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市場觀察人士目前在日本注意到一些有趣的現象。通膨預期正在上升,但關鍵在於——實質殖利率(也就是扣除通膨因素後的債券收益)並沒有太大變化,依然維持在低檔。
這為什麼重要?當實質殖利率維持在低位時,對於尋求回報的國際投資人來說,債券就變得沒那麼有吸引力。這代表對日圓的需求減少。所以,理論上應該能強化日本貨幣的因素——通膨預期上升——實際上卻因為通膨調整後的殖利率被壓低而造成相反的效果。
這就是那些違反直覺的市場動態之一,即使消費者物價壓力正在加大,日圓卻失去了一項關鍵的支撐。債券市場告訴我們,通膨預期上升的速度超過了名目殖利率的增長。這個差距,就是在默默壓抑日圓的主因。