CFTC 批准比特幣和以太坊作為美國衍生品系統的抵押品：對交易者意味著什麼

來源：CryptoNewsNet 原標題：比特幣剛獲得聯邦地位，讓你用現金賣幣看起來昂貴又愚蠢 原始連結： 星期五下午，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布了第9146-25號公告，一份標題冗長但信息簡單的文件：比特幣、以太坊和USDC正作為擔保品在美國衍生品系統內進行監督試點。

這是一個有護欄、報告要求和大量細則的實驗，但它代表了該機構在美國人交易加密貨幣方式上的真正轉變：在岸、監管下，並且在持有資產與對沖市場之間的繁瑣程序更少。

此舉與另一個里程碑同時到來：CFTC首次批准現貨加密產品在其註冊交易所上市。

將兩者結合，方向變得明顯。該機構不再將加密貨幣推向金融體系的邊緣，而是在測試將其直接接入與期貨和掉期相同的管道。

擔保品的運作方式 (以及你為何應該關心)

要理解為何這個試點重要，你必須用最簡單的方式理解擔保品。想像一場衍生品交易，就像兩個人在房間裡打賭，房間由裁判監督。因為賭注可能迅速出錯 (價格跳動、有人誤判動作)，裁判會堅持雙方事先交付有價值的東西。

這個有價值的東西就是擔保品。它的存在是為了確保如果市場反轉，裁判可以在不追逐任何人的情況下結算賭注。

在現實世界中，這個裁判就是清算所。下注的人是交易者，而從客戶那裡收取擔保品的則是期貨委託商 (FCM)，一種位於交易者與清算所之間的高安全性中介。

直到現在，FCMs被鼓勵要求用美元或國債來進行大多數交易，因為這些資產行為可預測。加密貨幣從未列入名單，因為它過於波動、托管複雜且法律問題尚未解答。

第9146-25號公告實質上改變了這一點。它概述了如何將代幣化資產用作擔保品、企業需要的控制措施，以及哪些數字資產符合試點資格。名單故意很短：比特幣、以太坊和一個受監管的穩定幣USDC。這是加密貨幣獲得監督的幕後通行證。

第9146-25號公告的內容是什麼？

該文件分為兩個主要部分：數字資產試點計劃和對FCMs的免行動函。

試點計劃是主要亮點。它為交易所和清算所提供一套規則，規定如何使用包括BTC、ETH、USDC和代幣化國債在內的代幣化資產進行保證金和結算。

所有參與者必須證明他們能控制錢包、保障客戶資產、正確估值並保持適當的帳簿。這不再是「自由創新」，而是「證明你能在不出錯的情況下運行這個系統」。

免行動函則是實務上的配套措施。它授權FCMs在有限期限內接受這些資產作為客戶擔保品，並附帶嚴格條件。

它還取代了過去的指導意見，該意見曾明確告知經紀商完全避免將「虛擬貨幣」納入客戶隔離資產。這在2020年還合理，但在代幣化逐漸進入主流金融的今天，已經不合時宜。

理解試點運作方式的幾個細節：

1. 前三個月有限制。 在初期階段，FCMs只能接受BTC、ETH和USDC作為保證金。這個短列表是刻意的，因為監管機構明確希望在擴展範圍前獲得乾淨的數據集。
2. 報告持續且細緻。 FCM必須每週報告他們持有的加密貨幣數量及其存放位置。這為CFTC提供早期預警系統，以防出現問題。
3. 所有資產必須隔離。 作為保證金的加密貨幣必須存放在適當隔離的帳戶中，確保客戶資產與公司資產和債權人資產分離。錢包必須具有法律可強制執行、可存取和可審計的特性。
4. 折扣將較為保守。 由於加密貨幣的波動性高於國債，計入保證金的價值將折扣計算。這是監管者用來抵消波動性的方法，而不是 outright 禁止該資產。
5. 試點為臨時措施。 CFTC尚未宣布明確的結束日期，但試點通常持續一到兩年。監管機構希望有足夠時間觀察壓力事件、平穩期、劇烈反彈和低迷週。

在此期間，CFTC將收集舊有諮詢架構無法提供的數據：加密擔保品在正常市場中的行為、波動性如何侵蝕保證金、穩定幣在支持槓桿頭寸時的表現，以及企業是否能在錢包層面管理控制而不出錯。

誰會先加入？

一些公司已經準備好快速行動。一家運營CFTC註冊清算所的主要加密交易所告知該機構，它已支持其他市場的加密和代幣化擔保品，並能在國內調整這些系統。

其他可能的候選包括與CME比特幣期貨合作的加密原生交易公司，以及已為機構客戶建立錢包基礎設施的FCMs。

傳統經紀商可能需要更長時間。他們天生較為謹慎，且許多從未管理過鏈上客戶資產。但獎勵很明顯：新客戶希望使用受監管的平台，能直接接受加密貨幣，而不必轉換成美元現金。

穩定幣發行商也有利害關係。USDC的納入向穩定幣平台發出強烈信號，表明該代幣的監管架構符合衍生品系統的要求。包裝國債的代幣化公司也會將此視為邀請，儘管他們將面臨更嚴格的托管和法律審查。

對交易者有何影響？

實際效果將體現在交易者如何資金支持頭寸。

以一個進行比特幣基差交易的對沖基金為例。如今，它可能在一處持有BTC，在另一處由FCM持有美元，不斷來回轉移資金以支持期貨保證金。在試點系統中，它可以將更多的價值留在BTC中，並直接用作保證金。

這降低了摩擦，並減少了為維持交易所需的轉換次數。

再比如一個對沖下一季度產量的礦工。它不必將BTC賣成美元來應付保證金催收，而是可以用現有持有來支持掛牌合約。這樣可以讓更多活動留在國內，並降低海外槓桿的需求。

零售用戶不會立即感受到變化。大多數零售平台都在FCM之上，少數會急於接受來自小額帳戶的波動擔保品。但一旦大型經紀商採用該系統，並且CFTC收集足夠數據擴展試點，零售界面可能開始提供「用你的BTC餘額作為保證金」的切換選項。

大局觀

多年來，離岸平台用一個簡單的承諾吸引美國人：帶上你的加密貨幣，作為擔保品，全天候交易。美國交易場所無法在現有規則下匹配這種體驗，流動性流向了監管者無法或不願看到的地方。

CFTC並不打算在岸重建離岸市場。它採取有條不紊的方法，測試加密擔保品是否能在不損害客戶保護、清算所穩定性或市場完整性的情況下，留在美國系統內。

如果實驗成功，該機構將擁有一份永久整合的操作手冊；如果失敗，則有報告和監督手段能迅速關閉大門。

第9146-25號公告承認，市場已經在利用這些資產進行槓桿和對沖，忽視這一事實只會將風險推向更黑暗的角落。該試點將這些活動帶入視野，讓CFTC衡量它，並為企業提供一條受監督的現代化擔保品操作路徑。

如果未來一年產生乾淨數據且沒有危機，美國交易者或終於能實現他們自第一個受監管比特幣期貨推出以來一直要求的：在岸交易，無需將資產留在身後。