為何 Snowflake 有望在 2026 年主導 AI 軟體競賽並擊敗競爭對手

市場正在挑選贏家——估值比成長炒作更重要

人工智慧軟體熱潮為許多公司帶來了福音，但並非所有AI股都一樣。Palantir Technologies 今年飆升了126%，而 BigBear.ai 上漲了25%，但兩者都面臨嚴峻挑戰，可能會在2026年前阻礙其動能。與此同時，有一個雲端資料平台正悄悄建立競爭護城河，當估值不可避免受到壓力時，可能會壓垮這兩個名字。

Snowflake (NYSE: SNOW) 就是那家公司。它在沒有同儕估值負擔的情況下實現了令人印象深刻的成長，讓它在未來一年中有望大幅超越。

Snowflake的商業模式如何在困難中取勝

Snowflake 與其他AI公司之間的差異，歸結於經濟性和客戶鎖定。Snowflake運營一個資料雲平台，企業在上面存儲、處理和分析大量資料集。但這家公司不僅僅是趁著AI浪潮賺錢——它創造了一個讓AI採用對客戶來說毫無阻力的商業結構。

關鍵在於Cortex AI，Snowflake整合的AI能力套件。客戶可以建立AI代理、進行自然語言文件搜尋、分析文本和圖像的情感，並且可以在平台內存取來自Anthropic和Mistral等供應商的領先大型語言模型。公司甚至提供無伺服器GPU租用，意味著企業可以在沒有大量前期資本投入的情況下訓練和部署自訂AI模型。

這種全端解決方案解決了一個真正的問題：它消除了企業想要將生成式AI整合到現有資料基礎設施中的門檻。組織不需要建立獨立系統或投資昂貴的硬體，只需擴展現有的Snowflake關係。

結果不言自明。到2026財年第二季（(2026年7月31日)），Snowflake的客戶基數同比增長了19%。更重要的是，其淨營收留存率達到125%——意味著現有客戶的支出平均增加了25%。這個指標是SaaS可持續性的黃金標準：當既有客戶花費更多時，代表產品市場契合度強，且客戶的支出份額在擴大。

這股客戶動能直接推動剩餘履約義務（Remaining Performance Obligations）增加33%，達到69億美元，顯示出強勁的未來營收可見度。同樣令人印象深刻的是，公司年度盈利翻倍，證明營收成長正轉化為獲利能力。

估值差距可能決定2026年的表現

這裡的數學對於評估2026年AI股的投資者來說變得很有趣。

Snowflake的市銷比為22倍——在大盤標準下算是昂貴，但相較於Palantir的125倍市銷比則是便宜得多。BigBear.ai的市銷比為16倍，但該公司未能將AI需求轉化為營收成長，上季度營收同比下降20%。

Palantir的高估值反映了過去的表現和投資者熱情，但如果盈利成長放緩，這個溢價就會成為負擔。BigBear.ai的較低倍數未能保護股東，因為營收下滑使得估值長期來看難以持續。相較之下，Snowflake的營收和盈利都在成長，意味著其目前的市銷比還有擴展空間，而非收縮。

對於2026年的表現來說，這點非常重要。估值壓縮通常會打擊那些未能實現加速成長的AI股。Palantir和BigBear.ai正面臨這個風險。Snowflake則有一條可信的路徑，通過持續擴展客戶和增加現有帳戶的支出來證明——甚至可能擴大——其市銷比。

為何2026年可能是Snowflake的突破年

管理層預估，該公司到2029年的總可達市場（TAM）將達到$355 十億美元。當前的營收基礎僅代表這一機會的一小部分。隨著企業在2025年前完成初步的AI試點計畫，將在2026年及之後進入規模化部署。Snowflake正處於捕捉這一浪潮的有利位置。

單位經濟改善、強勁的客戶留存率，以及龐大的TAM，意味著Snowflake有望實現盈利加速，證明其估值合理，而競爭對手則面臨多重壓縮。儘管Snowflake在2025年已經漲了64%，但其結構性優勢仍使其有能力在2026年超越同行。