為當前環境增添了更多不確定性。

數據顯示，資金選擇性流向實用型代幣、替代鏈與基於收益的穩定幣。比特幣並未獲得隨流動性提升而常見的全面再冒險資金流入。