與時間賽跑：Nebius 如何應對 AI 基礎設施的最大挑戰

人工智慧基礎建設競賽正升溫，Nebius Group N.V. (NBIS) 發現自己陷入關鍵十字路口。儘管對GPU容量與電力的需求持續爆炸式增長，公司的擴展速度仍是阻礙營收潛力的決定性障礙。

核心挑戰：當需求超越供應

在第三季，Nebius 展示了市場對AI運算的渴望——每一單位的可用容量都瞬間售罄。這一趨勢持續：新分配的容量一旦上線就被立即吸收。隨著NVIDIA最新的Blackwell晶片進入量產成熟階段，企業客戶正鎖定更長期的承諾，並提前規劃購買。然而，這前所未有的需求暴露出一個根本限制：基礎建設根本無法快速成型以滿足訂單。

管理層對此限制持坦率態度。 公司認識到其成長天花板並非由商業因素驅動，而是由於純粹的物理容量限制。為突破這一牆壁，Nebius公布了一份積極的基礎建設路線圖。到2026年底，該公司目標達成2.5 GW的合約電力容量，幾乎是8月的1 GW基準的三倍。關鍵的是，Nebius也計劃在2026年底前，讓800 MW至1 GW的電力實際連接並投入運作於其數據中心——這是從目前水平的重大躍升。

資金動員達史無前例的規模

將這些雄心轉化為現實，需動用非凡的財務實力。Nebius已大幅將其2025年的資本支出指引從$2 億提高到$5 億，彰顯管理層對市場機會的信心以及爭取關鍵資源的決心。這筆投資涵蓋電力基礎建設、硬體採購、土地取得，以及爭取地理位置具有戰略意義的場址。

為了資助這次擴張，Nebius正動用多種融資渠道：傳統企業債務、資產支持證券化安排，以及股權資本。這種多管齊下的方法反映出所需投資的規模以及公司進入資本市場的能力。

營收走勢與ARR里程碑

財務影響已在Nebius修正的2025年指引中顯現。 全年集團營收現預計為$500–$550 百萬，較之前的$450–$630 百萬範圍有所調整。雖然這看起來較為保守，但管理層將這一收緊的範圍歸因於容量啟用的時間延遲，而非需求疲軟。公司仍有望在2025年底達到$900 百萬至$1.1億的年度經常性收入（ARR），並計劃在2026年底前達到$7–(十億的ARR。

競爭格局日益激烈

Nebius並非在這場基礎建設軍備競賽中孤軍作戰。微軟 )$9 (/market-activity/stocks/msft[MSFT]( 正積極擴展其AI佈局，宣布計劃在2025年將總容量提升超過80%，並在未來兩年內將數據中心規模大約翻倍。預計在2025財年第二季，Azure的成長約為37%（以固定匯率計算），但微軟也預期在財政年度結束前仍將面臨容量限制。 這顯示即使是科技巨頭也面臨基礎建設的限制——這是產業爆炸性需求的明顯指標。

CoreWeave, Inc. ))(/market-activity/stocks/crwvCRWV百萬。

市場情緒與估值指標

投資者已經給予Nebius股票過去六個月內漲幅144.2%的獎勵，遠超過資訊科技—軟體與服務產業6.9%的漲幅。在估值方面，NBIS的市價淨值比為4.66倍，低於整體產業的39.95倍，暗示若執行符合預期，潛在上行空間仍然存在。

然而，分析師的共識預估略偏看空。Zacks對2025年的盈餘預估在過去60天內已下調，且該股目前獲得Zacks的#4（賣出）評級。股價動能與分析師情緒之間的分歧，凸顯高成長基礎建設股的固有風險。

未來展望

**Nebius的短期命運取決於兩個關鍵因素：**成功取得可靠的電力供應，以及穩定其基礎建設零件的供應鏈。基礎建設市場正迅速向少數幾個主要玩家整合，造成價格壓力與差異化有限。隨著AI運算市場逐漸成熟，來自既有科技公司與新興挑戰者的競爭只會加劇，壓縮利潤空間並迫使持續投資以維持競爭優勢。